วิเคราะห์ Rebellions

Rebellions: วิเคราะห์บริษัท AI fabless อันดับ 1 ของเกาหลี

1. thesis
   ○ ยุคของ AI มาถึงแล้ว
   ○ ความต้องการฝั่ง inference กำลังระเบิด
   ○ ฮาร์ดแวร์สำหรับขับเคลื่อนการ inference ของโมเดล AI ก็มีความต้องการเพิ่มขึ้นเช่นกัน

2. founding story
   ○ CEO พัคซองฮยอน จบปริญญาตรีจาก KAIST ปริญญาเอกจาก MIT และเคยทำงานที่ Intel, Samsung, SpaceX, Morgan Stanley
   ○ CTO โอจินอุก จบปริญญาตรีจาก Seoul National University ปริญญาโทและเอกจาก KAIST และเคยทำงานที่ IBM
   ○ CPO คิมฮโยอึน จบปริญญาตรี โท เอกจาก KAIST และเคยเป็น CPO ที่ Lunit
   => ก่อตั้งนิติบุคคลในเกาหลีจากการมองเห็นฐานบุคลากรและระบบนิเวศของเกาหลี

3. product
   a. ION: ชิป AI แบบ ULL ที่ใช้ในอุตสาหกรรมการเงิน
   b. ATOM: ชิปที่ใช้สำหรับ AI inference (หลัก)
   c. REBEL: ชิปที่ใช้สำหรับ LLM inference (กำหนดในปี 2024)

4. market
   ○ มุ่งเป้าไปที่ผู้ให้บริการดาต้าเซ็นเตอร์ขนาดใหญ่เพื่อสร้าง economies of scale
   ○ ในระยะยาวคาดว่าจะเกิดตลาดขนาดมหาศาลจากความต้องการของรถยนต์ขับเคลื่อนอัตโนมัติและหุ่นยนต์เพิ่มเติม

5. business model
   ○ GTM
   a. ให้บริการ customization แก่ลูกค้าด้วย SW/HW codesign
   b. ขายโดยอิงข้อมูลจริงที่ได้จากดาต้าเซ็นเตอร์ของ KT
   c. ใช้มาร์จิ้นต่ำเพื่อยึด volume ของตลาด สะสม know-how อย่างรวดเร็วและสร้างนวัตกรรมทางเทคโนโลยี

6. traction
   ○ หลังการก่อตั้งในปี 2020 ระดมทุนได้มากกว่า 1 แสนล้านวอนใน 4 ปี
   ○ เปิดตัว ATOM ในปี 2022 และติดตั้งในดาต้าเซ็นเตอร์ของ KT ในปี 2023
   ○ REBEL ที่จะเปิดตัวในปี 2024 กำลังเตรียมพร้อมโดยร่วมมือกับ Samsung Electronics (4nm / HBM3e)

7. competition
   ○ ผู้เล่น fabless รายเดิมที่แข็งแกร่ง: NVIDIA, AMD, Qualcomm -> NVIDIA is KING
   ○ ผู้ให้บริการดาต้าเซ็นเตอร์: Google, Amazon, Microsoft
   ○ สตาร์ตอัป: Sambanova, Tenstorrent, Cerebras

8. valuation
   ○ ลงทุนแล้ว 1.12 แสนล้านวอน มูลค่าบริษัทมากกว่า 3.5 แสนล้านวอน
   ○ ขณะนี้กำลังอยู่ในรอบการลงทุน Series B
   ○ แม้มูลค่าไม่ได้สูงเมื่อเทียบกับบริษัทอื่น แต่ควรจับตาว่าจะเป็นอย่างไรหลังจบรอบ Series B
   ○ ควรใช้ Graphcore และ Mythic เป็นบทเรียน และต้องสร้าง cash flow ให้ได้โดยไม่พึ่งการอัดฉีดทุนจากภายนอก

9. key opportunities
   ○ best of Korea
   a. ใช้ประโยชน์จากฐานบุคลากรของเกาหลี
   b. ใช้ประโยชน์จากระบบนิเวศการลงทุนของเกาหลี
   c. สร้างตลาดภายในประเทศบนพื้นฐานนี้ (KT, NPU Farm ของรัฐบาล)
   d. ออกแบบโดย leverage ระบบนิเวศเซมิคอนดักเตอร์ เช่น Samsung Foundry, SEMIFIVE
   ○ positioning
   a. เจาะ sweet spot ที่มีทั้ง TCO (ประสิทธิภาพดีกว่า GPU 5 เท่า) และความยืดหยุ่น (รันได้หลายโมเดล)
   b. ดังที่เห็นจากกรณีของ MediaTek การอยู่รอดต้องสร้างตลาดที่ชัดเจนของตนเอง
   c. มีความจำเป็นต้องครองตลาด high-TCO ที่เหมาะกับการรัน low-end LLM
   ○ latecomer advantage
   a. การออกแบบบนพื้นฐาน DRAM
   b. สถาปัตยกรรมที่ขยายได้
   c. การออกแบบที่คำนึงถึง language model

10. key risks
    ○ ไม่มีเวลา
    a. เมื่อนักพัฒนาถูก lock-in แล้ว มักไม่อยากเปลี่ยนของเดิม
    b. ผู้ให้บริการดาต้าเซ็นเตอร์ (ลูกค้า) ก็กำลังสร้างชิปของตนเอง
    c. ดังนั้นจึงจำเป็นต้องเร่งปิดสัญญาและดำเนินการ เช่น เจาะกลุ่มผู้พัฒนา foundation model
    ○ ไม่มี moat
    a. เมื่อวิเคราะห์ตาม 7 powers ยังไม่พบ power ที่แข็งแกร่ง
    b. ต้องเตรียมอาวุธสำหรับการขยายสู่ตลาดโลก

11. conclusion
    => NVIDIA ไม่ใช่สตาร์ตอัป แต่เป็นยักษ์ใหญ่ บริษัทนี้อยู่ในตำแหน่งที่เหมาะสมที่สุดสำหรับการรับความเสี่ยงและเดิมพันก้อนใหญ่

---

หวังว่าจะได้เห็นว่าในเกาหลีก็สามารถสร้างทั้ง Big Tech และ Hard Startup ให้เติบโตอย่างยิ่งใหญ่ได้ ขอเป็นกำลังใจให้ Rebellions!