- ท่ามกลางการแพร่กระจายของวาทกรรม 'SaaSpocalypse' ที่ว่า AI จะเข้ามาแทนที่บริษัท SaaS ข้อมูลจริงกลับสะท้อนภาพที่ซับซ้อนกว่ามาก คือมีทั้งผู้ชนะและผู้แพ้ปะปนกัน
- สัดส่วนครัวเรือนที่จ่ายเงินสมัครใช้ AI สำหรับผู้บริโภคยังมีเพียง3% เท่านั้น แต่เติบโต 40% เมื่อเทียบกับปีก่อน และกำลังเข้าสู่ช่วงเริ่มต้นของการขยายตัว
- แพลตฟอร์มสตรีมมิงกำลังเปลี่ยนโครงสร้างไปสู่แพ็กเกจโฆษณา โดยทั้ง Netflix และ Disney+ มีสัดส่วนผู้ใช้แพ็กเกจที่มีโฆษณาเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว
- การพุ่งขึ้นของอัตราการปฏิเสธสัญญาขนส่งสินค้าบ่งชี้ถึงความเป็นไปได้ที่ภาคการผลิตและกิจกรรมเศรษฐกิจจริงกำลังฟื้นตัว
- แม้ EPS ล่วงหน้าของ S&P 500 จะทำสถิติสูงสุดตลอดกาล แต่ราคาหุ้นกลับลดลง เกิดภาวะmultiple compression ที่ไม่ปกติ
วันสิ้นโลกของ SaaS: ความจริงซับซ้อนกว่านั้น
- เรื่องเล่าแบบ 'SaaSpocalypse' คือสถานการณ์ที่ AI จะเข้ามาแทนที่บริษัท SaaS เดิมในวงกว้าง แต่ข้อมูลจริงกลับมีภาพที่ซับซ้อนกว่ามาก
- ยังเป็นคำถามเปิดว่า AI คือสาเหตุของแรงกดดันต่อ SaaS หรือเป็นผลจากปัจจัยอื่น
- อีกมุมหนึ่งก็มีความเห็นว่า AI อาจเป็นตัวเร่งการเติบโตให้บริษัทซอฟต์แวร์เดิมได้
- ข้อมูลพาเนล "การใช้จ่ายซอฟต์แวร์ที่มั่นคง" แสดงผลลัพธ์ที่ปะปนกัน — บางบริษัทเติบโตแข็งแกร่ง ขณะที่บางบริษัทอ่อนแอ
- Hubspot มีกลุ่มผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุดที่เพิ่มการใช้จ่ายอย่างมากในช่วงล่าสุด และเป็นบริษัทที่เพิ่มขึ้นมากที่สุดตามค่ามัธยฐาน yoy ของทั้งพาเนล
- Figma, Box, Cloudflare, Datadog, Semrush, Monday เติบโตมากกว่า 25% ในกลุ่มที่ใช้จ่ายสูงสุด แต่หากดูการเติบโตตามค่ามัธยฐาน มีเพียง Figma เท่านั้นที่ยังเติบโต
- ก่อนหน้านี้ Hubspot และ Figma ถูกมองว่าเป็นบริษัทที่เสี่ยงต่อการถูก AI เข้ามาแทนที่โดยตรง แต่ข้อมูลชุดนี้กลับเป็นสัญญาณบวกต่อทั้งสองบริษัท
- ข้อมูลชุดเดียวกันยังชี้ว่า ซอฟต์แวร์ที่ไม่เกี่ยวกับ AI โดยรวมจะเผชิญสภาพแวดล้อมที่ยากลำบากกว่า
AI vs. SaaS: โครงสร้างของการจัดสรรงบประมาณใหม่
- ในบรรดาบริษัทที่เพิ่มการใช้จ่ายด้านเทคโนโลยีเกิน 10% สัดส่วนของ AI ต่อการใช้จ่ายรวมยังเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
- มากกว่า 60% ของพาเนล ปัจจุบันจัดสรรงบมากกว่า 5% ของการใช้จ่ายทั้งหมดไปที่ AI — เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจากราว 12% เมื่อ 1 ปีก่อน
- นั่นหมายความว่า เมื่อบริษัทเพิ่มงบเทคโนโลยี งบส่วนเพิ่มนั้นกำลังไหลไปหา AI
- ในแบบสำรวจ CIO ล่าสุด เมื่อถามว่า "งบประมาณส่วนใดมีแนวโน้มถูกตัดมากที่สุดจากการโยกงบไปสู่ AI":
- System integrator (SI): 71% ของผู้ตอบชี้ไปที่ส่วนนี้ — มีความเสี่ยงสูงสุด
- Front office (CRM), vertical SaaS, infrastructure: มีความเสี่ยงระดับกลาง
- Back office, cloud, cybersecurity: ถูกจัดว่าเป็นพื้นที่ที่ค่อนข้างปลอดภัย
- การแข่งขันแย่งชิงงบประมาณด้านเทคโนโลยีองค์กรยังดำเนินอยู่ แต่ภาพสุดท้ายยังอยู่ในระยะเริ่มต้น
AI สำหรับผู้บริโภค: ยังมีช่องให้เติบโตอีกมาก
- อัตราการใช้งาน AI ของผู้บริโภคสูงขึ้น แต่การเปลี่ยนมาเป็นสมาชิกแบบชำระเงินยังเพิ่งเริ่มต้น
- จากข้อมูลภายในของ BofA สัดส่วนครัวเรือนที่สมัครใช้บริการ AI แบบชำระเงินมีเพียง 3%
- อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับเดือนกุมภาพันธ์ 2024 จำนวนครัวเรือนที่จ่ายเงินเพื่อ AI เพิ่มขึ้น ราว 40%
- ในบรรดาครัวเรือนที่จ่ายเงิน ส่วนใหญ่ยังใช้จ่ายไม่เกิน $20 ต่อเดือน แต่ก็มีมากกว่า 40% ที่ใช้จ่ายเกินกว่านั้น และสัดส่วนของทุกกลุ่มที่ใช้จ่ายสูงกำลังเพิ่มขึ้น
- ครัวเรือนของGen Z และมิลเลนเนียลวัยต้นมีค่ามัธยฐานการใช้จ่ายด้าน AI เพิ่มขึ้นราว 54% ในช่วง 1 ปีที่ผ่านมา — ขณะที่กลุ่มอายุมากกว่าค่อนข้างทรงตัว
- แม้แต่ในกลุ่ม Gen Z ซึ่งเติบโตเร็วที่สุด สัดส่วนครัวเรือนที่จ่ายเงินเพื่อ AI ก็ยังมีเพียง 5% — ยังมีโอกาสเติบโตอีกมาก
โฆษณากำลังกินทุกอย่าง: การเปลี่ยนผ่านของสตรีมมิง
- ราคาของบริการสตรีมมิงยังเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
- แพ็กเกจ Standard แบบไม่มีโฆษณาของ Netflix: เพิ่มเป็น $19.99
- Disney+ Premium: $18.99
- บันเดิล 3 บริการแบบไม่มีโฆษณา: มากกว่า $55 ต่อเดือน — ใกล้เคียงต้นทุนเคเบิลพื้นฐานในอดีต
- พร้อมกับการขึ้นราคา สัดส่วนของแพ็กเกจโฆษณาก็ขยายตัวอย่างรวดเร็ว
- สัดส่วนแพ็กเกจที่มีโฆษณาของ Netflix: 32% → 40% (เทียบกับปีก่อน)
- Disney+: 37% → 45%
- Prime Video: 86% เป็นแพ็กเกจที่มีโฆษณา — เพราะ Amazon ตั้งค่าเริ่มต้นเป็นแพ็กเกจโฆษณา และคิดค่าธรรมเนียมเพิ่มหากต้องการไม่มีโฆษณา
- กลยุทธ์ของแพลตฟอร์มสตรีมมิงคือขึ้นราคาแพ็กเกจไม่มีโฆษณาจนเหลือเฉพาะผู้ใช้ที่ไม่อ่อนไหวต่อราคา ส่วนที่เหลือจะถูกผลักไปสู่แพ็กเกจโฆษณา — เก็บรายได้ทั้งค่าสมาชิก + รายได้โฆษณา
- หากแนวโน้มนี้ดำเนินต่อไป คาดว่าในอีก 1~2 ปี ทุกแพลตฟอร์มหลักยกเว้น Apple TV จะมีสัดส่วนแพ็กเกจที่มีโฆษณาเกินครึ่ง
การขนส่งสินค้าพุ่งขึ้น: สัญญาณการฟื้นตัวของภาคการผลิต?
- ตลาดขนส่งสินค้าอาจทำหน้าที่เป็นดัชนีนำของกิจกรรมภาคอุตสาหกรรมและการผลิต
- ดัชนีอัตราการปฏิเสธการรับงานขนส่งขาออกทั่วประเทศ (tender rejection index) เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าจากราว 5~8% เมื่อปีที่แล้วมาอยู่ที่ มากกว่า 15% ในปัจจุบัน
- โดยทั่วไป อัตราการปฏิเสธที่สูงขึ้นเกิดขึ้นเมื่ออุปสงค์มากกว่าอุปทาน
- อัตราการปฏิเสธของรถบรรทุกพื้นเรียบ (Flatbed) อยู่ที่เกือบ 49% — สูงกว่าช่วงพุ่งขึ้นในต้นปี 2022 ระหว่างยุคโควิดเสียอีก
- รถบรรทุกพื้นเรียบเป็นเซกเมนต์ที่เชื่อมโยงใกล้ชิดที่สุดกับกิจกรรมอุตสาหกรรมและก่อสร้าง เช่น เหล็ก ไม้ และเครื่องจักรหนัก
- ค่าระวาง intermodal ก็พุ่งขึ้นราว 10% ในเดือนมีนาคม หลังทรงตัวมาหลายเดือน
- อย่างไรก็ตาม สาเหตุของอัตราการปฏิเสธที่สูงขึ้นอาจไม่ใช่แค่อุปสงค์เพิ่มขึ้น แต่รวมถึงอุปทานที่ลดลงด้วย — เนื่องจากตลาดขนส่งซบเซาตลอด 3 ปีที่ผ่านมา ทำให้บริษัทขนส่งจำนวนมากปิดกิจการ และจำนวนรถบรรทุกจริงลดลง
- แต่อัตราการปฏิเสธของรถพื้นเรียบที่ 49% นั้นอธิบายด้วยปัจจัยด้านอุปทานเพียงอย่างเดียวได้ยาก และบ่งชี้ว่าเศรษฐกิจจริงอาจคึกคักที่สุดในรอบหลายปี
ราคาหุ้นสวนทางกำไร: multiple compression
- โดยทั่วไป เมื่อกำไรเพิ่มขึ้น ราคาหุ้นก็มักปรับขึ้นตาม แต่ตอนนี้กำลังเกิดภาวะสวนทางที่ผิดปกติ
- EPS ล่วงหน้าของ S&P 500 ทำสถิติ สูงสุดตลอดกาล แต่ราคาดัชนีกลับลดลง
- เมื่อกำไรเพิ่มแต่ราคาหุ้นลดลง นั่นคือ multiple compression — ค่า P/E ล่วงหน้าถอยลงมาอยู่ที่ราว 21.5 เท่า (ลดลงจากจุดสูงสุดแถว 23 เท่า)
- ปัจจัยที่ถูกพูดถึงว่าอยู่เบื้องหลัง multiple compression ได้แก่ การกลับสู่ค่าเฉลี่ยตามธรรมชาติ, ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์, ความผันผวนของราคาสินค้าโภคภัณฑ์, และความไม่แน่นอนโดยรวม
- ประเด็นเรื่องคุณภาพ (quality) ของกำไรก็ถูกหยิบยกขึ้นมา: กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น แต่กระแสเงินสดอิสระ (FCF) กลับลดลงต่อเนื่อง
- สำหรับกลุ่ม hyperscaler แม้รายได้และกำไรจากการดำเนินงานจะเพิ่มขึ้น แต่ FCF กลับลดลงอย่างมากจากการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AIที่เพิ่มขึ้น
ยังไม่มีความคิดเห็น