การคาดการณ์ความน่าจะเป็นที่หุ้น Nvidia จะร่วงหนัก

• เป็นบทวิเคราะห์ที่คำนวณ ความน่าจะเป็นที่ราคาหุ้น Nvidia จะร่วงลงมาต่ำกว่า 100 ดอลลาร์อย่างน้อยหนึ่งวันในปี 2026 ในการแข่งขันทำนายปี 2026
• แทนที่จะใช้ random walk แบบไม่เอนเอียงอย่างง่าย ได้ใช้โมเดลที่คำนึงถึง ความแตกต่างของสเกลเวลาระหว่างผลตอบแทนและความผันผวน
• ประมาณค่า ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) จากตลาดออปชันย้อนหลัง ได้ราว 35% ต่อปี และประมาณ 3.1% ต่อวัน
• ในการจำลองด้วย โมเดลราคาสินทรัพย์แบบทวินาม (binomial) ที่อิงความผันผวนนี้ คำนวณได้ความน่าจะเป็นการร่วงลงที่ 24%
• เมื่อ ปรับความน่าจะเป็นแบบเป็นกลางต่อความเสี่ยงให้เป็นความน่าจะเป็นจริง แล้ว จะอยู่ราว 10% จึงประเมินว่าไม่ใช่สิ่งที่เป็นไปไม่ได้เลย แต่มีโอกาสค่อนข้างต่ำ

---

ที่มาของการคาดการณ์การร่วงลงของหุ้น Nvidia

• หนึ่งในคำถามของการแข่งขันทำนาย ACX ปี 2026 คือ ราคาหุ้น Nvidia จะปิดต่ำกว่าหรือเท่ากับ 100 ดอลลาร์อย่างน้อยหนึ่งวันในปี 2026 หรือไม่
  • ตอนนั้นราคาหุ้นอยู่ที่ราว 184 ดอลลาร์ ดังนั้น 100 ดอลลาร์จึงหมายถึงการร่วงลงประมาณครึ่งหนึ่ง
• อธิบายว่าสมมติฐาน random walk แบบไม่เอนเอียงอย่างง่ายนั้นไม่เหมาะสม เพราะ มีความแตกต่างของสเกลเวลาและการเปลี่ยนแปลงของความผันผวน
• ผู้เขียนคำนวณ ความน่าจะเป็นของการร่วงลงไว้ราว 10%

ความแตกต่างของอัตราการเติบโตระหว่างผลตอบแทนและความผันผวน

• ความผันผวน (volatility) เพิ่มขึ้นตามสัดส่วนกับรากที่สองของเวลา ขณะที่ ผลตอบแทน (return) เพิ่มขึ้นแบบเชิงเส้น
• ในช่วงแรกความผันผวนจะมีอิทธิพลมากกว่า แต่เมื่อเวลายาวขึ้น ผลของผลตอบแทนจะเด่นชัดขึ้น
• อัตราส่วนสัญญาณต่อสัญญาณรบกวน (signal-to-noise ratio) ที่คำนวณจากข้อมูลราคาหุ้น Nvidia ปี 2025 อยู่ที่ −1.4 dB ซึ่งยังเป็นภาวะที่สัญญาณรบกวนเด่นกว่า
• ดังนั้นจึงอธิบายว่าไม่อาจสมมติเป็น random walk แบบไม่เอนเอียงอย่างสมบูรณ์ได้

ปัญหาความไม่คงที่ของความผันผวน

• random walk แบบไม่เอนเอียงตั้งอยู่บนสมมติฐานว่า ความผันผวนคงที่ตลอดทั้งปี แต่ตลาดจริงไม่ได้เป็นเช่นนั้น
• ในโมเดลง่าย ๆ ความน่าจะเป็นที่จะร่วงต่ำกว่า 100 ดอลลาร์คำนวณได้เกือบ 0% แต่
  • ความน่าจะเป็นที่จะร่วงลงถึง 130 ดอลลาร์กลับออกมาที่ 23%
• สิ่งนี้ชี้ว่า หากความผันผวนของตลาดสูงขึ้น ความเป็นไปได้ของการร่วงลงเพิ่มเติมก็จะมากขึ้น

การประเมินความผันผวนโดยนัยผ่านตลาดออปชัน

• ราคาออปชันมีข้อมูลความผันผวนที่ตลาดคาดหวังอยู่ภายใน
• ใช้ ราคา call option ที่ราคาใช้สิทธิ 100 ดอลลาร์ (92.90 ดอลลาร์) ของ Nvidia ซึ่งหมดอายุในเดือนธันวาคม 2026 เพื่อย้อนคำนวณหาความผันผวนโดยนัย
• ใช้โมเดลราคาสินทรัพย์แบบทวินามคำนวณได้ความผันผวนรายวันที่ 3.1%
  • เมื่อเทียบกับราคาใช้สิทธิใกล้เคียงก็ได้ผลสอดคล้องกันในช่วง 3.0~3.5%
• ซึ่งเทียบเท่ากับความผันผวนราว 35% ต่อปี

การจำลองความน่าจะเป็นด้วยโมเดลทวินาม

• ทำการจำลอง binomial tree ภายใต้เงื่อนไขความผันผวนรายวัน 3.1% ระยะเวลา 340 วัน และราคาหุ้นตั้งต้น 184.94 ดอลลาร์
• จากการจำลองซ้ำ 5,000 ครั้ง ผลลัพธ์คือ ความน่าจะเป็นที่จะร่วงลงมาต่ำกว่าหรือเท่ากับ 100 ดอลลาร์อยู่ที่ราว 24%
• อย่างไรก็ตาม ความน่าจะเป็นนี้เป็นผลจากการใช้ ความน่าจะเป็นแบบเป็นกลางต่อความเสี่ยง (tilde p) แทนความน่าจะเป็นจริงอย่างไม่ถูกต้อง

การปรับให้เป็นความน่าจะเป็นจริง

• อ้างอิงงานวิจัยของ ธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) เพื่อแปลงความน่าจะเป็นแบบเป็นกลางต่อความเสี่ยงจากออปชันให้เป็น ความน่าจะเป็นจริง
  • ประมาณฟังก์ชันสะสม (CDF) ที่อิงการแจกแจงเบตาด้วยพหุนามดีกรีสาม
  • สมการแปลง: 0.284p + 1.625p² − 0.909p³
• หลังการปรับแก้ ความน่าจะเป็นอยู่ที่ ราว 14% และเมื่อสะท้อนลักษณะเฉพาะของ Nvidia จะประเมินได้ว่า อยู่ราว 10%
• สรุปว่าไม่ใช่สิ่งที่เป็นไปไม่ได้โดยสิ้นเชิง แต่เป็น เหตุการณ์ที่มีความน่าจะเป็นต่ำ

บทสรุป

• เมื่อนำข้อมูลตลาดออปชันมารวมกับโมเดลทวินาม จะได้การประเมินว่า ความน่าจะเป็นที่หุ้น Nvidia จะร่วงลงต่ำกว่าหรือเท่ากับ 100 ดอลลาร์ในปี 2026 อยู่ราว 10%
• แนวทางที่สะท้อนความผันผวนตามที่ผู้เล่นในตลาดคาดหวังไว้ สมจริงกว่าการใช้โมเดลสถิติอย่างง่าย
• ในการคาดการณ์ระยะยาว การเปลี่ยนแปลงของความผันผวนตามเวลาและการปรับจากความน่าจะเป็นแบบเป็นกลางต่อความเสี่ยง เป็นสิ่งจำเป็น

[ndrgrd]

ทุกครั้งที่เห็นการวิเคราะห์จากกราฟแบบนี้ก็อดคิดไม่ได้ว่า... สุดท้ายแล้วการขึ้นลงของราคามันไม่ได้ถูกกำหนดโดยข่าวหรอกเหรอ? มันมีความหมายจริง ๆ ไหม? ถ้าเป็นการลงทุนระยะสั้นมาก ๆ ก็ว่าไปอย่าง

[GN⁺]

ความเห็นจาก Hacker News

• บทความนี้เน้นไปที่ การวิเคราะห์ทางเทคนิค ของหุ้น จึงพูดถึงความเคลื่อนไหวของตลาดมากกว่าปัจจัยพื้นฐานของธุรกิจจริง
  ในมุมมองของฉัน ถ้าการใช้จ่ายด้านศูนย์ข้อมูล AI ลดลง หุ้น Nvidia ก็น่าจะปรับลงตามธรรมชาติ ตอนนี้ราคายังพุ่งสูงเพราะกระแสการสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ แต่สุดท้ายเมื่ออุปทานเพิ่มขึ้น อุปสงค์ก็จะชะลอลง
  ข้อโต้แย้งคือมีคนบอกว่า อายุการใช้งานเชิงเศรษฐกิจ ของ GPU Nvidia อยู่ที่ 1–3 ปี ทำให้ลูกค้าต้องซื้อชิปใหม่อยู่เรื่อย ๆ แต่ฉันมองว่าการทำรายจ่ายก้อนใหญ่แบบนั้นซ้ำทุก 2–3 ปีไม่ยั่งยืน ในความเป็นจริง Google และบริษัทอื่น ๆ ก็กำลังขยายระยะเวลาค่าเสื่อมของ GPU ไปเป็น 5–7 ปี

  • ฉันเข้าใจที่คุณพูด แต่คิดว่า อุปสงค์ GPU ที่ลดลง คงยังไม่เกิดในเร็ว ๆ นี้ ตรงกันข้าม ถ้าเกิด GPU ที่รองรับ CUDA ได้จากผลของ CHIPS Act หรือการตอบโต้ของจีน นั่นต่างหากจะเป็นตัวแปรใหญ่กว่า ถ้ามี GPU จีนราคาถูกออกมา บริษัทอเมริกันอาจใช้ไม่ได้เพราะมาตรการคว่ำบาตร แต่ยุโรปหรือตะวันออกกลางอาจไม่เป็นแบบนั้น ในกรณีนั้นบริษัทอเมริกันอาจเสียเปรียบด้าน ความสามารถในการแข่งขันด้านต้นทุน นี่คือสถานการณ์ขาลงของ Nvidia ที่ฉันมองว่าน่าเชื่อที่สุด
  • ตอนที่เป็นที่รับรู้กันว่า Google ฝึก Gemini ด้วย TPU ในปี 2025 หุ้น Nvidia ก็ร่วงแรง ทั้งที่คนในอุตสาหกรรมรู้กันมาตั้งแต่ปี 2021 แล้ว จึงคิดว่าแม้แต่ ปัจจัยที่ไร้เหตุผล ก็สามารถเขย่าราคาหุ้นได้
  • ฉันไม่เข้าใจคำพูดที่ว่า GPU ของ Nvidia มีอายุแค่ 1–3 ปี ทุกวันนี้ฉันยังใช้ A100 กับ H100 ทุกวัน และมันก็ยังทำงานได้ดี
  • หุ้น Nvidia คือ เส้นกราฟขาขึ้นตลอด 10 ปี ที่ต่อเนื่องจากกระแสคริปโตมาสู่กระแส AI อย่างเป็นธรรมชาติ สักวันหนึ่งย่อมมีการปรับฐาน แต่ ณ ตอนนี้ยังไม่ใช่เหตุผลที่หนักแน่นพอสำหรับการชอร์ต นักลงทุนที่เคยเดิมพันกับคริปโตเองตอนนี้ก็ไม่มีเหตุผลให้บ่น
  • ฉันเห็นด้วยว่าควรมองปัจจัยพื้นฐานของบริษัท แต่ถ้าคำนึงถึง สมมติฐานตลาดมีประสิทธิภาพ การชะลอตัวของการเติบโตของดาต้าเซ็นเตอร์ก็น่าจะสะท้อนอยู่ในราคาหุ้นไปแล้ว ยากจะมองว่าตลาดกำลังตัดสินผิดอย่างง่าย ๆ แบบนั้น

• ตาม รายงานประจำปี 2025 ของ Nvidia รายได้ 34% มาจากลูกค้าเพียง 3 ราย และลูกค้ายังสามารถ ยกเลิกคำสั่งซื้อโดยไม่มีค่าปรับ ได้อีกด้วย
  โครงสร้างแบบนี้พบได้บ่อยในอุตสาหกรรมฮาร์ดแวร์ แต่ก็มีความเสี่ยงว่าแค่ลูกค้ารายเดียวหายไป รายได้ก็อาจลดลง 12% ดังนั้นในระยะยาวฉันจึงมองว่ามี ความยั่งยืน ต่ำ

  • เช่นเดียวกับ TSMC ตอนนี้ Nvidia ก็มีข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตอยู่แล้ว ดังนั้นถึงจะเสียลูกค้ารายหนึ่งไป ก็มีโอกาสสูงที่ลูกค้ารายอื่นจะเข้ามาแทนที่ เพียงแต่ภาระงานด้านเอกสารและการบริหารจะเพิ่มขึ้น โครงสร้างที่ Nvidia ไปลงทุนโดยตรงในผู้ให้บริการคลาวด์เพื่อสร้างอุปสงค์ก็เป็นจุดที่น่าสนใจเช่นกัน
  • ลูกค้าอย่าง OpenAI, Google, Meta คงไม่สามารถยกเลิกคำสั่งซื้อได้ เพราะถ้าตามหลังในการแข่งขัน GAI (ปัญญาประดิษฐ์ทั่วไป) การลงทุนทั้งหมดก็จะไร้ความหมาย ตอนนี้ทุกคนติดอยู่ในลูปมรณะ — ถ้าไม่ซื้อ GPU เพิ่มก็จะถูกทิ้งทันที

• ผู้เขียนไม่ได้ตอบคำถามอย่างตรงประเด็น การร่วงหนักของ Nvidia จะไม่ได้เกิดจาก ความผันผวน แต่จะเกิดเมื่ออัตราการเติบโตต่ำกว่าที่ตลาดคาด หากพลาดผลประกอบการ ตลาดจะไม่ปรานีแน่นอน

  • ฉันเทรดออปชันมานานกว่าสิบปีแล้ว คณิตศาสตร์ในบทความนี้จริง ๆ ก็เป็นเพียงระดับออปชันเชนที่เจอกันทุกวัน ถึงอย่างนั้นก็ยังน่าสนใจที่เนื้อหาแบบนี้ขึ้นหน้าแรกของ HN
  • ถ้า Nvidia พัง ไม่ใช่แค่ตลาดโดยรวมเท่านั้น แต่บริษัทที่เกี่ยวข้องก็จะโดนกระแทกไปด้วยจากการ แตกของฟองสบู่ AI
  • Nvidia ดูเหมือนเป็นบริษัท ที่ขับเคลื่อนด้วยซอฟต์แวร์ มากกว่าจะเป็นบริษัทฮาร์ดแวร์ เริ่มจากกราฟิก แต่ตอนนี้เติบโตจากมาร์จิ้นของดาต้าเซ็นเตอร์

• ถ้าจีน บุกไต้หวัน หุ้น Nvidia ก็น่าจะเข้าใกล้ศูนย์มาก ฉันมองว่าความน่าจะเป็นที่จะเกิดภายใน 1–2 ปีอยู่ราว 10%

  • ถ้าเกิดสถานการณ์แบบนั้น ฉันว่าคงมีปัญหาใหญ่กว่าราคาหุ้นแล้ว
  • คงไม่ถึงขั้นเป็นศูนย์ทั้งหมด TSMC ยังมีโรงงานในรัฐแอริโซนา วอชิงตัน และญี่ปุ่นด้วย (รายชื่อโรงงานของ TSMC)
  • ใช่ หนึ่งในเหตุผลที่ทำให้มูลค่าของ TSMC ถูกกดไว้ก็คือความเสี่ยงนั้น และจริง ๆ แล้ว Nvidia ก็อาจได้รับผลกระทบแบบเดียวกัน
  • ถ้าสงครามจบเร็วหรือคลี่คลายทางการทูต หุ้นอาจกลับขึ้น 10% ก็ได้
  • Nvidia กำลังเดินหน้า กระจายความเสี่ยงของซัพพลายเชน อยู่แล้ว ทั้งการซื้อกิจการ Groq จากสหรัฐ การนำ RTX 3090 ที่ผลิตในเกาหลีกลับมาวางขายอีกครั้ง และแผนใช้โรงงานของ Intel จริง ๆ แล้วปัญหาที่แท้จริงของฟองสบู่ AI อาจเป็นเรื่อง การใช้พลังงาน และ กระแสต่อต้านจากสังคม มากกว่า โครงสร้างที่พึ่งพาเงินอุดหนุนจากรัฐก็เปราะบางเช่นกัน

• ตอนนี้ Nvidia กำลังได้ประโยชน์จาก อุปสงค์ GPU ที่ระเบิดขึ้น ในภาวะที่แทบไม่มีคู่แข่งจากกระแส AI แต่เทคโนโลยีก็เข้าสู่ ช่วงชะงักงัน แล้ว และ AMD, Google, AWS รวมถึงบริษัทจีนก็กำลังออกสินค้าทดแทนมา
  ฉันยังมองว่าความเชื่อที่ว่า CUDA เป็นกำแพงป้องกันการเข้าสู่ตลาดนั้นถูกพูดเกินจริง เมื่อดูจากขนาดเงินทุนที่ใส่ลงไปในดาต้าเซ็นเตอร์ การย้ายไปใช้ ซอฟต์แวร์สแตก อื่นก็เป็นเรื่องที่ทำได้มากพอ

  • ยิ่งไปกว่านั้น ถ้าใช้เอเจนต์เขียนโค้ด LLM ก็อาจ แปลงโค้ด CUDA อัตโนมัติ ไปเป็นเฟรมเวิร์กใหม่ได้ ถ้าทำได้จริง การล็อกอินด้วย CUDA ก็จะหมดความหมาย

• ในการแข่งขันพยากรณ์ ACX ปี 2026 มีคำถามว่า “หุ้น Nvidia จะตกต่ำกว่า 100 ดอลลาร์หรือไม่” ซึ่งจริง ๆ แล้วคล้ายกับ put option แบบอเมริกัน

  • ไม่ใช่ การแข่งขันพยากรณ์นั้นแม้จะลงไปถึง 99.99 ดอลลาร์ เงินรางวัลก็เท่าเดิม กล่าวคือชนะหรือแพ้แบบ binary option เท่านั้น
  • ใช่ put option จะให้ผลตอบแทนต่างกันระหว่าง 95 ดอลลาร์กับ 99 ดอลลาร์ แต่กรณีนี้จะถูกชำระแบบ 1 หรือ 0 เท่านั้น
  • สรุปแล้วมันคือ ไบนารีออปชัน

• หุ้น Nvidia อาจร่วงแรงได้ แต่ฉันไม่คิดว่าจะถึงขั้น ล้มละลาย
  ฉันซื้อหุ้น Nvidia วันถัดจากที่ ChatGPT เปิดตัว และตอนราคา 90 ดอลลาร์ก็ซื้อเพิ่มอีกเล็กน้อย ต่อให้ลงไปที่ 100 ดอลลาร์ฉันก็ยังมีกำไร และถึงจะลงไป 50 ดอลลาร์ก็คิดว่าจะถือต่อ
  เพราะบริษัทมีส่วนแบ่งตลาดสูงทั้งในดาต้าเซ็นเตอร์และเกมมิง ฉันจึงเชื่อว่าในที่สุดมันจะกลับขึ้นเพราะ ผลของเงินเฟ้อ

  • ถ้าอย่างนั้นตรรกะเดียวกันก็น่าจะใช้กับ Intel ได้ไม่ใช่หรือ?
  • ถ้าขึ้นแค่เท่าเงินเฟ้อ ก็ไม่ได้แปลว่าทำเงินจริง อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง ต่างหากที่สำคัญ

• แม้บทความนี้จะวิเคราะห์จากมุมมองตลาดการเงิน แต่ในเชิงเทคนิคแล้ว กลยุทธ์ AI ของ Apple เป็นตัวแปรสำคัญ
  ความต้องการดาต้าเซ็นเตอร์จะถูกปรับตามว่า Apple Intelligence รับภาระของ edge inference ไปมากแค่ไหน
  ถ้าโมเดลขนาดเล็กมีประสิทธิภาพพอ ธุรกิจขนาดเล็กและกลางก็อาจให้บริการอนุมานได้ด้วย GPU มือสอง
  ฉันเลยตั้งตารอบทความจากบล็อกเกอร์ฮาร์ดแวร์ที่จะพูดถึงการนำ สแตกอินเฟอเรนซ์มือสอง กลับมาใช้ใหม่ในอนาคต

  • แต่ Apple จะมีเหตุผลอะไรที่จะเปิดเผย ข้อมูลการใช้โทเคน แบบนั้นต่อคนนอกหรือ?

• ฉันมองว่า Nvidia จะไม่ร่วงหนัก เพราะตอนนี้รัฐบาลสหรัฐอยู่ในบรรยากาศแบบ พร้อมทุ่มเงินให้ทุกอย่าง