Atlassian อายุ 20 ปีแล้วยังไม่มีกำไร — ตลาดประเมินผิด

• Atlassian ซึ่งเป็นบริษัทจากออสเตรเลีย เคยมีมูลค่าสูงสุดที่ $162b ในช่วงพีคปี 2021

• เนื่องจากไม่ได้รับเงินลงทุนก้อนใหญ่ ผู้ร่วมก่อตั้งทั้งสองคนจึงยังถือหุ้นอยู่คนละ 21%

• ปีที่แล้วทั้งคู่เป็นมหาเศรษฐีที่รวยที่สุดของออสเตรเลียด้วยมูลค่าสินทรัพย์สุทธิกว่า $70b (และยังทำเงินได้อีกหลายพันล้านจากการลงทุนใน Canva)

• แต่การร่วงลงของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีในช่วงหลังเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ และตอนนี้บริษัทมีมูลค่าอยู่ที่ $52b ถึงอย่างนั้นก็ยังมากกว่าตอนเข้าตลาดในปี 2015 ถึง 11 เท่า

• ในรายงานผลประกอบการเดือนเมษายน บริษัทประกาศว่ารายได้ในช่วง 9 เดือนที่ผ่านมาเพิ่มขึ้น 24% จาก $1.5b เป็น $2.04b

• ธุรกิจแบบสมัครสมาชิกเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่ถูกหักล้างด้วยการขาดทุนของธุรกิจเดิม

• แม้ราคาหุ้นจะร่วงลงถึง 60% แต่ Atlassian ก็ยังซื้อขายกันที่มูลค่ามากกว่า 19 เท่าของรายได้

• แต่ทุกวันนี้ Atlassian ไม่ได้ทำเงินได้จริง ๆ และในความเป็นจริงขาดทุนมาก

• ในปี 2021 เรื่องนี้อาจยอมรับได้ แต่ตอนนี้ไม่ใช่แล้ว

• ปัญหาของ Atlassian ไม่ได้มีแค่ว่าไม่ทำกำไร แต่ธุรกิจก็เติบโตช้าลงมากกว่าเมื่อก่อน และต้องใช้เงินกับการตลาดจำนวนมากเพื่อให้เติบโต

• Atlassian เคยมีชื่อเสียงจากการพึ่งพา "การเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วยผลิตภัณฑ์" จนเติบโตได้เร็วและทำกำไรได้มากในช่วง 10 ปีแรก โดยแทบไม่ต้องใช้เงินกับการตลาดเลย

• เพราะ CTO/CPO ของบริษัทต่าง ๆ ชื่นชอบ Jira ที่ล้ำสมัยของ Atlassian มาก บริษัทจึงเติบโตแบบออร์แกนิกผ่านการบอกต่อได้ โดยไม่ต้องทุ่มเงินหลายล้านดอลลาร์ให้ทีมขายองค์กร

• เอกสารอธิบายธุรกิจของ Atlassian ระบุว่าในปี 2015 ธุรกิจเติบโต 48% ซึ่งเป็นสองเท่าของปีนี้

• ทั้งที่ยังชอบคุยว่าไม่มีพนักงานขายแม้แต่คนเดียว แต่ปีนี้กลับใช้เงินกับงานขายและการตลาดเกือบ $600m

• เมื่อนับรวมกับการจ้างพนักงาน 8,000 คน Atlassian ขาดทุนไป $500m ในช่วง 9 เดือนที่ผ่านมา

• สิ่งที่ต้องไม่ลืมคือ Atlassian ไม่ใช่สตาร์ตอัป แต่เป็นบริษัทอายุ 20 ปีแล้ว

• หากเทียบกับบริษัทอื่นในปีที่ 20 ของการก่อตั้ง Microsoft ในปี 1995 มีรายได้ $6b และกำไรสุทธิ $1.5b ส่วน Google มีรายได้ $145b และกำไรสุทธิ $31b

• Atlassian กลายเป็น Benjamin Button แห่งวงการเทคโนโลยีไปแล้ว: ตอนเป็นสตาร์ตอัปทำกำไรได้ แต่ยิ่งโตเป็นผู้ใหญ่กลับยิ่งขาดทุน

• Atlassian พูดถึงกระแสเงินสดจากการดำเนินงานในเชิงบวกว่าเป็นตัวแทนของ EBITDA แต่กระแสเงินสดนั้นเกิดจากการจ่ายหุ้นให้พนักงานเป็นค่าตอบแทน

• บริษัทมีแผนจะให้ค่าตอบแทนแบบอิงหุ้นแก่พนักงานมากกว่า $700m ซึ่งแทบจะเท่ากับกระแสเงินสดจากการดำเนินงานทั้งหมด

• และเรื่องนี้นำไปสู่ปัญหาที่ใหญ่กว่า: พอเข้าใจได้ว่าทำไม CEO ของ Atlassian ที่เพิ่งออกมาหนุนการทำงานทางไกลเต็มรูปแบบจึงมีจุดยืนแบบนั้น

• การทำงานที่ Atlassian ช่วงหลังทำกำไรให้พนักงานน้อยลงมาก คนที่รับค่าตอบแทนเป็นหุ้นในช่วง 2 ปีที่ผ่านมาน่าจะอยู่ในสถานะ underwater กันหมด (ราคาลดลงไปมาก)

• ในทางปฏิบัติ นี่แทบจะเท่ากับการลดเงินเดือนครั้งใหญ่

• ทีม HR ของ Atlassian จะยิ่งหาคนใหม่และรักษาพนักงานเดิมไว้ได้ยากขึ้น เพราะหุ้นไม่ได้ปรับขึ้นต่อเนื่องอีกแล้ว
  (ปัญหาไม่ใช่ความผิดของ Atlassian แต่เป็นเพราะตลาดเคยปั่นราคาหุ้น Atlassian สูงเกินเหตุ... ทว่าตอนนี้บริษัทต้องรับมือกับผลกระทบจริงแล้ว)

• ที่แย่กว่านั้นคือ Jira เทอะทะและแทบไม่พัฒนาเลยตลอด 10 ปีที่ผ่านมา ระบบแบบตั๋วนี้ไม่ได้เป็นที่รักของนักพัฒนาอีกต่อไปแล้ว

• ที่น่าสนใจคือ Sri Viswanath ซึ่งเป็น CTO ได้ลาออกไปแล้ว

• หลายบริษัท รวมถึงบริษัทของผู้เขียนเอง ยังใช้งานมันอยู่ แต่จริง ๆ แล้วไม่มี network effect

• ผู้ใช้สามารถย้ายไปใช้บริการอย่าง Asana, Basecamp, Monday ได้ด้วยต้นทุนต่ำ

• นี่เองที่อธิบายว่าทำไม Atlassian ซึ่งเคยบอกว่าไม่ต้องมีพนักงานขาย ถึงต้องใช้เงินกับงานขายและการตลาดถึง $600m

• สรุปคือ Atlassian เป็นธุรกิจอายุ 20 ปีที่ต้นทุนเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ และยิ่งกลายเป็นระบบเดิมมากขึ้น ในตลาดที่แข่งขันรุนแรง

• ถึงอย่างนั้น ตลาดก็ยังให้มูลค่าบริษัทที่เกือบ 20 เท่าของรายได้

• เมื่อคำนึงถึงอัตราการเติบโตที่ช้าลง ความสามารถในการทำกำไร และความกังขาของนักลงทุนสายเทคโนโลยี มูลค่าที่สมเหตุสมผลของ Atlassian น่าจะอยู่ราว 5 เท่า (มูลค่าตลาด $10b)

• Salesforce ซึ่งมีโปรไฟล์การเติบโตและความสามารถทำกำไรใกล้เคียงกัน ซื้อขายกันที่ราว 6 เท่าของรายได้ต่อปี ($31b รายได้ต่อปี เทียบกับมูลค่าตลาด $185b)

• ดูเหมือนว่าผู้ร่วมก่อตั้งทั้งสองคนเองก็เห็นด้วยว่าตลาดประเมินผิด เพราะตั้งแต่ปี 2016 จนถึงตอนนี้ ทั้งคู่ขายหุ้น Atlassian ออกไปรวม 15 ล้านหุ้น และทำเงินได้คนละมากกว่า $2b

[jjpark78]

Jira ประสบความสำเร็จอย่างมากก็จริง แต่ Jira ในตอนนี้ใช้งานยากมากจริงๆ
ฟีเจอร์ที่จำเป็นจริงๆ ต้องพึ่งปลั๊กอิน ซึ่งส่วนใหญ่ก็แพงและช้า
แค่จะตั้งค่า custom field หรือ custom transition ให้ถูกต้องสักครั้ง ก็เยอะเกินจำเป็นจนเขียนหนังสือได้เป็นเล่ม

เลยได้ยินมาว่าการด่า Jira ไปด้วยแล้วก็ใช้งานมันไปด้วย เป็นเรื่องปกติไปแล้ว

เหมือนกับการด่าไปด้วยแต่ก็ดูละครน้ำเน่าช่วงเช้าไปด้วยนั่นแหละ..

อย่างน้อยละครน้ำเน่ายังสนุก.. แต่ Jira ไม่สนุกด้วยซ้ำ..

[luckydaun]

พอบอกว่า Atlassian ไม่มี network effect ก็รู้สึกว่าเป็นการประเมินที่เข้มงวดมากจริง ๆ นะ… เท่าที่ทราบ ทุกวันนี้ก็ยังมีหลายกรณีที่แค่มีผู้นำเพียงคนเดียวเอนเอียงไปทาง Atlassian ก็ทำให้องค์กรทั้งบริษัทนำ ecosystem ของ Jira มาใช้กันทั้งชุดอยู่ดี และก็ได้เรียนรู้เลยว่าผลประกอบการทางการเงินสำคัญต่อชื่อเสียงในตลาดมากขนาดนี้…

[xguru]

เป็นบทความที่เขียนแรงพอสมควร... ถึงขั้นมีการปะทะกันในคอมเมนต์ด้วย

พอเห็นว่าที่ ฉันเกลียด Jira มากจริง ๆ ก็มีคอมเมนต์เยอะเหมือนกัน... ก็ทำให้นึกอะไรหลายอย่างครับ