อัตราผิดนัดชำระหนี้ในตลาดสินเชื่อเอกชนสหรัฐแตะ 9.2% ในปี 2025 สูงสุดเป็นประวัติการณ์ – รายงานของ Fitch

 (marketscreener.com)
1 คะแนน โดย GN⁺ 2026-03-13 | 1 ความคิดเห็น | แชร์ทาง WhatsApp
  • อัตราการผิดนัดชำระหนี้ของผู้กู้ภาคธุรกิจในตลาดสินเชื่อเอกชนสหรัฐ ทำสถิติ สูงสุดที่ 9.2% ในปี 2025
  • Fitch Ratings ยืนยันว่าเกิด การผิดนัด 38 กรณีจากผู้กู้ 28 ราย ในบรรดา บริษัท 302 แห่ง สูงกว่าระดับ 8.1% ในปี 2024
  • ผู้ออกตราสารรายเล็กที่มีกำไรต่อปีไม่เกิน 25 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นสัดส่วนส่วนใหญ่ของการผิดนัด และกระจายอยู่ในหลากหลายอุตสาหกรรม
  • บริษัทที่ Fitch ติดตามส่วนใหญ่เป็น บริษัทขนาดกลาง ที่มี กำไรไม่เกิน 100 ล้านดอลลาร์ และหนี้ไม่เกิน 500 ล้านดอลลาร์
  • สินเชื่อส่วนใหญ่เป็น โครงสร้างอัตราดอกเบี้ยลอยตัว และ ระดับดอกเบี้ยสูง ถูกชี้ว่าเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้กระแสเงินสดแย่ลงและการผิดนัดเพิ่มขึ้น

ประเด็นสำคัญจากรายงานของ Fitch

  • Fitch Ratings ระบุว่าอัตราการผิดนัดของภาคธุรกิจในตลาดสินเชื่อเอกชนสหรัฐในปี 2025 แตะ 9.2% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

    • กลุ่มตัวอย่างประกอบด้วย บริษัทที่ถือสินเชื่อเอกชน 302 แห่ง และพบ การผิดนัด 38 กรณีจากผู้กู้ 28 ราย
    • สูงกว่าสถิติ อัตราผิดนัด 8.1% ที่บันทึกไว้ในปี 2024

  • บริษัทขนาดเล็ก เป็นศูนย์กลางของการผิดนัด

    • ผู้ออกตราสารที่มี กำไรต่อปีไม่เกิน 25 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นสัดส่วนส่วนใหญ่
    • การผิดนัด กระจายอยู่หลากหลายภาคอุตสาหกรรม

  • กลุ่มบริษัทที่ Fitch ติดตามเน้นไปที่ บริษัทในตลาดระดับกลาง

    • มีโครงสร้าง กำไรไม่เกิน 100 ล้านดอลลาร์ และ หนี้ไม่เกิน 500 ล้านดอลลาร์
    • การผิดนัดครอบคลุมทั้งกรณี ยื่นล้มละลาย และ การปรับโครงสร้างหนี้แบบ distressed debt exchange

ลักษณะเฉพาะรายอุตสาหกรรม

  • ณ เวลาที่เผยแพร่รายงาน มี การร่วงลงอย่างหนักของราคาหุ้นในกลุ่มซอฟต์แวร์โดยรวม
    แต่ ในภาคซอฟต์แวร์ของปี 2025 ไม่พบการผิดนัดแม้แต่กรณีเดียว
    • Fitch วิเคราะห์โดยจัดกลุ่มบริษัทซอฟต์แวร์ตาม ส่วนตลาดหลัก

โครงสร้างดอกเบี้ยและปัจจัยการผิดนัด

  • สินเชื่อเอกชนส่วนใหญ่เป็น โครงสร้างอัตราดอกเบี้ยลอยตัวที่ผูกกับอัตราเงินกองทุนของสหรัฐ
    • ระดับดอกเบี้ยสูงต่อเนื่องตลอด 3 ปีที่ผ่านมา เป็นตัวเร่งให้การผิดนัดเพิ่มขึ้น
  • Fitch ชี้ว่า โครงสร้างเงินทุนที่มีสัดส่วนการป้องกันความเสี่ยงอัตราดอกเบี้ยต่ำ ทำให้ กระแสเงินสดของบริษัทเปราะบางต่อดอกเบี้ยสูง
    • บริษัทในพอร์ต PMR(Privately Monitored Ratings) มีโครงสร้างลักษณะนี้เป็นพิเศษ

บทสรุป

  • Fitch ยืนยันด้วยตัวเลขว่า การผสมกันของ สภาพแวดล้อมดอกเบี้ยสูง และ โครงสร้างสินเชื่ออัตราดอกเบี้ยลอยตัว
    กำลังทำให้ ความเสี่ยงผิดนัดของบริษัทขนาดกลางและขนาดเล็กเพิ่มขึ้น
  • สิ่งนี้ถูกมองว่าเป็นตัวชี้วัดที่ตอกย้ำ ความจำเป็นของการบริหารความเสี่ยงในตลาดสินเชื่อเอกชน

บทความที่เกี่ยวข้อง

1 ความคิดเห็น

 
GN⁺ 2026-03-13
ความคิดเห็นจาก Hacker News

  • เช้านี้ผมไปเจอว่าขนาดสินเชื่อ private credit ของ Wells Fargo อยู่ที่ 59.7 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็น 44% ของเงินกองทุน Tier 1 แล้วก็หลุดลงไปใน โพรงกระต่าย อย่างจัง
    ในเวลาเดียวกัน Deutsche Bank ก็กลับไปมีสภาพแบบมีปัญหาเหมือนเมื่อก่อนอีกแล้ว
    ดูข้อมูลอ้างอิงได้จาก รายงาน SEC และ บทความ Reuters

    • การล่มสลายของ Deutsche Bank นี่เรียกได้ว่าตระการตามาก
      ผมรู้เมื่อเดือนมกราคมว่าพวกเขากำลังส่งมอบทองคำให้ COMEX เป็นมูลค่า 1.3% ของมูลค่าตลาดบริษัท เลยเข้าไปเปิดชอร์ต
      ถ้าธนาคารยอมปล่อย สินทรัพย์จริง ออกไปเยอะขนาดนั้น แปลว่าต้องมีอะไรผิดปกติแน่
      ตอนนี้ Scotia Capital, BofA, Barclays และ UBS ก็ดูมืดมนเหมือนกัน
      JPMorgan ดูยังโอเค แต่ Citigroup กลับเหมือนจะได้ประโยชน์
      ดูข้อมูลอ้างอิงได้จาก รายงาน CME Metals
    • Deutsche ก็ยังคงเป็น Deutsche นั่นแหละ
      ถึงขั้นควรแปะป้ายที่บูธรับสมัครงานว่า “โบนัสของคุณถูกใช้เป็น ค่ากฎหมาย ไปหมดแล้ว เอาช็อกโกแลตแทนละกัน”
    • เมื่อดูจาก ความมั่งคั่งที่กระจุกตัว และโครงสร้างธนาคารในตอนนี้ มันเหมือนมีแรงจูงใจให้ธนาคารทำลายตัวเอง
      ถ้าธนาคารรายเดียวพัง ผู้ถือหุ้นกับผู้บริหารจะเจ็บตัว แต่ถ้าทั้งระบบสั่นคลอน มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ก็จะเข้ามาแก้ปัญหาให้
    • ผมสงสัยว่าคุณหมายถึงว่าพวกเขากำลังนับ พอร์ต private credit เป็นเงินกองทุน Tier 1 เพื่อให้ผ่านข้อกำหนดด้านกฎระเบียบหรือเปล่า
      ช่วงนี้ผมห่างจากวงการการเงินไปหน่อยเลยไม่ค่อยแน่ใจ

  • ถ้าจะสรุปก็คือ ธนาคารกำลังปล่อยกู้ให้ private equity (PE) เพื่อสนับสนุนการเข้าซื้อกิจการบริษัท
    หลายบริษัทเป็นธุรกิจแบบ SaaS เลยกำลังถูกกดมูลค่าลงแรง
    ถ้ามูลค่าร่วงมากเกินไป PE อาจไม่เห็นเหตุผลที่จะเดินหน้าบริหารต่อก็ได้
    ตอนนั้นธนาคารจะเข้าไปบริหารเองไหม จะเจรจาเงื่อนไขใหม่เพื่อให้ PE ดำเนินงานต่อ หรือจะบังคับขายทิ้งทันที น่าสงสัยเหมือนกัน

    • ปัญหาไม่ใช่แค่ SaaS ธรรมดา แต่คือโครงสร้างแบบ leveraged buyout (LBO)
      ตัวอย่างเช่น ถ้า VC รายหนึ่งซื้อกิจการโรงพยาบาลสัตว์ด้วยเงินกู้จากธนาคาร แล้ว โยนหนี้นั้นเข้าไปไว้ในบัญชีของโรงพยาบาล
      โรงพยาบาลก็จะมีหนี้หลายล้านดอลลาร์โผล่มาทันที แล้วต้องขึ้นราคาหรือลดพนักงาน
      กำไรที่เหลือก็ไหลไปหา VC กลายเป็น ผลตอบแทนไร้ความเสี่ยง
    • กองทุน PE คือ หนึ่งในต้นเหตุหลักของเงินเฟ้อ
      เมื่อก่อนผมเคยใช้ผู้ให้บริการมือถือราคาประหยัดเดือนละ 10 ดอลลาร์และแนะนำให้คนรอบตัวใช้ แต่พอ PE เข้าซื้อ ราคาก็พุ่งเป็นสามเท่า
      นี่ไม่ใช่ต้นทุนเพิ่มขึ้น แต่เป็นแค่ การเอาเปรียบผู้บริโภค ล้วน ๆ
      ผมคิดว่าการ ปล่อยให้ธนาคารพวกนี้ล้ม เป็นวิธีลงโทษอย่างเดียวที่ยังพอมีอยู่
    • การพูดว่า ‘ธนาคารปล่อยกู้ให้ private equity’ ไม่ค่อยตรงนัก
      Private credit คือ ตลาดตราสารหนี้นอกตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งธนาคารปล่อยกู้ให้สถาบันที่ไม่ใช่ธนาคาร แล้วสถาบันนั้นค่อยนำเงินไปปล่อยกู้ต่อให้บริษัท
    • ธนาคารไม่มีความตั้งใจจะรับ ความรับผิดชอบด้านการดำเนินงาน ของบริษัทพวกนี้เลย
      พวกเขาแค่อยากเขี่ยมันออกจากงบดุลให้เร็วที่สุด
    • แต่เงินต้นกับดอกเบี้ยก็ยังต้องจ่ายอยู่ดีไม่ใช่เหรอ
      เหมือนกับว่าต่อให้ผ่อนบ้านลำบาก ก็ไม่ได้หมายความว่าจะหยุดทำงาน ผมเลยคิดว่าคงไม่ถึงกับเลิกดำเนินกิจการ

  • พาดหัวบทความทำให้เข้าใจผิดได้
    “อัตราผิดนัดชำระของ บริษัทผู้กู้ในตลาด private credit ของสหรัฐ พุ่งแตะ 9.2% สูงสุดเป็นประวัติการณ์” แต่ตอนแรกผมนึกว่าเป็น สินเชื่อรายย่อย
    สุดท้ายก็ต้องยอมรับว่าเป็นความผิดของผมเองที่ไม่รู้คำศัพท์นี้

    • จริง ๆ แล้วในวงการการเงิน Private Credit เป็นคำที่คุ้นเคยมาก จนคงไม่ได้นึกว่าพาดหัวจะทำให้คนสับสน
      ให้ความรู้สึกเหมือนเอาพาดหัวว่า “Python กำลังกินโลก” ไปโพสต์ในชุมชนที่ไม่ใช่นักพัฒนา
    • ถ้าถามว่าทำไมคำว่า ‘Private Credit’ ถึงทำให้นึกถึงสินเชื่อรายย่อย ก็เพราะในสหรัฐกับยุโรปมันหมายถึง เงินกู้แบบไม่เปิดเผยต่อสาธารณะที่สถาบันนอกธนาคารปล่อยให้ธุรกิจโดยตรง
      ดูนิยามได้จาก ข้อมูลของ Corporate Finance Institute
    • ตอนแรกผมก็นึกว่าเป็นสินเชื่อรายย่อยเหมือนกัน
      ตามกฎของ HN ถ้า “พาดหัวทำให้เข้าใจผิดก็ควรแก้” ดังนั้นผมคิดว่าอันนี้เข้าข่ายนั้น
    • ส่วนตัวผมเคยเข้าใจว่า ‘Private Credit’ หมายถึง ผู้ออกตราสารที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์
    • คำว่า ‘Private’ ในที่นี้ไม่ได้หมายถึงบุคคล แต่หมายถึง บริษัทเอกชนที่ไม่ได้เปิดเผยต่อสาธารณะ

  • ตลาด Private Credit มีปัญหาสะสมมานานแล้ว
    แต่ผู้ให้กู้กับนักลงทุนใช้กลยุทธ์ “extend and pretend” เพื่อเลี่ยงการรับรู้ผลขาดทุน
    ดู เธรดที่เกี่ยวข้อง

    • พอมีปัญหาเมื่อไร ก็มักจะถูกโยนไปให้ นักลงทุนรายย่อย รับภาระเสมอ
      ช่วงหลังรัฐบาลกำลังผลักดัน “การทำให้สินทรัพย์ทางเลือกเข้าถึงได้ในวงกว้าง” เพื่อให้กองทุน PE เข้าไปอยู่ในเงินเกษียณ 401(k)
    • ธนาคารของรัฐในจีนก็ยืดปัญหาแบบเดียวกัน
      ไม่มีใครถูกปล่อยให้ผิดนัดชำระจริง ๆ และถ้าจำเป็นก็แค่ เปลี่ยนตัวผู้นำ
      สุดท้ายถ้าเล่น เกมสลับเก้าอี้ ให้เร็วพอ ก็จะดูเหมือนทุกอย่างยังโอเค
    • ปัญหาที่แท้จริงคือ ธนาคารที่มีการค้ำประกันโดยนัยจากรัฐบาล กลับได้รับอนุญาตให้ทำสินเชื่อเสี่ยงแบบนี้
    • วิธี ชอร์ต โพสิชันพวกนี้มีจำกัดมาก เลยอาจทำให้ไฟลุกลามหนักขึ้นถ้าเกิดวิกฤตจริง
    • สุดท้ายก็เหลือแต่คำถามว่า “อะไรจะเป็นตัวหยุดนาฬิกาเรือนนี้?”

  • แบบนี้ก็พอเข้าใจแล้วว่าทำไมธนาคารถึงพยายามยัดกองทุน PE เข้าไปใน 401(k) กันนัก
    สุดท้ายก็คือ ความพยายามโยนความเสี่ยงไปให้คนลงทุนทั่วไป

  • ใน stress test ของ Fed เมื่อปีที่แล้ว เขาประเมินอัตราขาดทุนของสถาบันการเงินนอกภาคธนาคาร (NBFI) ไว้ที่ 7%
    โดยเป็นสถานการณ์สุดโต่งที่อัตราว่างงาน 10% ราคาบ้านลดลง 33% ตลาดหุ้นหายไปครึ่งหนึ่ง และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลลงไปที่ 0%
    ดู รายงาน MFA และ เอกสารทางการของ Fed

    • แต่การจัดประเภท NBFI ของ Fed นั้น กว้างกว่า Private Credit
      ตัวอย่างเช่น เงินกู้ให้เฮดจ์ฟันด์หรือเงินกู้ที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกันถูกจัดเป็นหมวดแยกต่างหาก ดังนั้นดูเหมือน Fed จะมองว่าสินเชื่อพวกนั้นปลอดภัยกว่า
    • สิ่งที่แปลกคือ ตามบทความบอกว่าอัตราผิดนัดชำระในปี 2024 อยู่ที่ 8% แล้ว แต่ใน stress test กลับออกมาต่ำกว่า
      อาจเป็นเพราะเกณฑ์การวัดต่างกัน หรือเกิดจาก ความล่าช้าของข้อมูล

  • ถ้ามองภาพรวม มันคิดเป็นเพียงราว 2.5% ของสินเชื่อรวมทั้งระบบธนาคารสหรัฐ
    (300 พันล้าน / 1.2 ล้านล้าน หรือประมาณ 10% ของทั้งหมด)

    • ใช่ ขนาดโดยรวมอาจเล็ก แต่ถ้า อัตราขาดทุนของพอร์ต อยู่ที่ 10% ความเสียหายของสินเชื่อธนาคารก็อาจไปได้ถึง 5%
      การขาดทุนระดับหลายพันล้านดอลลาร์ยังพอรับได้ แต่ตอนที่ Morgan Stanley จำกัดการไถ่ถอนกองทุน ราคาหุ้นก็ผันผวนหนัก
      บางธนาคาร เช่น Deutsche Bank พอร์ตไม่ใหญ่แต่กระจุกตัวมาก เลยเสี่ยงสูง
      ดู บทความ Reuters และ รายงานของ WSJ
    • Washington Mutual ก็ล้มในปี 2008 จากการถอนเงิน 16 พันล้านดอลลาร์ ทั้งที่มีสินทรัพย์ 307 พันล้านดอลลาร์
      การประเมินของ Moody’s ก็เคย ประเมินความเสี่ยงต่ำเกินไป มาแล้วในอดีต
    • ปัญหาไม่ได้อยู่ที่ขนาด แต่อยู่ที่ความเป็นไปได้ของ การผิดนัดชำระแบบลูกโซ่
      ถ้าจุดหนึ่งผิดนัด บริษัทถัดไปที่รอเงินก้อนนั้นอยู่ก็อาจพังต่อกันเป็นทอด ๆ
      พูดอีกแบบคือ สิ่งสำคัญกว่าสัดส่วนคือ ความซับซ้อนของเครือข่ายหนี้
    • ต้องมีใครสักคนถือเครดิตส่วนที่เหลือทั้งหมดอยู่
      นี่เป็นแค่ โดมิโนตัวแรก เท่านั้น
      แรงกระแทกขนาด 1.2 ล้านล้านดอลลาร์อาจก่อให้เกิด วิกฤตสภาพคล่อง และลามไปถึงตลาดหุ้นได้
      ถ้า Private Credit พัง Private Equity ก็คงสั่นคลอนไปด้วย
    • ถ้าคิดเป็นตัวเลข การสูญเสีย 2.5% ของสินทรัพย์รวมอาจพอรับไหว แต่ ความเสี่ยงที่กระจุกอยู่ในบางสถาบัน อาจถึงตายได้

  • BIS (ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ) ออกรายงานที่ยอดเยี่ยมเกี่ยวกับความเชื่อมโยงระหว่าง Private Credit กับระบบการเงิน
    ดู รายงานรายไตรมาส, BIS Bulletin 106, Working Paper 1267

  • อยากถาม OP ว่ามอง สถานการณ์ Private Credit โดยรวม อย่างไร ใครคือคนที่ “ถือถุงไว้” อยู่ และของข้างในนั้นแย่ขนาดไหน
    ปกติก็ชอบอ่านโพสต์ของคุณอยู่แล้ว ขอบคุณที่เอาเรื่องดี ๆ มาแชร์บ่อย ๆ

  • พออ่านประโยคที่ว่า “ในบรรดาผู้ให้กู้ 5 อันดับแรกของตลาด Private Credit นั้น Wells Fargo อยู่อันดับ 1 ที่ 59.7 พันล้านดอลลาร์”
    ผมก็คิดทันทีว่า “ถ้า Wells Fargo เป็นอันดับ 1 นี่คงเป็น เรื่องไม่ดีแน่ ๆ”

    • เมื่อก่อน Wells Fargo เคยฟ้องตัวเอง ด้วยซ้ำ
      ดู บทความ Denver Post
      ผมเคยมีทั้งบัญชีธนาคารและสินเชื่อบ้านกับ Wells Fargo แล้วมีประสบการณ์ทั้งขำทั้งเศร้าตรงที่เงินงวดสุดท้าย 80 ดอลลาร์ โอนอิเล็กทรอนิกส์ไม่ได้ ต้องเขียนเช็คให้ตัวเอง
    • จริง ๆ แล้ว Wells Fargo อาจแค่ ปฏิบัติตามข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลอย่างตรงไปตรงมา
      ธนาคารอื่น ๆ โดยเฉพาะ JP Morgan อาจถือสินเชื่อมากกว่าแต่กำลัง หลบเลี่ยงการเปิดเผยข้อมูล
      เพราะกฎนี้เพิ่งมีมาแค่ปีเดียว ส่วนใหญ่เลยยัง ถ่วงเวลา กันอยู่