- แม้ การพังทลายทางเศรษฐกิจครั้งใหญ่ ที่คาดไว้ในปี 2025 จะไม่เกิดขึ้น แต่ ณ ปี 2026 ความเป็นไปได้นั้นก็ถูกหยิบยกขึ้นมาอีกครั้ง
- เส้นโค้งอัตราการว่างงาน และ เส้นโค้งผลตอบแทนที่กลับด้าน ถูกมองตามธรรมเนียมว่าเป็นสัญญาณของภาวะเศรษฐกิจถดถอย และยังไม่อาจสรุปได้ว่าการคาดการณ์นั้นผิด
- ราคาที่สูงขึ้นของเงินและทองคำ สะท้อนความวิตกต่อมูลค่าของดอลลาร์ และถูกกล่าวถึงในฐานะปรากฏการณ์ที่นักลงทุนหันไปชอบโลหะมีค่าแทนเงินตราแบบ fiat
- หนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้น และ ฟองสบู่ตลาดหุ้นที่ขับเคลื่อนด้วย AI ถูกชี้ว่าเป็นปัจจัยเสี่ยงที่แฝงอยู่
- เหตุผลที่ตลาดยังไม่ตอบสนองทันที ได้แก่ ท่าทีรอดูของนักลงทุนรายใหญ่ และ ความชาชินต่อเหตุการณ์เชิงนโยบายที่เกิดซ้ำๆ
ฉากหลังของการคาดการณ์การพังทลายทางเศรษฐกิจ
- เคยคาดไว้ในปี 2025 ว่าจะเกิด การพังทลายทางเศรษฐกิจ ระดับเดียวกับปี 2008 แต่สุดท้ายก็ไม่เกิดขึ้นจริง
- ในเวลานั้น เหตุผลหลักคือ การปรับขึ้นเป็นวัฏจักรของเส้นโค้งอัตราการว่างงาน โดยช่วงโควิด-19 ถือเป็นข้อยกเว้น
- อีกเหตุผลหนึ่งคือ เส้นโค้งผลตอบแทนที่กลับด้าน (inverted yield curve)
- โดยทั่วไป หากอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรระยะยาวต่ำกว่าพันธบัตรระยะสั้น ก็มีโอกาสสูงที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย
- เมื่อส่วนต่างผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีกับ 2 ปีเป็น ค่าติดลบ จะเรียกว่าเกิดการกลับด้าน และในอดีตก็เคยเป็นดัชนีนำของภาวะเศรษฐกิจถดถอยหลายครั้ง
แต่ปีนี้เศรษฐกิจจะพังทลายอย่างแน่นอน
- ราคาเงินกำลังพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว และราคาทองคำก็เคลื่อนไหวในทิศทางคล้ายกัน
- โลหะมีค่ามักถูกเลือกเป็นทางเลือกในการลงทุนเมื่อผู้คนกังวลเรื่อง มูลค่าของเงินตราแบบตัวเงิน (ดอลลาร์) ที่ลดลง
> “ผู้คนกำลังกังวลเกี่ยวกับเงินดอลลาร์อยู่หรือไม่?”
ปัจจัยเสี่ยงเชิงโครงสร้าง
- ประการแรก หนี้รัฐบาลสหรัฐฯ เป็นปัจจัยเสี่ยงระยะยาว
- ตราบใดที่ความเชื่อมั่นยังคงอยู่ก็อาจไม่มีปัญหา แต่หากความเชื่อมั่นสั่นคลอน ก็มีความเป็นไปได้ที่ วิกฤตหนี้จะรุนแรงขึ้น
> “ยิ่งใหญ่แค่ไหน ก็ยิ่งล้มแรงเท่านั้น (The bigger they are, the harder they fall)”
- ประการที่สอง มี ฟองสบู่ในตลาดหุ้น
- โดยเฉพาะ อุตสาหกรรม AI ที่กำลังพองตัวเองผ่านโครงสร้างการหมุนเวียนเงินทุน และ ไม่สามารถกู้คืนผลตอบแทนได้ในระยะสั้น
- มีทั้ง หุ้นที่ถูกประเมินมูลค่าสูงเกินจริง (PER สูงเกินไป) และ โมเดลธุรกิจที่ไม่สมจริง อยู่จำนวนมาก โดยหุ้นมีมเป็นตัวอย่างสุดโต่งของเรื่องนี้
- ให้ความรู้สึกราวกับว่าขอเพียงประกายไฟเล็กๆ เพียงหนึ่งเดียวก็พอ
- แต่ก็มีประกายไฟจำนวนมากที่เคยปรากฏขึ้นแล้วก็ดับหายไป
เหตุใดตลาดจึงไม่ขยับ
- แม้จะมี แรงกระแทกทางการเมืองและเศรษฐกิจ หลายครั้ง (ภาษีศุลกากร การขู่บุก การประท้วง ฯลฯ) ตลาดก็ฟื้นตัวได้อย่างรวดเร็ว
> “ตลาดมั่นคงเกินไปหรือเปล่า?”
- มีเหตุผลสองข้อที่ตลาดไม่ขยับ
1. ตลาดช้ากว่าที่เคยเป็นมา และ นักลงทุนรายใหญ่ชอบถือเงินสด อีกทั้งคาดว่าราคาจะขึ้น จึงไม่ตอบสนองต่อความผันผวนระยะสั้น
> “ลูกค้าไม่ได้ต้องการผู้จัดการกองทุนที่ดูวิตกกังวล”
2. เหตุการณ์เชิงนโยบายที่เกิดซ้ำๆ (เช่น ภาษีศุลกากรครั้งนี้คือครั้งที่ 11) ไม่ได้สร้างความประหลาดใจอีกต่อไป
- กล่าวคือ เนื่องจากไม่มีผู้ตัดสินใจรายใดอยากเป็นคนแรกที่ขยับ ตลาดจึงไม่เคลื่อนไหว
มุมมองเชิงสรุป
- เมื่อหนึ่งปีก่อนมีสัญญาณอยู่บ้าง แต่ “ตอนนี้ทุกอย่างให้ความรู้สึกราวกับอยู่ก่อนการระเบิด”
- แม้จะยอมรับว่าเคยรู้สึกไม่สบายใจแบบเดียวกันนี้มาก่อน แต่ ครั้งนี้ดูเหมือนว่าจะต้องถูกแน่
2 ความคิดเห็น
งั้นต้องซื้อนาสแด็กสินะ ดูเหมือนว่าพอแม้แต่คนพวกนี้ยังเริ่มพูดกันว่าตอนนี้ไม่มีปัญหาแล้วและมันจะขึ้นต่อ ช่วงนั้นแหละที่เหมือนจะพังทลาย...
ความคิดเห็นจาก Hacker News
สิ่งที่ต่างออกไปในครั้งนี้คือ มันเป็นการพังทลายที่ถูกคาดไว้ล่วงหน้า
คิดว่าการขึ้นของราคาทองคือสัญญาณนั้น ในบทสนทนาสาธารณะเองก็มีการรับรู้แพร่หลายว่า ‘เดี๋ยว crash จะมา’
วิกฤตปี 2008 หรือฟองสบู่ดอตคอมเป็นเรื่องที่คนส่วนใหญ่ไม่ทันตั้งตัว แต่ตอนนี้หลายคนกำลังคาดการณ์มันอยู่
เลยสงสัยว่าถ้า การพังทลายที่ถูกคาดไว้ เกิดขึ้นจริง จะส่งผลแบบไหน
มันสะท้อนอยู่ในทองแล้ว แต่ยังไม่สะท้อนใน VIX ที่บ่งชี้ความผันผวนของ S&P
เงินที่ไม่ค่อยไวต่อราคากำลังไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง ความเชื่อว่า “ตลาดหุ้นฟื้นกลับมาเสมอ” กำลังทำให้ฟองสบู่ใหญ่ขึ้น
ยังมีข้อมูลที่ระบุว่าตอนนี้กองทุน passive คิดเป็น 60% ของทั้งหมด
สุดท้าย ความเบี่ยงเบนจากมูลค่าพื้นฐาน จะยิ่งกว้างขึ้น และนักลงทุนเชิงรุกจะใช้ประโยชน์จากช่องว่างนั้น
แต่ก็ไม่แน่ใจว่ามีทางเลือกที่ดีกว่า passive index สำหรับนักลงทุนทั่วไปหรือไม่
เพราะถ้าทุกคนคาดเดาได้ ก็คงไม่มีใครทำเงินได้
คิดว่าน่าจะมีการปรับฐานตอนที่ผู้คนเริ่มชินกับการไม่มี crash มากกว่า
ตอนที่เรื่องเล่าว่า “อัดเงินเข้าไปแล้ว crash จะไม่มาเด็ดขาด” กลับมาอีกครั้ง ตลาดจะหันกลับไปชอบความเสี่ยง และนั่นแหละน่าจะเป็นช่วงที่เกิด การปรับฐานแบบเซอร์ไพรส์
ครั้งนี้รู้สึกว่าคำว่า ‘ครั้งนี้ต่างออกไป’ มี ความน่าเชื่อถืออยู่ระดับหนึ่ง
เศรษฐกิจสหรัฐตั้งอยู่บน อำนาจนำของโลก ดอลลาร์เป็นสกุลเงินสำรองหลัก และสหรัฐค้ำจุนระเบียบระหว่างประเทศด้วยกำลังทหารกับอิทธิพลทางวัฒนธรรม
แต่ถ้าสถานะนี้อ่อนแอลง ก็จะเกิดปัญหาใหญ่
แม้สหรัฐจะมีหนี้มาก แต่ส่วนใหญ่เป็น พันธบัตรรัฐบาลที่ตีราคาเป็นดอลลาร์ ทำให้ต่างชาติต้องใช้ดอลลาร์
แต่ถ้าสหรัฐกลายเป็นศัตรูกับโลกตะวันตก ความต้องการดอลลาร์อาจลดฮวบได้
ถ้ากระแสการเมืองตอนนี้ดำเนินต่อไป ครั้งนี้อาจต่างออกไปจริงๆ
เพราะถูกใช้เป็นสินทรัพย์เก็บมูลค่าที่มั่นคงและเป็นเงินสำรอง
ถ้าเงินพวกนั้นไหลกลับเข้าสหรัฐ ดุลการค้าจะลดลงและเงินเฟ้อจะพุ่งแรง
ที่ผ่านมาสหรัฐสามารถรักษา หนี้และการขาดดุล ไปพร้อมกันได้ ก็เพราะมีดอลลาร์จำนวนมากค้างอยู่นอกประเทศ
เพราะแบบนี้สหรัฐจึงรักษาการขาดดุลการค้าระดับมหาศาลไว้ได้
ตรงกันข้าม สหรัฐกลับมีแนวโน้มจะ บีบให้ประเทศอื่นซื้อสินค้าอเมริกัน มากกว่า
ณ สิ้นปี 2025 เงินสำรองระหว่างประเทศ 57% ยังเป็นดอลลาร์ และการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์กับการชำระการค้ากว่าครึ่งก็ยังใช้ดอลลาร์
การลดการพึ่งพาดอลลาร์ยังไม่ใช่ความจริงในตอนนี้
จุดประสงค์คือทำให้สินค้านำเข้าแพงขึ้นและเพิ่มความสามารถในการแข่งขันของการส่งออก
แต่จะสำเร็จหรือล้มเหลวยังไม่แน่นอน และสุดท้ายก็จำเป็นต้อง ลดหนี้ อยู่ดี
มีเพียง 27% ของ GDP ที่เกี่ยวข้องกับการค้า ขณะที่ค่าเฉลี่ยโลกอยู่ที่ 63%
สหรัฐมีโครงสร้างที่ยังรักษาเศรษฐกิจใหญ่ที่สุดในโลกได้ด้วยตลาดภายในประเทศเพียงอย่างเดียว
ในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา มี การปรับฐาน 20% เกิดขึ้นสามครั้ง แต่ทั้งหมดก็ฟื้นกลับมา
บทบาทของ Fed คือทำให้รัฐบาลใช้จ่ายได้มากที่สุดเท่าที่จะทำได้
โดยรักษาการจ้างงาน ควบคุมเงินเฟ้อ และทำให้กู้ยืมด้วยดอกเบี้ยต่ำ เพื่อผลักดัน ราคาสินทรัพย์ให้สูงขึ้น
สุดท้ายผู้คนก็ยิ่งลงทุนมากขึ้นเพื่อหนีเงินเฟ้อ และรัฐบาลก็ได้ประโยชน์ผ่านภาษี
เพราะงั้นฉันยังลงทุนใน 401(k), Roth IRA และบัญชีนายหน้าอยู่เหมือนเดิม และปีนี้เพิ่มสัดส่วนกองทุนต่างประเทศ
มุมมองโลกในแง่ร้ายของพวกหมีนั้นเชื่อได้ยาก ถ้าไม่มีสถานะการลงทุนจริงรองรับ
อ้างอิงที่เกี่ยวข้อง: Does Market Timing Work
เมื่อไม่นานนี้ราคาเงิน ร่วง 30% ในวันเดียว
ถ้ามีความไม่เชื่อมั่นต่อเงินตราจริง ไม่ใช่แค่ทอง แต่ราคาสินค้าคงทนอื่นๆ ก็ควรขึ้นด้วย
สุดท้ายมันเลยดูเป็นแค่ ฟองสบู่เชิงเก็งกำไร
ถ้าตลาดลงก็ซื้อแค่ 10% แล้วขายตอนฟื้นตัว
กลยุทธ์นี้ทำให้ฉันได้ผลตอบแทนสูงกว่านักลงทุนรอบตัวมาก
ครั้งนี้มีหลายปัจจัยที่ต่างออกไป
① ตลาดช้อปปิ้งออนไลน์ขนาด 5 ล้านล้านดอลลาร์
② ราคาพลังงานที่สูงขึ้น
③ ไม่สามารถลดดอกเบี้ยได้
④ การขยายตัวขนาดมหึมาของตลาดเทคโนโลยี
⑤ การขยายตัวของการศึกษาและอำนาจในระดับโลก
กระแสเงินเหล่านี้กำลัง ทำให้ชนชั้นกลางอ่อนแอลง
ระบบดูคล้าย memory leak ที่ค่อยๆ ดูดทรัพยากรเข้าไปเรื่อยๆ
คำถามจริงที่นักเศรษฐศาสตร์ควรถามคงเป็น “RAM ของระบบเหลือเท่าไร”
เว็บไซต์อ้างอิง: US Debt Clock
ดอลลาร์อ่อน อาจทำให้คนที่มองแต่ตลาดหุ้นคิดว่าเศรษฐกิจกำลังดี
หุ้นสหรัฐเมื่อปรับด้วยเงินเฟ้อแล้ว คาดว่าจะให้ผลตอบแทน ต่ำ ในช่วง 10 ปีข้างหน้า
ระยะสั้นนี่เป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้น แต่ระยะยาวอาจนำไปสู่ ความไม่สมดุลทางการค้าและปัญหาการจ้างงาน
รายได้จริงของคนครึ่งล่างยังคงลดลงเรื่อยๆ
สื่อเศรษฐกิจกระแสหลักกำลังเมินเฉยต่อความจริงแบบ รูปตัว K นี้
ถ้าทำนาย crash ทุกปี สักวันหนึ่งก็ต้องถูก
ถ้าทำนาย crash ทุกเดือน แล้วมันเกิดขึ้นในอีก 2 ปีต่อมา แบบนั้นถือเป็น ผู้พยากรณ์ ไหม?
แต่ถ้าทำนายได้ล่วงหน้า 6 เดือน ก็ยังพอทำกำไรได้
การทำนายซ้ำๆ ในระดับหนึ่งอาจเป็น ความจำเป็นที่เลี่ยงไม่ได้เพื่อหวังผลกำไร
แค่ดู ราคาหุ้น TSLA ก็รู้แล้วว่าตลาดไร้เหตุผลแค่ไหน
มีคำพูดกันเสมอว่าการทำนายอนาคตเป็นเรื่องยาก
นโยบายเศรษฐกิจที่ผิดพลาดอาจถูก ลงโทษ อย่างรวดเร็วหรืออย่างช้าๆ ก็ได้
สุดท้ายสิ่งสำคัญคือ คุณยอมรับความเสี่ยงได้มากแค่ไหน
อีกเรื่องคือปัญหา ความรับผิดชอบทางศีลธรรม
การลงทุนในสินทรัพย์ใดก็ตาม ก็เป็นการ สนับสนุนการกระทำของบริษัทนั้นบางส่วน ด้วย