ยื่นร่าง S-1 แบบไม่เปิดเผยต่อ SEC

• OpenAI ได้ยื่น S-1 แบบไม่เปิดเผย เพื่อคงทางเลือกในการเข้าสู่ตลาดสาธารณะได้เร็วขึ้นหากจำเป็น
• คาดว่าข้อเท็จจริงเรื่องการยื่นจะรั่วไหล จึงได้ ประกาศล่วงหน้า
• ช่วงเวลาการเข้าจดทะเบียนยังไม่ได้ตัดสินใจ และอาจใช้เวลาเนื่องจากมีหลายอย่างที่น่าจะทำได้ง่ายกว่าในสถานะบริษัทเอกชน
• การเปลี่ยนเป็นบริษัทมหาชนมีการแลกเปลี่ยนที่ซับซ้อน และการยื่นครั้งนี้ช่วยมอบทางเลือกให้เข้าจดทะเบียนได้เร็วขึ้นหากนั่นเป็นตัวเลือกที่ดีที่สุด
• ประกาศครั้งนี้เป็นไปตาม Securities Act Rule 135 ปี 1933 และไม่ใช่ข้อเสนอขายหลักทรัพย์หรือการชักชวนให้ซื้อหลักทรัพย์

---

เนื้อหาประกาศ

• OpenAI เพิ่งยื่น S-1 แบบไม่เปิดเผย
• คาดว่าข้อเท็จจริงเรื่องการยื่นจะรั่วไหล จึงประกาศเรื่องนี้
• ช่วงเวลาการเข้าจดทะเบียนยังไม่ได้ตัดสินใจ
• อาจต้องใช้เวลาก่อนเข้าจดทะเบียน เพราะมีหลายอย่างที่อาจทำได้ง่ายกว่าหากยังคงเป็นบริษัทเอกชน
• การจะเปลี่ยนเป็นบริษัทมหาชนหรือไม่เป็นเรื่องของการแลกเปลี่ยนที่ซับซ้อน และการยื่นครั้งนี้ช่วยมอบทางเลือกให้เข้าจดทะเบียนได้เร็วขึ้นหากเป็นตัวเลือกที่ดีที่สุด

ประกาศตามกฎหมายหลักทรัพย์

• ประกาศครั้งนี้จัดทำขึ้นตาม Rule 135 ของ Securities Act ปี 1933 ที่แก้ไขเพิ่มเติม
• ประกาศครั้งนี้ไม่ถือเป็นข้อเสนอขายหลักทรัพย์หรือการชักชวนให้เสนอซื้อหลักทรัพย์
• การเสนอขายหลักทรัพย์ การชักชวนให้เสนอซื้อ และการขายหลักทรัพย์ จะดำเนินการตามข้อกำหนดการจดทะเบียนของ Securities Act

[GN⁺]

ความคิดเห็นบน Hacker News

• สัปดาห์ก่อนดูเหมือน Alphabet กำลังเตรียมเดินเกมรุก โดยเล็งไปที่ สภาพคล่องส่วนเกิน และ ทรัพยากรคอมพิวต์ส่วนเกิน
  น่ากังวลว่า OpenAI และ Anthropic อาจเอาชนะ Alphabet ที่เป็นคู่แข่งตัวฉกาจซึ่งมีทั้งโมเดลของตัวเอง ฮาร์ดแวร์ คลังข้อมูลขนาดใหญ่ บุคลากร และอานิสงส์จากเครือข่ายได้ยาก
  พอเงินลงทุนและทรัพยากรคอมพิวต์เริ่มร่อยหรอ ในที่สุด OpenAI และ Anthropic อาจถูก Alphabet กดไว้ และอย่างน้อยในโลกตะวันตก Alphabet ก็ดูมีแนวโน้มจะผูกขาด AI
  เพราะงั้น OpenAI กับ Anthropic ควรจะรวมเป็นบริษัทเดียวกัน และถ้ารวมทั้งเงินลงทุนกับทรัพยากรคอมพิวต์เข้าด้วยกันก็น่าจะพอมีลุ้น

  • มากกว่าการให้ OpenAI กับ Anthropic รวมกัน ผมคิดว่ายิ่งมีหลายบริษัทก็ยิ่งดีกว่า
    ถ้ามีห้องแล็บชั้นนำ 3 แห่งกับผู้ตามอีก 2 แห่งแข่งขันกัน นั่นเป็นผลดีกับผู้บริโภคมากกว่าทั้งการผูกขาดโดย Google หรือภาพแบบ Google ปะทะที่เหลือ
    จะเกิดแรงกดดันต่อ นวัตกรรม ต้นทุน และการเข้าถึง อย่างต่อเนื่อง
  • ด้วยเหตุผลแบบเดียวกัน เมื่อก่อนก็มีคนจำนวนมากคิดว่า Google+ จะเหยียบ Facebook จมดิน และ GCP จะฆ่า Azure กับ AWS ได้
  • ทางออกที่ฟังดูอุดมคติแต่แทบเป็นไปไม่ได้ทางการเมือง คือออกกฎห้าม ผู้ให้บริการคลาวด์รายยักษ์ โฮสต์โมเดลของตัวเองโดยตรง หรือบังคับให้ปล่อยเช่าโครงสร้างพื้นฐานแบบขายส่ง
    คล้ายกับกฎบังคับแชร์โครงข่ายโทรคมนาคมในบางประเทศ คือเปลี่ยน machine intelligence จากอุตสาหกรรมที่แข่งกันเชิงพาณิชย์ให้กลายเป็น สาธารณูปโภคที่ถูกกำกับดูแล
    การรวมศูนย์คงหลีกเลี่ยงไม่ได้ งั้นก็ควรผลักดันให้ผลประโยชน์ตกกับสังคม ไม่ใช่ผู้ถือหุ้น
  • ผมกลับมองตรงกันข้าม แม้ผลลัพธ์อาจออกมาเหมือนกัน แต่ Alphabet ไม่จำเป็นต้องสร้าง ผลตอบแทน 100 เท่า ให้นักลงทุน จึงสามารถตั้งราคาบริการที่ต้นทุนบวกมาร์จิ้นเล็กน้อยได้
    ขณะที่ Anthropic และ OpenAI ใช้เงินทุนแบบเวนเจอร์ จึงต้องแสดงทางออกให้ผู้ลงทุนเห็นผลตอบแทน 10 ถึง 100 เท่า
    พูดอีกแบบคือพวกเขาไม่มีคูเมืองทางธุรกิจ และ Alphabet ปรับตามราคาตลาดได้ แต่บริษัทที่พึ่งเงินลงทุนเวนเจอร์กลับเสนอราคาตลาดได้ยาก
  • ผมไม่แน่ใจว่าตลอดหลายปีที่ผ่านมา บุคลากรเก่ง ๆ พวกนั้นทำงานได้ดีแค่ไหนภายใต้ Alphabet

• WallStreetBets กำลังพยายามปั่นหุ้น $OPEN อยู่หรือเปล่า

  • เริ่มกันไปตั้งแต่สัปดาห์ก่อนแล้ว

• OpenAI, Anthropic และ SpaceX(xAI) ดูมีแนวโน้มมากขึ้นเรื่อย ๆ ว่าอาจ ทำให้ฟองสบู่ AI ของตัวเองแตก ผ่านการเข้าตลาด
  ธุรกิจพวกนี้ยังไม่พร้อมสำหรับการถูกตลาดทุนสาธารณะกดดันทุกไตรมาส และพอหมดช่วงล็อกอัปแล้วสถานการณ์ก็น่าจะยิ่งแย่

  • กฎที่ SEC กำลังเปิดรับฟังความเห็นสาธารณะอยู่ตอนนี้ เป็นข้อเสนอให้เปลี่ยน การรายงานรายไตรมาส เป็นรายครึ่งปี
    [1] https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2026-42-sec-prop...
    [2] https://www.sec.gov/rules-regulations/2026/05/s7-2026-15
    [3] https://www.sec.gov/files/rules/proposed/2026/33-11414.pdf
  • ฟองสบู่ยังไงสักวันก็ต้องแตกอยู่แล้ว เลยดูเหมือนพวกเขาอยาก IPO ตอนนี้เพื่ออย่างน้อยจะได้มี สภาพคล่องสำหรับการ exit
    ถ้ารอนานเกินไปอาจออกไม่ได้เลย
    ทั้งสามบริษัทกำลังวิ่งแข่งกันอยู่ในแบบหนึ่ง และคงไม่มีใครอยากเป็นบริษัทสุดท้ายที่ IPO
  • แทบไม่มีทางเลือกอื่น เงินในตลาดสาธารณะมีจำกัด และ IPO เจ้าแรก มีโอกาสสูงที่จะดูดเงินก้อนใหญ่ที่สุดไปได้
  • โลกความจริงจากไปนานแล้ว ผมว่ามุมมองจำนวนมากเกี่ยวกับการที่สิ่งต่าง ๆ ควรดำเนินไปอย่างไร มันล้าสมัยอย่างหนัก
  • ฟองสบู่ TSLA แตกแล้วหรือยัง?

• บทความนี้ใช้น้ำเสียงแปลกมาก

  • ดูเหมือนตั้งใจจะให้ฟังคล้าย Sam Altman
    ถ้าไม่มีตัวพิมพ์ใหญ่เลยก็คงดูเหมือนทวีตของเขา

• ตรงที่บอกว่า “เรายังไม่ได้กำหนดช่วงเวลาไว้ มีบางอย่างที่ทำได้ง่ายกว่าเมื่อยังเป็นบริษัทเอกชน ดังนั้นอาจต้องใช้เวลาอีกสักหน่อย” น่าจะหมายถึงว่าสิ่งพวกนั้นยากกว่าตอนที่ยังเป็นองค์กรการกุศลหรือไม่แสวงกำไร

  • ก่อนหน้านั้นคงต้องใช้ วิศวกรรมการเงิน เพื่อทำให้มีไตรมาสที่ดูดีพอสมควร
    Larry Ellison อาจช่วยจัดดีลตอบแทนที่ดูโอเคสักชุดเพื่อทำให้ OpenAI ดูเหมือนทำกำไรได้อยู่หลายเดือนก็ได้
    คล้ายดีล SpaceX/Anthropic
    แต่พอดูหนี้ที่ Oracle ต้องแบกเพราะสร้างโครงสร้างพื้นฐานแล้ว ก็ดูเป็นไปได้น้อย
  • อาจเป็นเพราะต้องมี การรายงานทางการเงิน และเรื่องอย่าง “ความโปร่งใส” ที่บริษัทมหาชนต้องมี
  • เงินทุนจะเริ่มเหือดแห้ง ทุกบริษัท AI กำลังแข่งกันออกสู่ตลาดก่อนที่ เงินตาบอด จะหายไป

• Elon คงไม่ชอบเรื่องนี้ เขาพูดมาตลอดอย่างเปิดเผยว่าเกลียด โมเดลธุรกิจ ที่ OpenAI เลือก

  • Elon รู้ว่าเขาสามารถฝังความพยายาม exit ของ Sam ได้ เลยอาจยอมรับแรงกระแทกที่อาจเกิดกับ IPO วันศุกร์ของ SpaceX ด้วย
  • มีการคาดเดาอย่างระมัดระวังเกี่ยวกับการเข้าซื้อ Cursor ของ Elon
    Cursor เป็นลูกค้ารายใหญ่ของ OAI ว่ากันว่าอาจติด 1 ใน 5 อันดับแรก
    ดูเหมือน Elon ซื้อ Cursor เพื่อให้มีอำนาจต่อรองกับ sama
    ถ้าจังหวะลงตัว Elon อาจดึงปลั๊ก Cursor ซึ่งเป็นลูกค้ารายใหญ่ในไตรมาสก่อนหน้าที่ OAI จะพยายาม IPO ก็ได้
  • Elon เองก็เคยต้องการโมเดลแบบเดียวกันเป๊ะ
  • แต่นั่นไม่ใช่ประเด็นหลัก ประเด็นคือ Elon แพ้เกม AI ไปหลังออกจาก OAI แล้วเลยทำตัวเหมือนเด็กงอแง
    Elon ต้องการอำนาจควบคุมเต็มรูปแบบ และ ข้อพิพาทเรื่องอำนาจควบคุม นี่แหละคือแก่นของเรื่อง
    Elon เป็นคนที่มุ่งกำไรเต็มตัว 100% และทั้งหมดนี้ก็เป็นแค่ความเป็นคู่แข่งกันมายาว 10 ปีระหว่าง Sam กับ Elon

• เหมือนข้อความใน Slack

  • อยากให้ทุกประกาศสั้นและตรงไปตรงมาแบบนี้
  • สำหรับน้ำเสียงจากบริษัทที่อาจเป็นบริษัทสำคัญที่สุดแห่งหนึ่งในช่วงชีวิตของพวกเรา มันดูเบาหวิวเกินไป
    เหมือนยังคงประคองทุกอย่างไปด้วยบรรยากาศมากกว่าเนื้อหา

• Apple ผ่าน Google, Google ผ่าน xAI และ xAI ผ่าน SpaceX เพิ่งทำให้ผลิตภัณฑ์ของพวกนี้พังไปมากแค่ไหนกันแน่
  Apple ดูเหมือนกำลังทำให้โมเดลที่ขับเคลื่อน Siri กลายเป็น สินค้าโภคภัณฑ์ทั่วไป และเหมือนเพิ่ง “Sherlock” บริษัทเอกชนมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ไป

  • ผมไม่เข้าใจจริง ๆ ว่าจะมีใครเชื่อแบบนี้อย่างจริงจังได้ยังไง
    อยากรู้ว่าคุณมีจุดยืนต่อ OpenAI แบบไหนกันแน่
  • ตลอด 5 ปีที่ผ่านมา Apple พลาดทุกรายละเอียดของการเปิดตัว AI แล้วทำไมถึงคิดว่าจู่ ๆ มันจะหยุดพลาด?
    ฟีเจอร์ Siri ใหม่ก็น่าจะเป็นแค่คำสัญญาที่ไม่มีของจริง เหมือนตอนเปิดตัว Apple Intelligence ก่อนหน้า
  • ถ้าคิดว่า Apple เพิ่ง Sherlock OpenAI ไป แปลว่าคุณไม่ได้ตามดู การเปลี่ยนทิศทาง ที่ OpenAI ทำมาในช่วง 7 เดือนที่ผ่านมาอย่างจริงจัง

• ทำให้นึกถึงคำพูดของ Warren Buffett ตอนจุดสูงสุดของฟองสบู่ดอตคอม ว่าทุกคนในห้องที่ไม่มีนาฬิกาต่างพยายามออกจากงานปาร์ตี้ก่อนเที่ยงคืนไม่กี่วินาที

  • ไปค้นมา เจอประโยคนี้
    เส้นแบ่งระหว่างการลงทุนกับการเก็งกำไรเดิมทีก็ไม่ชัดอยู่แล้ว และยิ่งพร่าเลือนขึ้นเมื่อผู้เล่นส่วนใหญ่ในตลาดเพิ่งลิ้มรสชัยชนะมาไม่นาน
    ไม่มีอะไรทำลายเหตุผลได้เท่ากับการหาเงินง่าย ๆ ได้เป็นกอบเป็นกำ
    หลังจากตกอยู่ในความเคลิบเคลิ้มแบบนั้น แม้แต่คนที่ปกติใช้เหตุผลก็ยังมีแนวโน้มทำตัวเหมือนซินเดอเรลลาในงานเต้นรำ
    พวกเขารู้ว่าการสนุกกับงานเลี้ยงนานเกินไป หรือพูดอีกอย่างคือยังคงเก็งกำไรในบริษัทที่มีมูลค่าสูงเกินจริงอย่างมากเมื่อเทียบกับกระแสเงินสดที่จะสร้างได้ในอนาคต สุดท้ายจะนำไปสู่ฟักทองกับหนู
    แต่ถึงอย่างนั้นก็ไม่มีใครอยากพลาดปาร์ตี้สุดเหวี่ยงไปแม้แต่นาทีเดียว
    เพราะงั้นผู้ร่วมงานที่กำลังคึกคะนองทุกคนจึงวางแผนจะออกก่อนเที่ยงคืนไม่กี่วินาที
    ปัญหาคือพวกเขากำลังเต้นรำอยู่ในห้องที่มี นาฬิกาไร้เข็ม