ทำไมสหรัฐฯ จึงขาดดุลการค้าอยู่เสมอ?
(libertystreeteconomics.newyorkfed.org)- สาเหตุของการขาดดุลการค้า ของสหรัฐฯ ไม่ได้มีเพียงการที่การส่งออกเติบโตไม่ทันการนำเข้าเท่านั้น แต่ยังมาจากปรากฏการณ์เศรษฐศาสตร์มหภาคอย่าง การออมภายในประเทศที่ไม่เพียงพอ
- โครงสร้างเป็นแบบที่การออมภายในประเทศน้อยกว่ารายจ่ายเพื่อการลงทุน จึงต้องอาศัย เงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศ เพื่อให้เกิดการลงทุน
- แม้นโยบายการค้าจะมีผลต่อการส่งออกและนำเข้า แต่ ขนาดของการขาดดุลการค้า จะลดลงได้ก็ต่อเมื่อช่องว่างระหว่างการออมกับการลงทุนเปลี่ยนแปลง
- การนำเข้าที่ลดลง ของสินค้าบางประเภท (เช่น น้ำมัน) ไม่ได้ทำให้การขาดดุลการค้าลดลง และในความเป็นจริงการขาดดุลโดยรวมมีความเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับช่องว่างการออม
- การลดการขาดดุลการค้าต้องอาศัยการผลักดันให้ การลงทุนลดลง และ การออมเพิ่มขึ้น จึงหลีกเลี่ยงไม่ได้ที่จะมีขั้นตอนการปรับตัวทางเศรษฐกิจภายในประเทศตามมา
โครงสร้างพื้นฐานของการขาดดุลการค้าสหรัฐฯ
เหตุผลที่ชัดเจนที่สุดที่สหรัฐฯ ยังคงบันทึก การขาดดุลการค้า อย่างต่อเนื่อง คือการส่งออกเติบโตไม่ทันการนำเข้า แต่สาเหตุที่มองเห็นได้ยากกว่านั้นคือ ความไม่สมดุลทางเศรษฐศาสตร์มหภาค กล่าวคือการขาดแคลนการออมภายในประเทศอย่างเรื้อรัง ในทาง บัญชีประชาชาติ การขาดดุลการค้าเกิดขึ้นเมื่อการออมภายในประเทศไม่เพียงพอรองรับรายจ่ายเพื่อการลงทุนภายในประเทศ และส่วนที่ขาดนี้จะถูกชดเชยด้วยเงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศ ดังนั้น หากต้องการ แก้ความไม่สมดุลทางการค้า ก็ต้องทำให้การส่งออกเพิ่มขึ้น หรือทำให้การออมภายในประเทศเพิ่มขึ้นจนช่องว่างระหว่างการลงทุนกับการออมแคบลง
ความเข้าใจเชิงบัญชีและกลไก
การออมและการลงทุนในเศรษฐกิจปิด
- หากเศรษฐกิจสหรัฐฯ ถูกตัดขาดจากภายนอก รายได้รวมทั้งหมดจะถูกแบ่งเป็นการบริโภคและการออม ขณะที่รายจ่ายรวมทั้งหมดจะประกอบด้วยการบริโภคและการลงทุน
- เมื่อตัดส่วนการบริโภคออก จะได้ว่า รายจ่ายเพื่อการลงทุน = การออมภายในประเทศ
- การลงทุนที่ก่อให้เกิดผลิตภาพต้องเกิดจากการออมภายในประเทศ
การไหลเวียนของเงินทุนในเศรษฐกิจเปิด
- เมื่อสามารถทำธุรกรรมการเงินระหว่างประเทศได้ การออมภายในประเทศกับรายจ่ายเพื่อการลงทุนอาจแตกต่างกันได้
- สหรัฐฯ มี การออมไม่เพียงพอ จึงดึงเงินทุนจากต่างประเทศเข้ามาเพื่อรองรับการลงทุน
- ในทางการ รายจ่ายเพื่อการลงทุน = การออมภายในประเทศ + การออมจากต่างประเทศ (เงินทุนสุทธิไหลเข้า)
ความเชื่อมโยงกับการค้าระหว่างประเทศ
- หาก การส่งออกและการนำเข้าเท่ากัน ดุลการค้าจะอยู่ในภาวะสมดุล
- หากนำเข้า > ส่งออก ส่วนที่ขาดจะถูกชดเชยในรูปของ เงินทุนต่างชาติที่เข้ามาซื้อสินทรัพย์ของสหรัฐฯ
- การนำเข้า = การส่งออก + การขายสินทรัพย์สหรัฐฯ สุทธิ (เงินทุนไหลเข้า)
- เงินทุนไหลเข้านี้สามารถเปลี่ยนไปเป็นการลงทุนรูปแบบอื่นได้อย่างง่ายดาย และขนาดการกู้ยืมรวมของสหรัฐฯ จะคำนวณได้เท่ากันไม่ว่าจะมองผ่านสองวิธีนี้
ตัวเลขสำคัญและแนวโน้ม
แนวโน้มของการออมและรายจ่ายเพื่อการลงทุน
- ตั้งแต่ปี 2000 เป็นต้นมา รายจ่ายเพื่อการลงทุน (เทียบกับ GDP) สูงกว่าอัตราการออมอย่างต่อเนื่อง
- วิกฤตการเงินปี 2008 ทำให้ทั้งการลงทุนและการออมลดลง แต่การลงทุนลดลงมากกว่า
- หลังจากนั้นการออมฟื้นตัวขึ้น ทำให้ช่องว่างแคบลงบางส่วน แต่ในช่วงหลัง การออมหลังยุคโควิดกลับลดลงอีกครั้ง ขณะที่สัดส่วนการลงทุนยังทรงตัว
- โดยรวมแล้ว การออมต่ำกว่าการลงทุนอยู่เสมอ
การเปลี่ยนแปลงการออมของครัวเรือน ภาคธุรกิจ และภาครัฐ
- การออมของภาคธุรกิจ มีแนวโน้มค่อนข้างคงที่
- การออมของภาคครัวเรือน ฟื้นตัวหลังวิกฤตการเงิน แต่เพิ่มขึ้นชั่วคราวอย่างมากในช่วงโรคระบาด ก่อนจะกลับมาอยู่ในระดับต่ำในระยะหลัง
- การออมของภาครัฐ และการออมของครัวเรือนมีผลหักล้างกัน ช่วยลดความผันผวนของการออมรวม
- ยังพบปรากฏการณ์ที่ ครัวเรือนกำลังใช้จ่ายจากเงินออมสูงที่สะสมไว้ ในช่วงโรคระบาด
ความต่างระหว่างมุมมองมหภาคกับจุลภาค
- นโยบายการค้าอย่าง ข้อตกลงการค้าเสรี หรือการย้ายฐานการผลิตกลับประเทศ มีผลต่อการเพิ่มหรือลดของการส่งออกและนำเข้า แต่ ขนาดของการขาดดุลการค้า ท้ายที่สุดแล้วขึ้นอยู่กับช่องว่างระหว่างการออมกับการลงทุน
- ในความเป็นจริง แม้ การขาดดุลจากการนำเข้าน้ำมัน จะหายไปแล้ว แต่เมื่อช่องว่างการออมกว้างขึ้น การขาดดุลการค้าโดยรวมก็ไม่ได้ลดลง
- การลดการพึ่งพาการนำเข้าของสินค้าบางประเภทไม่ได้เชื่อมตรงไปสู่การลดการขาดดุลการค้าในทันที
ข้อถกเถียงรอบการขาดดุลการค้า
- การขาดดุลการค้าหมายความว่า สินทรัพย์ในประเทศถูกขายให้ต่างชาติ และรายได้จากทุนไหลออกไปต่างประเทศ
- อย่างไรก็ตาม หากมองผ่าน กรอบช่องว่างการออม การกู้ยืมจากต่างประเทศก็เชื่อมโยงกับการขยายการลงทุนภายในสหรัฐฯ และการเติบโตของศักยภาพการผลิตทางเศรษฐกิจ
- หากต้องการลดการขาดดุลการค้า ก็ต้องเพิ่มการออมหรือลดการลงทุน จึงจำเป็นต้องมี การปรับตัวทางเศรษฐกิจภายในประเทศ
- ในอดีต ช่วงที่การขาดดุลการค้าสหรัฐฯ ลดลงมาก (เช่น ภาวะถดถอยปี 2008) มีโครงสร้างแบบที่ การลงทุนลดลงก่อน แล้วการออมจึงเพิ่มขึ้นตามมา
บทสรุป
การขาดดุลการค้า ของสหรัฐฯ ไม่ได้เกิดจากสัดส่วนของการส่งออกและนำเข้าเท่านั้น แต่มีรากมาจาก ความไม่สมดุลเชิงโครงสร้างระหว่างการออมภายในประเทศกับการลงทุน ด้วย จึงยากจะ解决ได้ด้วยนโยบายการค้าเพียงอย่างเดียว และมาตรการเศรษฐศาสตร์มหภาคอย่าง การปรับปรุงอัตราการออมและการบริหารรายจ่ายเพื่อการลงทุน คือประเด็นสำคัญกว่า การเปลี่ยนแปลงเช่นนี้ย่อมมาพร้อมกับการปรับโครงสร้างเศรษฐกิจภายในประเทศ จึงจำเป็นต้องใช้ แนวทางที่ค่อยเป็นค่อยไปและรอบคอบ
3 ความคิดเห็น
เขียนเรื่องง่ายให้ยืดยาวเอง.. สหรัฐฯ อยากให้ดอลลาร์เป็นสกุลเงินสำรองหลักของโลก และถ้าจะให้เป็นแบบนั้น โครงสร้างก็ต้องเป็นแบบที่แทนที่สหรัฐฯ จะขายสินค้าเยอะจนดอลลาร์ไปกองอยู่ในอเมริกา กลับต้องซื้อสินค้าเยอะเพื่อให้ดอลลาร์กระจายออกไปทั่วตลาดโลก
ผมคิดว่าสินค้าขึ้นชื่อที่สุดของสหรัฐฯ คือดอลลาร์
ความคิดเห็นจาก Hacker News
กำลังรู้สึกว่า หากสกุลเงินของประเทศหนึ่งถูกใช้เป็นสกุลเงินสำรองหลักของโลกโดยพฤตินัย ประเทศนั้นก็มีโครงสร้างที่แทบเลี่ยงการขาดดุลการค้าได้ยาก ประเทศอื่น ๆ ไม่สามารถสร้างดอลลาร์ขึ้นมาเองได้ จึงต้องหารายได้เป็นดอลลาร์ด้วยการส่งมอบสินค้าและบริการที่สหรัฐต้องการ และดอลลาร์นั้นก็สามารถนำไปใช้ค้าขายกับประเทศอื่นต่อได้ สำหรับสหรัฐ สิ่งที่ได้ตอบแทนคืออิทธิพลทางการเมืองมหาศาลและข้อมูลเชิงลึกด้านตลาด แต่ในทางกลับกัน ภาคการผลิตในประเทศอ่อนแอลงและตกอยู่ในภาวะขาดดุลการค้าสินค้า ทางออกที่ถูกเสนอคือควรมีสกุลเงินสำรองระหว่างประเทศที่อิงตะกร้าสกุลเงินข้ามชาติ แทนที่จะยึดกับประเทศเดียว ซึ่ง Keynes เคยเสนอไว้ตั้งแต่ยุค Bretton Woods แต่สหรัฐไม่ยอมรับ
สหรัฐไม่ได้แค่ได้อิทธิพลทางการเมืองเท่านั้น แต่ยังได้เข้าถึงสินค้าและบริการมหาศาลอย่างง่ายดายด้วย ตัวอย่างเช่น ในจีน คนงานทำงานวันละ 12 ชั่วโมง สัปดาห์ละ 6 วัน เพื่อผลิตอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์และของใช้จำเป็นต่าง ๆ ส่งไปยังสหรัฐ แต่สิ่งที่ได้รับตอบแทนกลับเป็นดอลลาร์ซึ่งในทางหนึ่งก็แทบเป็นเพียงตัวเลขเท่านั้น ดังนั้นจึงมีมุมมองว่าผู้เสียสละไม่ใช่สหรัฐ อย่างไรก็ดี ก็ยอมรับว่าหากระบบนี้พังลงเมื่อไร สหรัฐอาจต้องเผชิญความเจ็บปวดอย่างหนัก เพราะได้สูญเสียความสามารถในการผลิตด้วยตัวเองไปแล้ว สุดท้ายจึงคล้ายชีวิตผู้ก่อตั้งสตาร์ทอัปที่ขายกิจการตั้งแต่อายุน้อย ใช้ชีวิตอย่างมั่งคั่ง แล้วกลับกลายเป็นคนหมดตัวตอนอายุ 50 กว่า
มีถ้อยคำประมาณว่า “สหรัฐยืนยันว่าประเทศอื่นต้องใช้ดอลลาร์ที่หามาได้ไปค้าขายกับประเทศอื่น” แต่ดูเหมือนจะมองข้ามแนวคิดเรื่อง Eurodollar รวมถึงบทบาทสำคัญของลอนดอนและ EU ในอดีตที่ช่วยให้ดอลลาร์กลายเป็นสกุลเงินหลัก สหรัฐไม่จำเป็นต้องบังคับหรือเรียกร้องเป็นพิเศษ เพราะด้วยขนาดเศรษฐกิจที่ใหญ่ ความต้องการดอลลาร์จึงเกิดขึ้นเองตามธรรมชาติ ตรงกันข้าม Eurodollar กลับลดอำนาจการควบคุมเงินตราของสหรัฐ ซึ่งบางครั้งช่วยบรรเทาภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้ แต่ก็อาจทำให้เกิดปัญหาเงินเฟ้อที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ควบคุมไม่ได้ ดังนั้นสหรัฐจึงมีแนวโน้มจะให้ความสำคัญกับอำนาจควบคุมสกุลเงินของตนมากกว่าอิทธิพลระดับโลกที่ยังเป็นประเด็นถกเถียงและคลุมเครือ
อย่างที่ Adam Smith เคยชี้ไว้แล้ว การขาดดุลการค้าไม่ใช่แนวคิดที่มีความหมายมากนัก และไม่เข้าใจว่าทำไมจึงหมกมุ่นกับการขาดดุลการค้าของสหรัฐมากขนาดนั้น ในความเป็นจริง แม้แต่การขาดดุลการค้าระหว่างสหรัฐกับ EU ก็ไม่ได้มากนักหากนับรวมภาคบริการด้วย ในศตวรรษที่ 21 บริการดิจิทัลมูลค่าสูงต่างหากที่เป็นสินค้าส่งออกหลัก และสหรัฐก็ “ส่งออก” บริการเหล่านี้ไปทั่วโลก
มีการตั้งคำถามว่าธุรกรรมดอลลาร์ทั้งหมดจำเป็นต้องผ่านสถาบันของสหรัฐเสมอหรือไม่ ตัวอย่างจริงคือ Eurodollar market ที่เริ่มจากลอนดอนในสหราชอาณาจักร ซึ่งมีการทำธุรกรรมดอลลาร์โดยไม่อยู่ภายใต้การกำกับของกระทรวงการคลังสหรัฐ และคาดว่าอีกไม่นานฮ่องกงก็น่าจะมีสถานการณ์คล้ายกัน
ไม่ค่อยเห็นด้วยกับข้ออ้างที่ว่า “อุตสาหกรรมภายในประเทศของสหรัฐกำลังล่มสลาย” มากนัก พื้นฐานของการค้าเกิดจากผลประโยชน์ร่วมกัน หากจำกัดการค้า ก็เป็นความคาดหวังลม ๆ แล้ง ๆ ที่จะคิดว่าสหรัฐจะผลิตสิ่งของแบบเดียวกันได้เองและยังมั่งคั่งเท่าเดิม ตรงกันข้าม สินค้าบางอย่างอาจหายไปเลย และทุกคนก็ต้องอยู่ด้วยทรัพยากรน้อยกว่าปัจจุบันเท่านั้น การพึ่งพาตนเองทุกอย่างเป็นเรื่องไม่สมจริง
ผู้เขียนกำลังมองข้ามข้อเท็จจริงที่ว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจไม่จำเป็นต้องเป็นเกมผลรวมศูนย์เสมอไป สหรัฐเป็นประเทศที่สร้างสตาร์ทอัปอย่างคึกคัก และการก่อตั้งธุรกิจใหม่แบบนี้ก็ดึงดูดเงินทุนจากต่างประเทศ จนทำให้ดูเผิน ๆ เหมือนขาดดุลการค้าเพิ่มขึ้น กล่าวคือ สหรัฐกำลัง “ส่งออก” หุ้นหรือส่วนได้เสียในบริษัทไปทั่วโลก แต่การค้านี้ไม่ถูกนับตามมาตรวัดการค้าสินค้าแบบศตวรรษที่ 19 อย่างไรก็ตาม ในมุมมองด้านมาร์จิน นี่เป็นการส่งออกที่น่าดึงดูดกว่าการขายสินค้าแบบธรรมดามาก หากการขาดดุลการค้าเป็นปัญหาร้ายแรงจริง สหรัฐคงเผชิญภาวะขาดแคลนเงินตราต่างประเทศและต้องพิมพ์ดอลลาร์จำนวนมากไปนานแล้ว แต่ความจริงไม่ได้เป็นเช่นนั้น
ดูเหมือนว่านโยบายภาครัฐจะมองกิจกรรมทางเศรษฐกิจทั้งหมดเป็นเกมผลรวมศูนย์ รัฐบาลปัจจุบันในทำเนียบขาวมีความเชื่อสองอย่างคือ “ทุกเกมเป็นผลรวมศูนย์” และ “สามารถเขย่าระบบและสถาบันต่าง ๆ ได้ตามใจ” บรรยากาศแบบนี้น่าจะทำให้ผู้คนเริ่มเชื่อว่าเศรษฐกิจก็เป็นผลรวมศูนย์เช่นกัน
การลงทุนจากต่างประเทศหมายถึงความเป็นไปได้ของการไหลออกเชิงลบในอนาคต หากนักลงทุนต้องการรับผลตอบแทนและเงินต้นคืนในอนาคต เมื่อตอนที่ทุนไหลเข้าอย่างสมดุลก็ถือเป็นเรื่องบวก แต่เมื่อดูสถานะการลงทุนระหว่างประเทศสุทธิของสหรัฐ (NIIP) ซึ่งอยู่ราว -27 ล้านล้านดอลลาร์ ก็จะเห็นว่าผลของการขาดดุลการค้าสะท้อนอยู่ในตัวเลขนี้โดยตรง
การส่งออกความเป็นเจ้าของบริษัทในระดับประเทศ แท้จริงแล้วก็เป็นหนี้อีกรูปแบบหนึ่ง คล้ายกับการดึงผลผลิตในอนาคตมาใช้ล่วงหน้า ตอนนี้สหรัฐอยู่ในภาวะที่สินค้าสุทธิไหลเข้า แต่เมื่อถึงวันที่ต้องเริ่มชำระหนี้และส่งกำไรกลับอย่างจริงจัง สหรัฐอาจต้องส่งสินค้าออกคิดเป็น 5~10% ของ GDP ซึ่งในโลกความเป็นจริงแทบเป็นไปไม่ได้ทางการเมือง
มีความเห็นว่าการลงทุนจากต่างชาติในตลาดอสังหาริมทรัพย์สหรัฐมักไม่ถูกเชื่อมโยงกับการคำนวณการขาดดุลการค้าแบบดั้งเดิมมากนัก หากเป็นแนวคิดแบบอสังหาริมทรัพย์ที่ทั้งสองประเทศแบ่งปันความมั่งคั่งกันอย่างเท่าเทียม ก็อาจไม่ได้สะท้อนในตัวเลขขาดดุลการค้าจริงมากนัก และจึงมีการตั้งคำถามว่าการลงทุนในบริษัทก็น่าจะคล้ายกันหรือไม่
ธนาคารกลางของแต่ละประเทศพยายามกระจายตะกร้าสกุลเงินเพื่อป้องกันความเสี่ยงเงินเฟ้อ ดอลลาร์มีเสถียรภาพจึงทำให้ผู้คนชอบถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ แต่สุดท้ายรัฐบาลสหรัฐก็ต้องนำเงินตราต่างประเทศที่สะสมไว้กลับไปซื้อสินทรัพย์จริงหรือสินค้า เช่น น้ำมัน เหล็กกล้า เป็นต้น เพื่อให้ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนน้อยที่สุด
ให้ความรู้สึกเหมือนบทความนี้ถูกเขียนโดยธนาคารกลางนิวยอร์กเพื่อโน้มน้าวให้ชาวอเมริกันมีความรักชาติมากขึ้น ออมมากขึ้น และซื้อนำเข้าราคาถูกให้น้อยลง แต่บทความข้ามประเด็นสำคัญไปหลายอย่าง ได้แก่ (1) การบริโภคของสหรัฐไม่ได้ถูกใช้กับอุปสงค์ภายในประเทศมากนัก แต่ไปกระจุกอยู่กับสินค้าจีนเป็นหลัก จึงเกิดการขาดดุลการค้า (2) เงินเฟ้อของราคาสินทรัพย์ก็ทำให้ปริมาณเงินพุ่งขึ้นอย่างมากเช่นกัน (3) การออมในสหรัฐไม่ได้เชื่อมโยงไปสู่การลงทุนจริงเสมอไป บริษัทต่าง ๆ กักตุนเงินสดไว้และไม่ได้นำไปลงทุนในอุปกรณ์หรือโรงงานจริง ๆ ส่วนเงินออมก็แค่นอนอยู่ในบัญชีโดยไม่ถูกใช้งานจริง (4) บทบาทที่แท้จริงของ Fed คือการรักษาและเพิ่มมูลค่าราคาสินทรัพย์ (5) เงินทุนจากต่างประเทศก็ในทางปฏิบัติมักไหลเข้าสินทรัพย์จริง เช่น บริษัทหรืออสังหาริมทรัพย์ ดังนั้นคำว่า “การลงทุน” เป็นเพียงการทำให้ดูดีขึ้นเท่านั้น และยิ่งชาวต่างชาติเป็นเจ้าของสินทรัพย์สหรัฐมากขึ้น ก็ยิ่งมีแนวโน้มว่ามูลค่าของสินทรัพย์เหล่านั้นจะลดลง
ข้ออ้างว่า “การลดการขาดดุลการค้าต้องเจ็บปวดแน่นอน” นั้นถูกต้องในเชิงเศรษฐศาสตร์ แต่โลกความเป็นจริงไม่ง่ายขนาดนั้น เช่น ในสถานการณ์สุดโต่งอย่างสงคราม การมีโรงงานในประเทศและสกุลเงินที่อ่อนค่ากว่าอาจสำคัญกว่า หากเป็นโลกสุญญากาศอันสงบที่ทุกคนซื้อขายวิดเจ็ตกันไปมา การเป็นประเทศสกุลเงินสำรองโลกและขาดดุลการค้าก็ย่อมเป็นกลยุทธ์ที่ดีกว่าแน่นอน แต่ในความเป็นจริงต้องคำนึงถึงเงื่อนไขทางการเมืองและความมั่นคงด้วย
มีคำอธิบายว่า “การขาดดุลการค้าเป็นผลจากการพึ่งพาเงินทุนต่างประเทศเพื่อลงทุน เพราะการออมภายในประเทศไม่เพียงพอ” แต่ถ้าคิดกลับกัน ก็อาจมองได้ว่าเพราะเศรษฐกิจสหรัฐให้ผลตอบแทนสูงและดึงดูดการลงทุนจากต่างประเทศอย่างแข็งแกร่ง เงินทุนจากต่างชาติจึงไหลเข้าสหรัฐจนดูเหมือนเกิดการขาดดุลการค้า
ทฤษฎีดุลการค้าเองก็เป็นแนวคิดที่แทบไม่มีความหมาย ตัวอย่างเช่น ในการค้าระหว่างนิวซีแลนด์กับสหรัฐ นิวซีแลนด์ส่งออกไวน์ ส่วนสหรัฐส่งออกยุทโธปกรณ์ ก็ไม่มีความจำเป็นที่มูลค่าเป็นดอลลาร์ของทั้งสองฝั่งต้องตรงกันเป๊ะ จึงไม่มีเหตุผลที่จะหมกมุ่นกับดุลการค้าทวิภาคี และแม้จะรวมกับทุกประเทศทั้งหมด ก็ไม่มีหลักฐานว่าจำเป็นต้องสมดุลอย่างสมบูรณ์
ดุลการค้าที่พูดถึงตรงนี้หมายถึงการที่ประเทศหนึ่งมีดุลรวมกับทุกประเทศแล้วออกมาสมดุล กล่าวคือ ต่อให้สหรัฐกับนิวซีแลนด์ไม่สมดุลกัน หากนิวซีแลนด์ขายไวน์ให้โลกได้มากพอจนมีเงินซื้อยุทโธปกรณ์ได้ สุดท้ายก็ถือว่าดุลการค้าสมดุลอยู่ดี ความไม่สมดุลระหว่างสองประเทศเฉพาะคู่จึงไม่ใช่ปัญหา
หากมองตามขนาดประชากร ก็ต้องคำนึงด้วยว่าสหรัฐมีประชากร 340 ล้านคน ขณะที่นิวซีแลนด์มี 5 ล้านคน
เหตุผลที่สหรัฐขาดดุลการค้าอยู่เสมอ ก็อาจเปรียบได้กับการที่ตัวฉันเองทำ “ธุรกรรมขาดดุล” กับร้านตัดผมหรือร้านขายของชำอยู่ตลอดเช่นกัน
ในบทความของ Fed มีการเน้นกรอบคิดเรื่อง “saving gap” แต่ก็ยังสงสัยว่าสินค้าต่างชาติราคาถูกส่งผลต่อการออมและการลงทุนในประเทศอย่างไร และมีโอกาสหรือไม่ที่สินค้าจีนราคาถูกจะทำให้การลงทุนภายในประเทศหดตัว ตัวอย่างเช่น Apple ลงทุนหลายพันล้านดอลลาร์ในห่วงโซ่อุปทานของจีน แล้วในโครงสร้างแบบนี้ทำไม EU จึงไม่ขาดดุลการค้าอย่างต่อเนื่องเหมือนสหรัฐ
ที่ EU ไม่ได้ขาดดุลการค้าใหญ่แบบสหรัฐ ส่วนหนึ่งเพราะมีการขาดดุลงบประมาณน้อยกว่า และเพราะยูโรไม่ใช่สกุลเงินสำรองโลกแบบดอลลาร์ สิ่งที่เรียกว่า “saving gap” เอง ในความเป็นจริงก็ค่อนข้างใกล้เคียงกับการขาดดุลงบประมาณที่ถูกอุดด้วยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ
แม้ภายใน EU เองบางประเทศจะขาดดุลการค้า แต่เมื่อรวมทั้งภูมิภาค ก็มีประเทศเกินดุลอย่างเยอรมนีคอยกลบการขาดดุลของประเทศอย่างสเปนได้ง่าย EU มีเศรษฐกิจที่หลากหลาย และระดับค่าจ้างหรือการบริโภคก็ต่ำกว่า จึงอาจให้ผลลัพธ์แบบนี้
ถ้าสะท้อนต้นทุนแรงงานสหรัฐทั้งหมดเข้าไปใน iPhone ก็คงไม่มีใครซื้อ
เมื่อสหรัฐนำเข้าสินค้าอุปโภคบริโภค ประเทศคู่ค้าก็จะได้ดอลลาร์ และดอลลาร์เหล่านี้ก็จะไหลกลับไปลงทุนในสหรัฐ โครงสร้างคือการบริโภคของสหรัฐกระตุ้นการลงทุนจากต่างประเทศ ในทางกลับกัน หากชาวอเมริกันบริโภคน้อยลงและลงทุนมากขึ้น ส่วนแบ่งความเป็นเจ้าของในประเทศของตนก็จะเพิ่มขึ้น แต่ก็ต้องแลกกับการบริโภคที่ลดลง และเงินลงทุนจากต่างชาติอาจไม่ไหลเข้าสหรัฐเท่าเดิม
สมมติฐาน 'Global Saving Glut' ของ Bernanke ก็น่าสนใจในฐานะข้อมูลอ้างอิง เพราะชี้ว่ามีอุปสงค์ต่อสินทรัพย์การเงินของสหรัฐมากเกินไป และนั่นเป็นหนึ่งในปัจจัยสำคัญของวิกฤตการเงินปี 2008
“การขาดดุลการค้า” เป็นแนวคิดแบบศตวรรษที่ 19 และไม่เพียงพอที่จะอธิบายระบบการเงินระหว่างประเทศในปัจจุบัน
บทความนี้เขียนได้ดีมาก โดยเฉพาะกรณีน้ำมันดิบที่ดูเหมือนเป็นแนวทางทดแทนการนำเข้าที่มีประสิทธิภาพ อีกทั้งยังน่าสนใจที่อัตราการบริโภคในช่วงโควิดเพิ่มขึ้นสอดคล้องกับการใช้จ่ายภาครัฐด้วย จึงสงสัยว่าทำไมการเพิ่มการออมภายในประเทศของสหรัฐในระยะยาวจึงสำคัญ และนโยบายแบบใดจึงจะดีที่สุด รวมถึงการเก็บภาษีศุลกากรจะช่วยเพิ่มอัตราการออมได้หรือไม่
นโยบายที่แท้จริงในการเพิ่มอัตราการออมคือสภาพแวดล้อมที่มูลค่าเงินคงที่อย่างต่อเนื่องหรือค่อย ๆ ลดลง หากเป็นสกุลเงินแบบเงินเฟ้อ ผู้คนก็จะรีบใช้เงินเร็วขึ้น
(a) แม้การเพิ่มการออมส่วนบุคคลเพื่อวัยเกษียณจะเป็นเรื่องสมเหตุสมผล แต่ก็ไม่มีเหตุผลมากนักที่ต้องตั้งเป้าเพิ่มอัตราการออมของประเทศโดยรวมเสมอไป ตรงกันข้าม หากมีหลักนิติธรรม โอกาสการลงทุน และการไหลเข้าของผู้อพยพ สถานะขาดดุลการค้าเองก็ไม่ใช่ปัญหาใหญ่ (b) ในทางตรงที่สุด การลดการขาดดุลงบประมาณมีประสิทธิภาพ และระบบออมภาคบังคับแบบ CPF ของสิงคโปร์ก็เป็นอีกวิธีหนึ่งได้ แม้คนทั่วไปจะมองว่ามันคล้ายภาษีก็ตาม