- Nvidia ทำสถิติราคาหุ้นสูงสุดใหม่ ส่งให้มูลค่าตลาดแตะ 4.4 ล้านล้านดอลลาร์ กลายเป็นบริษัทอันดับ 1 ของโลก และทำให้ กระแส AI ถูกนำไปเปรียบเทียบกับฟองสบู่ดอตคอมในอดีต
- Goldman Sachs วิเคราะห์ว่าการพุ่งขึ้นของหุ้นเทคในรอบนี้ยังไม่ใช่ฟองสบู่ เพราะมีผลประกอบการที่แข็งแกร่งรองรับ แต่หุ้นบางตัวในช่วงหลังเริ่มส่งสัญญาณร้อนแรงคล้ายปลายยุค 1990
- มูลค่าที่สูงเกินจริงของ Palantir และการพุ่งแรงของ Figma IPO ชวนให้นึกถึงยุคดอตคอม ขณะที่บริษัท AI ระดับยูนิคอร์นจำนวนมากกำลังรอเข้าตลาด
- ความตื่นเต้นของนักลงทุน การคึกคักของตลาด IPO และนโยบายผ่อนคลาย กำลังก่อรูปเป็น 4 เงื่อนไขสำคัญของฟองสบู่ แม้ตลาด AI ปัจจุบันจะเป็นโครงสร้างผูกขาดที่ขับเคลื่อนโดยบิ๊กเทคไม่กี่ราย
- ในระยะยาว บทเรียนจากการเปรียบเทียบ Nvidia-Cisco ชี้ให้เห็นว่าแม้บริษัทเติบโตสูงก็อาจร่วงแรงได้ และท้ายที่สุดตลาดจะประเมินกระแสเงินสดของบริษัท
สถานะปัจจุบันของ Nvidia และตลาด AI
- เดือนสิงหาคม 2025 หลังจาก Jensen Huang ซีอีโอของ Nvidia เข้าพบโดนัลด์ ทรัมป์ที่ทำเนียบขาว ก็มีข่าวเรื่องแผนขยายการผลิตในสหรัฐฯ และการยกเว้นภาษีศุลกากรเซมิคอนดักเตอร์
- ทันทีหลังการประกาศนี้ หุ้น Nvidia ก็ทำสถิติสูงสุดใหม่
- ด้วยมูลค่าตลาด 4.4 ล้านล้านดอลลาร์ บริษัทจึงแซง Microsoft ขึ้นเป็นบริษัทอันดับ 1 ของโลก
- เหตุการณ์นี้ถูกมองว่าเป็นสัญลักษณ์ของยุคเฟื่องฟู AI ที่สอดรับกับความต้องการ GPU สำหรับฝึกโมเดล generative AI ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว
- บนวอลล์สตรีท การถกเถียงว่ากระแส AI กำลังเดินซ้ำรอยฟองสบู่ดอตคอมหรือไม่กำลังขยายวง
การวิเคราะห์ของ Goldman Sachs
- รายงาน: “25 Years On; Lessons from the Bursting of the Technology Bubble”
- ระหว่างปี 2020~2025 ดัชนี Nasdaq ปรับขึ้น 2 เท่า และแม้อัตราส่วน P/E จะเพิ่มขึ้น แต่ก็ยังไม่ถึงระดับ 150 เท่าของปี 2000
- ประเมินว่า ‘Magnificent 7’ (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) มีผลประกอบการแข็งแกร่ง จึงทำให้โอกาสเป็นฟองสบู่ยังต่ำ
- ตัวอย่าง: ระหว่างปี 2022~2025 รายได้ของ Nvidia เพิ่มขึ้น 5 เท่า และกำไรหลังภาษีเพิ่มขึ้น 10 เท่า
- อย่างไรก็ตาม ช่วงหลังพฤติกรรม FOMO และการไล่ซื้อตามกระแสของนักลงทุนเพิ่มขึ้นจนชวนให้นึกถึงยุคดอตคอม
สัญญาณความร้อนแรงเกินไป
- Palantir: หลังประกาศผลประกอบการล่าสุด มูลค่าตลาดอยู่ที่ระดับ 600 เท่าของกำไรในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา และ 130 เท่าของรายได้
- Figma IPO: ราคาเสนอขาย $33 → ราคาปิดวันแรกที่เข้าตลาด $115.50 (เพิ่มขึ้น 250%) จากนั้นแม้จะลดลงมาต่ำกว่า $80 แต่ก็ยังมากกว่า 2 เท่า
- กรณีความสำเร็จเหล่านี้กำลังยิ่งเสริมแรงจูงใจให้บริษัท AI ระดับยูนิคอร์นเข้าจดทะเบียนในตลาด
- บริษัท AI ที่รอ IPO: OpenAI, Anthropic, Cohere, Databricks, SymphonyAI, Waymo, Scale AI, Perplexity เป็นต้น
การก่อตัวของเงื่อนไขฟองสบู่และสภาพแวดล้อมเชิงนโยบาย
- 4 เงื่อนไขสำคัญของการเกิดฟองสบู่:
1. ความคาดหวังของนักลงทุนต่อเทคโนโลยีนวัตกรรม
2. วาณิชธนกิจที่หวังค่าธรรมเนียมจาก IPO
3. ความง่ายในการระดมทุนระยะเริ่มต้น
4. นโยบายภาครัฐและการเงินที่ผ่อนคลาย
- AI Action Plan ของรัฐบาลทรัมป์มีเป้าหมายลดกฎระเบียบและจำกัดการกำกับดูแลในระดับมลรัฐ
- ความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางสหรัฐจะลดดอกเบี้ยอาจเพิ่มแรงหนุนให้ตลาดปรับขึ้นต่อ
โครงสร้างตลาด AI และแนวโน้มระยะยาว
- เศรษฐกิจ AI ในปัจจุบันเป็นโครงสร้างผูกขาดที่มี Big Tech เป็นศูนย์กลาง โดยบริษัทขนาดใหญ่ที่สามารถสร้างและดูแลโมเดลขนาดใหญ่ได้เป็นฝ่ายนำตลาด
- อุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดของสตาร์ตอัปสูง ทำให้ต่างจากยุคดอตคอมที่บริษัทจำนวนมากเติบโตได้กว้างขวาง และอาจกลายเป็นการกระจุกตัวของผลประโยชน์อยู่กับบริษัทยักษ์ใหญ่เพียงไม่กี่ราย
- นโยบายต่อต้านการผูกขาดอาจช่วยบรรเทาเรื่องนี้ได้ แต่ก็มีความเสี่ยงที่จะถูกผลักดันอ่อนแรงลงจากการล็อบบี้ทางการเมือง
การเปรียบเทียบ Nvidia-Cisco และความเสี่ยงในการลงทุน
- ในช่วงปี 1998~99 Cisco Systems ซึ่งเป็นซัพพลายเออร์อุปกรณ์สำคัญของโครงสร้างพื้นฐานอินเทอร์เน็ต เคยมีราคาหุ้นพุ่งแรง แต่ในปี 2000 ร่วงลง 40% และภายใน 1 ปีทรุดหนักถึง 80%
- มีการชี้ว่ากรณีนี้คล้ายกับ Nvidia ในปัจจุบันที่ GPU เป็นแกนหลักของโครงสร้างพื้นฐาน AI
- ดังคำกล่าวของเบนจามิน เกรแฮม ในระยะสั้นตลาดหุ้นเป็น “เครื่องลงคะแนน” แต่ในระยะยาวเป็น “เครื่องชั่ง” : "กระแสเงินสดเป็นตัวกำหนดมูลค่าของบริษัท"
- ราคาหุ้น Nvidia ยังเพิ่มขึ้นอีก 150% แม้หลังการเปรียบเทียบดังกล่าว ทำให้สถานการณ์ตอนนี้เป็นการอยู่ร่วมกันของความร้อนแรงระยะสั้นและความเสี่ยงระยะยาว
ยังไม่มีความคิดเห็น