การวิเคราะห์ผลตอบแทนการซื้อขายหุ้นของผู้นำสภาคองเกรส: “Captain Gains” on Capitol Hill

 (nber.org)
1 คะแนน โดย GN⁺ 2025-12-04 | 1 ความคิดเห็น | แชร์ทาง WhatsApp
  • โดยวิเคราะห์ ข้อมูลการซื้อขายหุ้นของสมาชิกรัฐสภาของสหรัฐฯ พบว่า สมาชิกรัฐสภาระดับผู้นำมีผลลัพธ์ใกล้เคียงกับเพื่อนร่วมงานก่อนการเลื่อนตำแหน่ง แต่ หลังเลื่อนตำแหน่งแล้วมีผลตอบแทนสูงขึ้นถึง 47 จุดร้อยละต่อปี
  • ส่วนเกินของผลตอบแทนนี้เกิดผ่าน ช่องทางอิทธิพลทางการเมือง และ ช่องทางการเข้าถึงบริษัท สองกลไกหลัก
  • ในช่องทางอิทธิพลทางการเมืองมีการเห็น อัตราผลตอบแทนสูงขึ้นเมื่อพรรคของตนเป็นเจ้าของเสียงข้างมากในสภา, การขายหุ้นก่อนการประกาศมาตรการควบคุม, และ การซื้อหุ้นของบริษัทที่ได้รับประโยชน์จากสัญญารัฐบาลและหุ้นบริษัทที่เกี่ยวข้องกับร่างกฎหมายที่พรรคของตนสนับสนุน
  • ในช่องทางการเข้าถึงบริษัทพบ รูปแบบการซื้อขายที่สามารถคาดเดาข่าวบริษัทในอนาคตได้ และ ผลตอบแทนสูงขึ้นจากหุ้นของบริษัทผู้บริจาคหรือบริษัทที่มีสำนักงานใหญ่ในพื้นที่ของตนเอง
  • งานวิจัยนำเสนอหลักฐานว่าการเป็น ผู้นำในสภามีผลกระทบเชิงปฏิบัติจริงต่อผลการลงทุน

ภาพรวมการศึกษา

  • การวิจัยใช้ข้อมูลการซื้อขายหุ้นรายหน่วยของ สมาชิกรัฐสภาของสหรัฐฯ เป็นกลุ่มเป้าหมายในการวิเคราะห์
  • สมาชิกรัฐสภา ก่อนเลื่อนขึ้นเป็นผู้นำมีผลการลงทุนคล้ายกับเพื่อนร่วมงาน แต่ หลังเลื่อนขึ้นเป็นผู้นำแล้วมีผลตอบแทนสูงขึ้นถึง 47 จุดร้อยละต่อปี
  • ความแตกต่างของผลลัพธ์นี้อธิบายได้ผ่านเส้นทางหลักสองประการคือ อิทธิพลทางการเมือง และ การเข้าถึงบริษัท

ช่องทางอิทธิพลทางการเมือง

  • สมาชิกรัฐสภาที่เป็นผู้นำมีการบันทึก ผลตอบแทนสูงขึ้นเมื่อพรรคของตนเป็นผู้ควบคุมสภา
  • พบกรณี การขายหุ้นเฉพาะตัวก่อนการประกาศมาตรการควบคุม
  • มีแนวโน้ม ซื้อหุ้นของบริษัทที่ได้รับสัญญาจากรัฐบาลมากขึ้น หรือหุ้นของบริษัทที่เกี่ยวข้องกับร่างกฎหมายที่พรรคเดียวกันสนับสนุน
    • การซื้อขายเหล่านี้สะท้อนถึง ความเชื่อมโยงระหว่างการตัดสินใจนโยบายและการตอบสนองของตลาด

ช่องทางการเข้าถึงบริษัท

  • การซื้อขายของสมาชิกรัฐสภาระดับผู้นำแสดง แนวโน้มในการคาดคะเนข่าวสารบริษัทในอนาคต
  • หุ้นของบริษัทที่ผู้บริจาคเป็นผู้ถือหุ้น หรือบริษัทที่ มีสำนักงานใหญ่ในเขตเลือกตั้งของตนเอง ให้ ผลตอบแทนสูงขึ้น
    • สิ่งนี้ชี้ให้เห็นถึงความเป็นไปได้ของ การเข้าถึงข้อมูลภายในบริษัท หรือ กระแสข้อมูลจากความสัมพันธ์

ความสำคัญของการศึกษา

  • การวิจัยนี้แสดงเชิงประจักษ์ว่า การเลื่อนยศอำนาจในสภาสามารถมีผลโดยตรงต่อผลการลงทุนรายบุคคล
  • ในฐานะกรณีศึกษาที่วิเคราะห์ข้อมูลเชิงประจักษ์ของการปฏิสัมพันธ์ระหว่าง เศรษฐศาสตร์การเมืองกับตลาดการเงิน นี้ ยังเน้นย้ำความสำคัญของ ความโปร่งใสทางนโยบายและการจัดการผลประโยชน์ทับซ้อน

ข้อมูลอ้างอิง

  • งานวิจัยเผยแพร่เป็น NBER Working Paper No. 34524 (พฤศจิกายน 2025)
  • ผู้เขียนคือ Shang-Jin Wei และ Yifan Zhou
  • เรื่องที่เกี่ยวข้องอยู่ในสาขา เศรษฐศาสตร์การเงิน (Financial Economics) , เศรษฐศาสตร์การเมือง (Political Economy) , การเงินองค์กร (Corporate Finance)

บทความที่เกี่ยวข้อง

1 ความคิดเห็น

 
GN⁺ 2025-12-04
ความเห็นจาก Hacker News

  • ควรห้ามสมาชิกสภาคองเกรสซื้อขายหุ้นรายตัวโดยสิ้นเชิง
    ต่อให้เปิดเผยเวลาที่ทำรายการ สุดท้ายก็ยังเป็นการกระทำเพื่อหาเงินอยู่ดี
    เจ้าหน้าที่รัฐควรทำงานเพื่อประโยชน์สาธารณะ และถ้าไม่ชอบข้อจำกัดด้านการลงทุนส่วนบุคคลก็ลาออกไปได้

    • เห็นด้วย ควรขึ้นเงินเดือนให้เหมือนสิงคโปร์เป็นระดับ 1 ล้านดอลลาร์ และบังคับให้นำทรัพย์สินทั้งหมดเข้า blind trust
    • เห็นด้วย และควรยึดคืนผลประโยชน์ที่ได้มาโดยมิชอบในอดีตย้อนหลังด้วย

  • สหรัฐฯ ในตอนนี้ได้สร้างโครงสร้างที่คอร์รัปชันอย่างลึกซึ้งขึ้นมาแล้ว
    คองเกรสคงไม่ลดเงินเดือนตัวเอง และสมาชิกจำนวนมากก็ลงสมัครเพื่อผลประโยชน์ส่วนตน
    ต่อให้ประชาชนพยายามเปลี่ยนแปลงด้วยการลงคะแนน เงินล็อบบี้ก้อนใหญ่ก็ขัดขวางไว้
    สุดท้ายจุดเริ่มต้นอาจต้องเป็นแรงกดดันทางสังคมที่ทำให้ความคอร์รัปชันเป็นเรื่องน่าอับอาย

    • เมื่อก่อนคนยังอายกับความคอร์รัปชัน แต่ตอนนี้สังคมดูจะด้านชาต่อความรู้สึกนั้นไปแล้ว
    • จริงๆ แล้วโครงสร้างแบบนี้อาจเป็นผลลัพธ์ที่ผู้คนต้องการก็ได้
      อย่างกรณีของ Elon Musk ผู้บริโภคไม่ได้คว่ำบาตรด้วยการกระทำจริง คนรวยจึงยิ่งรวยขึ้น
      ปัญหาไม่ใช่ตัวเงินอย่างเดียว แต่คืออำนาจที่เงินมอบให้ และประเด็นสำคัญคือสังคมจะปล่อยให้มันเลวร้ายลงท่ามกลางความเมินเฉย หรือจะตื่นตัวในสักช่วงหนึ่ง

  • เมื่อเดือนกันยายนปีที่แล้ว มีการเสนอร่างกฎหมายห้ามสมาชิกสภาซื้อขายหุ้นส่วนบุคคลแบบสองพรรคเห็นพ้อง แต่ถูกปัดตกในชั้นกรรมาธิการ
    ร่างกฎหมายที่เกี่ยวข้องสรุปไว้ในบทความ NPR, เอกสารสภา, ร่างกฎหมายเพิ่มเติม, และคำร้อง
    แม้แต่ Josh Hawley ก็ยังเสนอร่างคล้ายกัน แต่ก็ไม่มีความคืบหน้า

    • ไม่ได้น่าแปลกใจเลย คนที่ได้ประโยชน์ย่อมไม่กำกับตัวเอง
    • เพราะแบบนี้ ทั้งสองพรรคจึงไม่ใช่คำตอบเชิงโครงสร้าง
      โครงสร้างการเมืองอเมริกันเป็นแบบแผนเก่ามากแล้ว และต้องการนวัตกรรมอย่างฝ่ายบริหารแบบคณะของสวิส
      แต่คงแทบไม่มีนักการเมืองคนไหนออกกฎหมายเพื่อลดอำนาจตัวเอง

  • มีข้อเสนอหนึ่งว่า ควรบังคับให้สมาชิกสภาเปิดเผยล่วงหน้า 24 ชั่วโมงก่อนซื้อขายหุ้น

    • ไม่เห็นด้วย ไม่ว่าจะเปิดเผยหรือไม่ ปัญหาอยู่ที่การซื้อขายหุ้นรายตัวนั่นเอง
    • แค่คำพูดของสมาชิกสภาคนหนึ่งก็ทำให้ตลาดผันผวนได้อยู่แล้ว การเปิดเผยยิ่งจะกระตุ้นการเก็งกำไรทางการเมือง
    • 24 ชั่วโมงสั้นเกินไป ควรอนุญาตเฉพาะการซื้อขายแบบจองล่วงหน้าหลายเดือนเหมือนผู้บริหารบริษัท
    • ต่อให้มีกฎแบบนี้ สุดท้ายก็จะเกิดการซื้อขายอ้อมหรือการคอร์รัปชันผ่านตัวแทนอยู่ดี
    • ในความเป็นจริงก็แทบไม่มีงานวิจัยว่าพวกสมาชิกสภาทำการซื้อขายระยะสั้นจริงหรือไม่

  • การที่สมาชิกสภาพูดเรื่องรับใช้สาธารณะ แต่กลับร่ำรวยขึ้นระหว่างดำรงตำแหน่งเป็นเรื่องหน้าซื่อใจคด
    สำหรับเจ้าหน้าที่รัฐ การละทิ้งความทะเยอทะยานส่วนตัวควรเป็นราคาที่ต้องจ่ายตามปกติ

    • ควรดึงดูดคนเก่งด้วยค่าตอบแทนสูงแบบสิงคโปร์
      นักการเมืองที่ฝืดเคืองทางการเงินกลับจะยิ่งเปราะบางต่อสิ่งล่อใจจากการคอร์รัปชัน
      กระแสสาธารณะที่ต้องการลงโทษนักการเมืองอาจกลายเป็นประชานิยมทำลายตัวเองได้
    • ทางที่ดีกว่าคือขึ้นเงินเดือนสมาชิกสภาและเพิ่มการกำกับดูแลกับบทลงโทษที่เข้มงวด
      โครงสร้างประตูหมุนที่ย้ายไปเป็นล็อบบี้ยิสต์ก็เป็นปัญหาเช่นกัน
    • แนวทางที่เป็นจริงได้คือ อนุญาตเฉพาะการลงทุนในกองทุนดัชนีอย่าง S&P500
    • การที่ผู้มีสิทธิเลือกตั้งยังคงเลือกนักการเมืองคอร์รัปชันกลับเข้ามาเรื่อยๆ ก็เป็นปัญหา
      สุดท้ายก็เท่ากับได้นักการเมืองแบบที่ผู้มีสิทธิเลือกตั้งต้องการจริงๆ
    • สิ่งสำคัญยิ่งกว่าระบบคือ ทำไมผู้มีสิทธิเลือกตั้งถึงยอมรับความคอร์รัปชัน

  • สิ่งที่งานวิจัยบอกคือแค่ผู้นำในสภาคองเกรสมีผลตอบแทนสูงกว่าสมาชิกคนอื่นเท่านั้น
    ไม่มีหลักฐานว่าทำผลงานได้ดีกว่า S&P500
    ดูงานวิจัยที่เกี่ยวข้องได้จากลิงก์ ScienceDirect

  • คำพูดว่า “สมาชิกสภาฉลาดเลยลงทุนเก่ง” เป็นแค่การเสียดสีเชิงประชด
    ในความเป็นจริง ระบบการเมืองต่างหากที่ส่งเสริมความคอร์รัปชัน

    • ความคอร์รัปชันและการเลือกตั้งที่ไม่เป็นธรรมคือความอัปยศของทั้งสองพรรค แต่สื่อกลับปิดบังเรื่องนี้
    • สิ่งที่น่าสนใจคือ ยิ่งสมาชิกสภาไต่ขึ้นสู่ตำแหน่งสูงเท่าไร ความสามารถในการลงทุนก็ยิ่งพุ่งสูงขึ้น

  • คิดว่าทางออกคือขึ้นค่าตอบแทนสมาชิกสภาและปราบปราม insider trading อย่างจริงจัง
    แต่ผู้มีสิทธิเลือกตั้งไม่ค่อยสนใจ และโอกาสที่สมาชิกสภาจะสร้างข้อจำกัดให้ตัวเองก็ต่ำมาก

    • ฉันก็เห็นด้วยกับการขึ้นเงินเดือนเจ้าหน้าที่รัฐ
      ค่าตอบแทนต่ำทำให้ผู้สมัครที่มีความสามารถถูกกันออกไป และสุดท้ายก็ได้การเมืองที่ถูกล็อบบี้ภาคธุรกิจครอบงำ
    • แต่ต่อให้ให้เงินมากขึ้น ก็ไม่ได้แปลว่าความโลภจะหายไป
      ร่างกฎหมายอย่าง STOCK Act หรือ Restore Trust in Congress Act ก็ยังค้างเติ่งอยู่
    • ปัญหารากฐานคือโครงสร้างการเลือกตั้งทำให้โค่นสมาชิกสภาที่ดำรงตำแหน่งอยู่เป็นเรื่องยาก
      หนังสือของ Lee Drutman 『Breaking the Two-Party Doom Loop』 น่าอ่านประกอบ
    • อนุญาตแค่กองทุนดัชนีก็ดูตรงไปตรงมาดี
    • แต่ในมุมประชาชน การขึ้นเงินเดือนสมาชิกสภาเป็นเรื่องที่ยอมรับทางอารมณ์ได้ยาก

  • ฟังดูเหมือนล้อเล่น แต่ถ้าสามารถสมัครรับลิสต์การซื้อขายหุ้นแบบเรียลไทม์ของสมาชิกสภาได้ ก็ยอมจ่ายเงิน

    • ปัญหาคือ สมาชิกสภาใช้ข้อมูลวงในซื้อขายได้ แต่คนทั่วไปกลับผิดกฎหมาย
      สุดท้ายอเมริกาก็ถูกแบ่งเป็นกลุ่มที่ได้รับความคุ้มครองจากกฎหมาย กับกลุ่มที่มีแต่ข้อผูกมัดจากกฎหมาย
      คนอย่างพวกเราอยู่ฝั่งหลัง และแม้แต่ผู้สนับสนุน MAGA ก็รู้ข้อเท็จจริงนั้น

  • ถึงคองเกรสจะไร้ความสามารถ ปัญหานี้ก็ยังเป็นเรื่องที่แก้ได้มากพอสมควร
    แค่จำกัดให้สมาชิกสภาถือได้เฉพาะกองทุนดัชนีหรือกองทุนรวมก็พอ

    • แต่ถ้าหลบกฎหมายด้วยโครงสร้างทรัสต์ซับซ้อนหรือบริษัทกระดาษ ก็จะไร้ความหมาย
    • ถึงขั้นที่สมาชิกสภาอาจสร้าง ETF แบบออกแบบเฉพาะ ที่ใส่ข้อมูลวงในเข้าไปเองก็ยังได้
    • ยิ่งไปกว่านั้น ตัว SP500 เองก็หนักไปทางบิ๊กเทคอยู่แล้ว จึงยังคงมีผลประโยชน์ทับซ้อนอยู่ดี