- การลดการพึ่งพาดอลลาร์ (de-dollarization) คือปรากฏการณ์ที่การใช้ดอลลาร์ในด้านการค้าโลกและธุรกรรมการเงินลดลง หมายถึงความต้องการถือดอลลาร์ของประเทศ สถาบัน และบริษัทที่ลดลง
- ในด้าน ธุรกรรมอัตราแลกเปลี่ยน การชำระค่าสินค้าในการค้า และการกำหนดมูลค่าหนี้ ดอลลาร์ยังคงมีอิทธิพลสูงมาก แต่ในส่วนของ ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของธนาคารกลาง สัดส่วนดอลลาร์ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 20 ปี
- ใน ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ สัดส่วนการถือครองของนักลงทุนต่างชาติลดลงตลอด 15 ปีที่ผ่านมา สะท้อนแนวโน้มการพึ่งพาดอลลาร์ที่ลดลง
- ใน ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ การลดการพึ่งพาดอลลาร์เห็นได้ชัดที่สุด โดยธุรกรรมพลังงานจำนวนมากเปลี่ยนไปใช้ สัญญาที่ไม่อิงดอลลาร์
- การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้อาจปรับโครงสร้าง ดุลอำนาจโลกและโครงสร้างตลาดการเงิน ใหม่ และอาจส่งผลโดยตรงต่อมูลค่าและผลตอบแทนของสินทรัพย์การเงินสหรัฐ
แนวคิดและภูมิหลังของการลดการพึ่งพาดอลลาร์
- การลดการพึ่งพาดอลลาร์หมายถึง การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่สัดส่วนการใช้ดอลลาร์ในด้านการค้าโลกและธุรกรรมการเงินลดลง
- ซึ่งรวมถึงความต้องการดอลลาร์ในระยะยาวที่ลดลง อันเกี่ยวข้องกับ สถานะสกุลเงินหลักของโลก
- ครอบคลุมหลายด้าน เช่น ปริมาณธุรกรรมอัตราแลกเปลี่ยน การซื้อขายสินค้า การกำหนดมูลค่าหนี้ และทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของธนาคารกลาง
- ความต้องการดอลลาร์ในระยะสั้นที่ผ่านมาได้รับอิทธิพลจาก ความโดดเด่นเฉพาะของสหรัฐ (U.S. exceptionalism) แต่หากปัจจัยนี้อ่อนแรงลง ก็มีความเป็นไปได้ที่สถานะการซื้อดอลลาร์จะลดลงด้วย
- ปัจจัยที่ทำให้สถานะของดอลลาร์อ่อนแอลงแบ่งได้เป็น 2 ด้าน
- ประการแรก การลดลงของความเชื่อมั่นจากปัจจัยภายในสหรัฐ เช่น ความแตกแยกทางการเมือง หรือ นโยบายภาษีศุลกากร
- ประการที่สอง ความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นต่อ ประเทศที่มีสกุลเงินทางเลือก เช่น จีน จากการปฏิรูปและเสถียรภาพที่แข็งแกร่งขึ้น
สถานะอิทธิพลของดอลลาร์ในระดับโลก
- แม้ สัดส่วนการส่งออกและการผลิตของสหรัฐในโลก จะลดลง แต่ดอลลาร์ยังคงครองความได้เปรียบอย่างชัดเจนในด้าน ธุรกรรมอัตราแลกเปลี่ยน การชำระค่าสินค้าในการค้า และการกำหนดมูลค่าหนี้
- ในปี 2022 ดอลลาร์คิดเป็น 88% ของธุรกรรมอัตราแลกเปลี่ยนทั้งหมด ขณะที่เงินหยวนอยู่ที่ราว 7%
- ในการชำระการค้า ดอลลาร์และยูโรต่างมีสัดส่วนอยู่ที่ 40~50%
- ในด้าน หนี้ข้ามพรมแดน สัดส่วนของดอลลาร์อยู่ที่ 48% และใน การออกหนี้สกุลเงินต่างประเทศ อยู่ที่ 70% ซึ่งแทบไม่เปลี่ยนแปลงนับตั้งแต่วิกฤตการเงิน
- ส่วนแบ่งของยูโรอยู่ที่ 20% ซึ่งยังห่างจากดอลลาร์มาก
การเปลี่ยนแปลงของทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของธนาคารกลาง
- สัดส่วนดอลลาร์ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 20 ปี (ประมาณ 60%)
- อย่างไรก็ดี ในช่วงต้นทศวรรษ 1990 ก็เคยต่ำกว่านี้ จึงไม่ใช่ปรากฏการณ์ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนโดยสิ้นเชิง
- แม้บางส่วนจะย้ายไปยัง เงินหยวน (CNY) และสกุลเงินอื่น แต่โครงสร้างหลักยังคงเป็น ดอลลาร์และยูโร
- ความต้องการ ทองคำ (Gold) พุ่งสูงขึ้น จนกลายเป็นหนึ่งในแกนสำคัญของการลดการพึ่งพาดอลลาร์
- ธนาคารกลางในประเทศเกิดใหม่ เช่น จีน รัสเซีย และตุรกี เพิ่มการถือครองทองคำ
- สัดส่วนทองคำในทุนสำรองของประเทศเกิดใหม่เพิ่มจาก 4% เมื่อ 10 ปีก่อน เป็น 9% หรือมากกว่าสองเท่า ขณะที่ประเทศพัฒนาแล้วอยู่ที่ราว 20%
- มีการคาดการณ์ว่าราคาทองคำจะขึ้นไปถึง 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในกลางปี 2026
ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและการลดลงของการถือครองโดยต่างชาติ
- ตลอด 15 ปีที่ผ่านมา สัดส่วนการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐโดยต่างชาติ ลดลงจากมากกว่า 50% เหลือราว 30% (ต้นปี 2025)
- มีสาเหตุมาจากความต้องการที่ชะลอลงของธนาคารกลางต่างประเทศ และการเติบโตของทุนสำรองที่หยุดชะงัก
- ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลของประเทศพัฒนาแล้วที่สูงขึ้นทำให้ ความน่าสนใจของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐลดลง
- ญี่ปุ่นเป็นผู้ถือครองต่างชาติรายใหญ่ที่สุดที่ 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ (ส่วนแบ่งตลาดราว 4%)
- หากแรงขายจากต่างชาติเพิ่มขึ้น อาจเกิด แรงกดดันให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐสูงขึ้น
- มีการประเมินว่า หากการถือครองของต่างชาติลดลง 1 จุดเปอร์เซ็นต์ของ GDP อัตราผลตอบแทนจะเพิ่มขึ้นราว 33bp
การลดการพึ่งพาดอลลาร์ในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์
- การซื้อขายพลังงานที่ไม่ใช้ดอลลาร์ เห็นได้ชัดที่สุด
- น้ำมันรัสเซียมีการซื้อขายกับอินเดีย จีน และตุรกี โดยใช้ สกุลเงินท้องถิ่นหรือสกุลเงินของประเทศมิตร
- ซาอุดีอาระเบียกำลังพิจารณา การนำสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันที่กำหนดราคาเป็นหยวน มาใช้
- การใช้เงินหยวนยังขยายตัวใน การชำระเงินสำหรับถ่านหินและโครงการพลังงานนิวเคลียร์
- บริษัทอินเดียชำระค่าถ่านหินรัสเซียเป็นเงินหยวน
- บังกลาเทศตัดสินใจจ่ายค่าก่อสร้างโรงไฟฟ้านิวเคลียร์ของรัสเซียเป็นเงินหยวน
- แนวโน้มนี้เป็นประโยชน์ต่อประเทศเกิดใหม่ เช่น อินเดีย จีน บราซิล ไทย และอินโดนีเซีย
- การชำระเงินด้วยสกุลเงินของตนเองช่วย ลดความจำเป็นในการถือดอลลาร์ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ และน้ำมันสำรอง
- เงินทุนที่ประหยัดได้สามารถเปลี่ยนไปสู่ การลงทุนเพื่อการเติบโตภายในประเทศ
ภาวะดอลลาร์ไรเซชันของเงินฝากในประเทศเกิดใหม่ (deposit dollarization)
- ในหลายประเทศเกิดใหม่ สัดส่วนเงินฝากสกุลดอลลาร์ ยังอยู่ในระดับสูง
- จากข้อมูล 18 ประเทศเกิดใหม่ (ไม่รวมจีน สิงคโปร์ และฮ่องกง) มี เงินฝากดอลลาร์ราว 8.3 แสนล้านดอลลาร์
- ละตินอเมริกา 19.1%, EMEA 15.2%, เอเชีย (ไม่รวมจีนและบางพื้นที่) 9.7%
- จีนเป็นกรณียกเว้นที่ลดลงอย่างชัดเจน โดยเงินฝากสกุลดอลลาร์หดตัวตั้งแต่ปี 2017
- สอดคล้องกับช่วงเวลาที่สงครามการค้าสหรัฐ-จีนและความตึงเครียดด้านภูมิรัฐศาสตร์รุนแรงขึ้น
- จีนกำลังผลักดัน การลดการพึ่งพาดอลลาร์ทั้งในธุรกรรมข้ามพรมแดนและเงินฝากภายในประเทศ
การประเมินโดยรวม
- ดอลลาร์ยังคงรักษาสถานะครองตลาดในด้าน การทำธุรกรรม การชำระเงิน และตลาดหนี้
- อย่างไรก็ตาม การลดการพึ่งพาดอลลาร์กำลังค่อย ๆ เกิดขึ้นในด้าน ทุนสำรองของธนาคารกลาง ตลาดพันธบัตรรัฐบาล และการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์
- การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้อาจส่งผลต่อ ผลตอบแทนที่ลดลงของสินทรัพย์การเงินสหรัฐและการเคลื่อนย้ายเงินทุนทั่วโลก
- การลดการพึ่งพาดอลลาร์ไม่ใช่ปรากฏการณ์ระยะสั้น แต่เป็น กระบวนการเปลี่ยนผ่านเชิงโครงสร้าง ที่มีแนวโน้มจะเป็นตัวแปรสำคัญในการ ปรับระเบียบการเงินระหว่างประเทศ ในอนาคต
1 ความคิดเห็น
ความเห็นจาก Hacker News
ผมเคยศึกษาประวัติศาสตร์ก่อนสงครามโลกครั้งที่หนึ่ง และประทับใจมากว่า Bismarck ออกแบบการทูตของเยอรมนีได้ประณีตแค่ไหน
เขาเหมือน Bobby Fischer แห่งกระดานการทูต และเยอรมนีก็อยู่ในภาวะมั่นคงอย่างสมบูรณ์
แต่แล้ว จักรพรรดิวิลเฮล์ม ก็ปรากฏตัวขึ้น เปลี่ยนพันธมิตรทั้งหมดให้กลายเป็นศัตรู และสร้างหายนะทางการทูต
ผมคิดว่าประวัติศาสตร์ไม่ได้ซ้ำรอยเดิม แต่บ่อยครั้งก็ ดำเนินไปคล้ายบทกวีที่มีสัมผัส
เยอรมนีขาดทั้งอาณานิคมและทรัพยากรน้ำมัน จึงมี ความกังวลและความรู้สึกว่าตนถูกกระทำ สูง และท้ายที่สุดก็นำไปสู่สงครามโลกสองครั้ง
ในทางกลับกัน สหรัฐฯ เป็นประเทศที่พึ่งพาพลังงานตัวเองได้ และยังคงรักษาจักรวรรดินิยมทางเศรษฐกิจผ่าน NATO, IMF, World Bank
แต่ตอนนี้มี ‘คนโง่สัมบูรณ์’ คนหนึ่งกำลังพังระบบนี้ลง
จีนจึงอยู่ในสถานะที่แค่รอก็พอ และจักรวรรดิไม่ได้ตายอย่างเงียบ ๆ — ผมกังวลว่าจะเกิด กระแสฟาสซิสต์ ตามมา
ผมคิดว่าสถานการณ์ตอนนี้ไม่ใช่การ ‘สูญเสีย’ แต่คือ การทำลายโดยเจตนา
คำตัดสินของศาลสูงเกี่ยวกับ ความเป็นอิสระของ Fed ก็ควรจับตาด้วย
เรื่องนี้เกี่ยวข้องกับ Triffin dilemma — สถานะของดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินหลักของโลกทำให้ภาคการผลิตในสหรัฐฯ อ่อนแอลง และก่อให้เกิดความขัดแย้งระหว่างผลประโยชน์ภายในประเทศกับอุปสงค์ระหว่างประเทศ
วันนี้ที่ดาวอส สุนทรพจน์ของ นายกรัฐมนตรีแคนาดา น่าประทับใจมาก
ผมไม่เคยเห็นนักการเมืองคนไหนพูดถึงอดีตและอนาคตได้ตรงไปตรงมาขนาดนี้มาก่อน
วิดีโอสุนทรพจน์
ลิงก์วิดีโอ
ผมคิดว่า จีนกำลังจงใจทำให้ดอลลาร์อ่อนค่า เพื่อผลักดันให้หยวนกลายเป็นสกุลเงินโลก
จริง ๆ แล้วการขึ้นของ S&P500 อาจสะท้อนการลดค่าของดอลลาร์ก็ได้
ข้อมูลที่เกี่ยวข้อง 1 / 2 / 3 / 4
ขนาดของตลาดสหรัฐฯ ใหญ่มากเกินกว่าจะทดแทนได้ง่าย
ผมรู้สึกว่าดอลลาร์อ่อนค่ามากกว่าอัตราเงินเฟ้อเสียอีก
กราฟอ้างอิง
ไม่นานมานี้ผมแชร์ ข้อมูลดอลลาร์อ่อนค่า แล้วโดนบอกว่า “ไม่รู้อะไรเลย”
แต่ในโลกาภิวัตน์ มันเป็นเรื่องธรรมชาติมากที่มหาอำนาจจะค่อย ๆ บั่นทอนอำนาจนำของดอลลาร์ด้วย ‘บาดแผลเล็กน้อยนับพัน’
การเปลี่ยนแปลงจะเกิดขึ้นไปแล้ว ก่อนที่ชาวอเมริกันจะยอมรับความจริงเสียอีก
ที่จริง Ray Dalio ก็พูดแบบนั้นเหมือนกัน
ประเด็นของบทความคือ การลดการพึ่งพาดอลลาร์กำลังเกิดขึ้นบางส่วน แต่สถานะหลักของดอลลาร์ยังคงแข็งแกร่งมาก
ตัวเลือกทดแทนอย่างหยวน ทองคำ น้ำมัน หรือ BRICS ต่างก็ยังขาดทั้ง เสถียรภาพและสภาพคล่อง
ท้ายที่สุด สกุลเงินทดแทนอาจไม่ใช่สกุลเงินของประเทศเดียวก็ได้
ดู Gresham's law
ตอนนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ดูเหมือนจะอิจฉา นโยบายการเงินแบบจีน และพยายามปรับดอลลาร์ให้เหมือนหยวน
นี่เป็นความพยายามปล่อยเงินเฟ้อไว้เพื่อเพิ่มความสามารถในการแข่งขันด้านการส่งออก แต่เป็น มุมมองระยะสั้น
หากทำลายระบบดอลลาร์ลง ในที่สุดการแข่งขันแย่งชิงทรัพยากรแบบ จักรวรรดินิยม ก็จะกลับมาอีกครั้ง
สำหรับอ่านเพิ่มเติม ขอแนะนำ รายงานของ Chatham House และ เอกสารยุทธศาสตร์ของ Atlantic Council (pdf)
บทความ Chatham House / รายงาน Atlantic Council
มูลค่าในระดับนานาชาติของดอลลาร์ ผูกโยงโดยตรงกับการกระทำของรัฐบาลสหรัฐฯ และ Fed
ความเคลื่อนไหวล่าสุดของรัฐบาลนั้น ผิดปกติอย่างมาก และความเป็นอิสระของ Fed ก็ถูกคุกคามอยู่ด้วย
มีสกุลเงินทางเลือกอย่างยูโรเกิดขึ้นแล้ว
การลดการพึ่งพาดอลลาร์ระยะสั้นเป็นเครื่องมือด้านคว่ำบาตร แต่ในระยะยาว มันจะเป็นตัวเร่งให้โลกกลายเป็น หลายขั้วอำนาจ
ถึงขั้นข่มขู่กรีนแลนด์ แบบนี้มันบ้าชัด ๆ
วิกิ Eurodollar
หากเป้าหมายคือการ ลดการขาดดุลการค้า ของสหรัฐฯ ก็จำเป็นต้องเลือกอย่างใดอย่างหนึ่งระหว่างทำให้ดอลลาร์อ่อนค่ากับเพิ่มความสามารถในการแข่งขันของสินค้า
แต่ผลข้างเคียงของการอ่อนค่าอาจรุนแรงกว่า
ด้วยเหตุนี้ ดอลลาร์จึงกลายเป็น สกุลเงินหลักของโลก และสามารถเพิ่มอุปทานได้โดยไม่ก่อเงินเฟ้อ
ถ้าต้องเสียสิ่งนี้ไปเพื่อฟื้นอุตสาหกรรมการผลิต มันก็เหมือนกำลังดู การล่มสลายของจักรวรรดิโรมัน ทางทีวี