บริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ 5 แห่งของสหรัฐฯ มีหนี้แฝง 2,475 ล้านล้านวอนจากการจัดหาเงินทุน AI ที่ไม่โปร่งใส

 (asia.nikkei.com)
1 คะแนน โดย GN⁺ 1 시간 전 | 1 ความคิดเห็น | แชร์ทาง WhatsApp
  • พร้อมกับการขยายการลงทุนด้าน AI หนี้แฝง ของบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ 5 แห่งของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 8 เท่าในราว 4 ปี แตะประมาณ 1.65 ล้านล้านดอลลาร์ ($1.65tn)
  • ภาระผูกพันที่เกิดจาก สัญญาเช่าศูนย์ข้อมูล และสัญญาจัดหา GPU ทำให้หนี้ของบริษัทอย่าง Meta และ Oracle เพิ่มขึ้น
  • ยอดรวมของหนี้แฝงมากกว่าหนี้จริงที่เปิดเผย ทำให้ยากต่อการประเมิน ขนาดหนี้ทั้งหมด จากงบการเงินเพียงอย่างเดียว
  • หนี้นอกงบดุล ของ Meta อยู่ที่ประมาณ 420,000 ล้านดอลลาร์ เกือบ 3 เท่าของหนี้ที่เปิดเผย
  • การจัดหาเงินทุนสำหรับการลงทุน AI ที่ไม่โปร่งใสทำให้นักลงทุนประเมิน ความเสี่ยงทางการเงิน ของบริษัทเทคโนโลยีได้ยากขึ้น

หนี้แฝงพุ่งเป็น 1.65 ล้านล้านดอลลาร์

  • คาดว่า หนี้แฝงของบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ 5 แห่งของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 8 เท่า ในช่วงราว 4 ปี แตะ 1.65 ล้านล้านดอลลาร์
  • เป็นระดับที่สูงกว่าหนี้จริงที่บริษัทเหล่านี้เปิดเผย

ภาระหนี้จากสัญญาโครงสร้างพื้นฐาน AI

  • สัญญาเช่าศูนย์ข้อมูล และสัญญาจัดหา GPU ที่ทำขึ้นระหว่างการขยายการลงทุน AI ทำให้ภาระผูกพันลักษณะหนี้เพิ่มขึ้น
  • Meta และ Oracle ก็เป็นหนึ่งในบริษัทที่เกี่ยวข้องกับการเพิ่มขึ้นของหนี้เหล่านี้

หนี้นอกงบดุลของ Meta

  • หนี้นอกงบดุล ของ Meta ถูกประเมินอยู่ที่ประมาณ 420,000 ล้านดอลลาร์
  • คิดเป็นเกือบ 3 เท่าของหนี้ที่ Meta เปิดเผย

ความไม่โปร่งใสที่บดบังความเสี่ยงทางการเงิน

  • หนี้แฝงที่มีขนาดใหญ่กว่าหนี้ที่เปิดเผยทำให้นักลงทุนประเมิน ความเสี่ยงทางการเงินทั้งหมด ที่บริษัทเทคโนโลยีแบกรับได้ยากขึ้น

บทความที่เกี่ยวข้อง

1 ความคิดเห็น

 
GN⁺ 1 시간 전
ความคิดเห็นจาก Hacker News

  • พูดอย่างเคร่งครัดแล้ว หนี้ไม่ได้อยู่ที่บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยี แต่ไปอยู่ที่ นิติบุคคลเฉพาะกิจ (SPV) ที่ถือครองดาต้าเซ็นเตอร์แทน บริษัทใหญ่แค่ทำสัญญาระยะยาว แต่ถ้าเกิดปัญหาขึ้น ธนาคารที่ปล่อยกู้ให้ SPV จะเป็นฝ่ายเสี่ยง และโดยมากสุดท้ายพวกเราทุกคนก็ต้องเป็นคนรับภาระ

    • ในฐานะคนที่อยู่ในกลุ่ม ‘พวกเราทุกคน’ ต่อให้เกิดเรื่องขึ้นก็จะ ปฏิเสธการอุ้มชูทางการเงิน และไม่จำเป็นต้องมาถามกันอีกตอนนั้น
    • ถึงอย่างนั้นก็ยังเป็นปัญหาใน ตลาดสินเชื่อเอกชน ที่ค่อนข้างจำกัด ก่อนวิกฤติซับไพรม์ สินเชื่อจำนองบ้านของสหรัฐมีมูลค่า 9.3 ล้านล้านดอลลาร์ หรือ 73% ของ GDP ในเวลานั้น แต่กรณีนี้เกี่ยวข้องกับราว 5% ของ GDP จึงไม่ถึงระดับปี 2009
    • เหมือนกับว่า การจัดหาเงินทุนนอกงบดุล แบบยุค 1980 กลับมาอีกครั้ง การก่อหนี้เพื่อซื้อสินทรัพย์กับการทำสัญญาเช่าระยะยาวที่ยกเลิกไม่ได้ตลอดอายุทางเศรษฐกิจของสินทรัพย์นั้น แทบไม่มีความต่างกันในเชิงเศรษฐศาสตร์
      แบบแรกจะบันทึกทั้งสินทรัพย์และหนี้ไว้ในงบดุล ส่งผลต่ออัตราส่วนหนี้ในสัญญาทางการเงินต่างๆ แต่แบบหลังจะไม่ปรากฏในงบดุล ไม่ว่าจะเป็นดอกเบี้ยหรือค่าเช่า ก็เป็นเงินที่ต้องจ่ายทุกเดือนอยู่ดี และถ้าต้องการทำให้อยู่นอกงบดุล วาณิชธนกิจก็พร้อมออกแบบโครงสร้างให้โดยคิดค่าธรรมเนียม สุดท้ายในเนื้อแท้ทางเศรษฐกิจก็คือ หนี้
    • ถ้าติดหนี้ธนาคาร 750,000 ดอลลาร์แล้วจ่ายไม่ได้ นั่นเป็นปัญหาของฉัน แต่ถ้าติดหนี้ 1.75 พันล้านดอลลาร์ แล้วจ่ายไม่ได้ นั่นเป็นปัญหาของธนาคาร
    • เพราะเรื่องนี้เกิดขึ้นในสกุลดอลลาร์สหรัฐ คนทั่วโลกที่แทบไม่ได้รับประโยชน์จากความสำเร็จของธุรกิจนี้ก็จะต้องร่วมรับภาระความเสียหายด้วย
      มันไม่ใช่แค่ ‘หัวออกฉันชนะ ก้อยออกเธอแพ้’ แต่ใกล้เคียงกับโครงสร้างที่ กำไรเป็นของคนไม่กี่คน ขาดทุนให้คนทั้งโลกช่วยรับ และยิ่งลามข้ามพรมแดนสหรัฐมากเท่าไร ก็ยิ่งร้ายแรงขึ้นเท่านั้น

  • ลิงก์บทความที่เก็บถาวรไว้: https://archive.ph/20260720174223/https://asia.nikkei.com/bu...

    • ในสหรัฐ ถ้าค้นหาเนมเซิร์ฟเวอร์หลักผ่าน ISP, Google, Cloudflare ฯลฯ จะได้ NXDOMAIN หรือ NOERROR ที่ไม่มี A record กลับมา แต่ถ้าไล่ recursive query จาก root โดยตรงด้วย dig +trace archive.ph กลับ resolve ได้ตามปกติ เลยสงสัยว่ามีการ กรอง DNS แบบบังคับในสหรัฐที่ไม่เป็นที่รับรู้หรือไม่

  • ถ้ารัฐบาลสหรัฐมองว่า AI เป็น เทคโนโลยีระดับโครงการ Manhattan จริงๆ หนี้ก้อนนี้ก็อาจไม่มีความหมายมากนัก เพราะสุดท้ายก็คงเข้าไปอุ้มหรือไม่ก็ควบคุมกิจการเป็นของรัฐ

    • ค่าใช้จ่ายของโครงการ Manhattan แม้คิดเป็นมูลค่าปี 2024 ก็มีเพียง 28 พันล้านดอลลาร์ เท่านั้น แต่เงินลงทุนที่กำลังพูดถึงตอนนี้อยู่กันคนละระดับ จนแม้แต่รัฐบาลสหรัฐเองก็อาจรับไม่ไหว
    • ถ้าบริษัทอเมริกันออกตัวก่อนหลายปี แต่ยังต้องใช้เงิน หลายล้านล้านดอลลาร์ เพื่อเฉือนชนะบริษัทจีนที่เผาเงินไปหลายพันล้านดอลลาร์อย่างหวุดหวิด นั่นเป็นเรื่องน่ากังวล
    • เป็นโครงสร้างที่ได้ประโยชน์จาก สกุลเงินสำรองหลักของโลก แต่ก็ยังด่าคู่แข่งว่าเป็น ‘ประเทศปั่นค่าเงิน’ ได้อีก
    • ถ้าจะอุ้มก็ควรทำแบบ การอุ้ม GM และผู้ถือหุ้นเดิมไม่ควรได้อะไรกลับไปเลย
    • ตอนนี้หนี้สหรัฐก็เกือบ 40 ล้านล้านดอลลาร์ อยู่แล้ว เลยสงสัยว่าจะเอาเงินจากไหนมาอุ้ม ถ้ามีอีก 2 ล้านล้านดอลลาร์โผล่มากะทันหัน ตลาดพันธบัตรคงสะเทือนหนัก

  • ถึงหนี้นี้จะอยู่นอกงบดุล แต่นักลงทุนสถาบันก็รู้และอาจสะท้อนมันเข้าไปในมูลค่าบริษัทได้อยู่แล้ว ขณะที่นักลงทุนรายย่อยอาจโดนเล่นงานได้ง่ายกว่า
    บริษัทต่างๆ จ่ายค่าเช่าพร้อมส่วนเพิ่มให้พาร์ตเนอร์ SPV เพื่อย้ายหนี้ออกไปนอกบัญชี แต่ถ้านักลงทุนมืออาชีพมองโครงสร้างแบบนี้ออกจริง ก็ยังสงสัยว่าบริษัทได้อะไรจากมันกันแน่

    • ข้อดีหลักคือ กดอัตราส่วนหนี้ลงและดันตัวคูณทุนขึ้น เพื่อให้ราคาหุ้นดูดีขึ้น อีกทั้งยังรักษาอันดับความน่าเชื่อถือไว้ได้ ทำให้กู้เงินในต้นทุนที่ถูกกว่า
      ในระดับนี้ ต่อให้โครงสร้างจะชัดเจนแค่ไหน หน่วยงานจัดอันดับเครดิตก็มักขยับตามกฎระเบียบอยู่ดี จึงไม่ค่อยใส่ใจนัก ในดีลที่ Blue Owl กับ Meta ร่วมลงทุนดาต้าเซ็นเตอร์ Hyperion มูลค่า 27 พันล้านดอลลาร์นั้น ตามทฤษฎีแล้ว Meta ถูก แยกความเสี่ยงจากการล้มละลาย ดังนั้นแม้โครงการจะล้ม Blue Owl ก็ต้องรับผิดชอบ ขณะที่อันดับเครดิตและนักลงทุนของ Meta ยังได้รับการปกป้อง
    • นี่เป็นเพียงวิธีที่ใช้กันทั่วไปในอุตสาหกรรม ไม่ได้แปลว่าบริษัทเหล่านี้จงใจปกปิดอะไรบางอย่างในเวลานี้เสมอไป

  • ข่าวนี้ทำให้กังวลมาก กว่าจะได้ข้อเสนอหลังถูกเลิกจ้างก็ใช้เวลา 4 เดือน และตอนนี้กำลังพิจารณาข้อเสนอที่แข่งขันได้จากทีม Oracle OCI ซึ่งอยู่ใกล้กับธุรกิจนี้อย่างจริงจัง
    ถ้ามันระเบิดขึ้นมาจริงๆ อยากรู้ว่ามันจะใช้เวลานานแค่ไหน และสำหรับความมั่นคงในการจ้างงาน นักพัฒนาที่มีประสบการณ์จะเลือก ข้อเสนอจากบริษัทขนาดกลางที่เงินน้อยกว่า 15% หรือไม่

    • ข่าวและสื่อชอบเรื่องเล่าแบบวันสิ้นโลก และคนมองลบก็มักถูกปฏิบัติราวกับเป็นนักคิดวิพากษ์ที่จริงจัง ขณะที่คนมองบวกกลับถูกมองว่าไร้เดียงสา
      แม้ Michael Burry จะทำเงินมหาศาลจากการทำนายการพังของตลาดบ้านปี 2008 ได้ถูกต้อง แต่หลังจากนั้นเขาก็พยายามทำซ้ำความสำเร็จแบบเดิมอีก 15 ปี สวนทางกับตลาดกระทิงจนเสียเงินก้อนโตและต้องปิดเฮดจ์ฟันด์ ทางที่ดีกว่าคือโฟกัสกับเรื่องที่ควบคุมได้ เพราะในสถานการณ์มหภาคแบบนี้ ปัจเจกแทบทำอะไรไม่ได้เลย
    • ก่อนจะไป Oracle ควรลองฟัง ประสบการณ์ของ Bryan Cantrill กับ Oracle
      “ความจริงมันแย่กว่าสิ่งที่คุณคิดเกี่ยวกับ Oracle เสียอีก ความธรรมดาอันเลวร้าย การทำให้คนเจ็บปวด การโกหกหน้าตาเฉย การเอาเปรียบลูกค้า และการทำเงินมหาศาล” https://www.youtube.com/watch?v=-zRN7XLCRhc&t=2047s
      Larry Ellison ควรถูกมองเหมือนเครื่องตัดหญ้า เราไม่ใส่บุคลิกให้เครื่องตัดหญ้า ถ้าเอามือไปใส่มันก็แค่โดนตัด ไม่ใช่เพราะมันเกลียดเรา จึงไม่ควรตกหลุมพรางการฉายอารมณ์ของเราไปใส่ Oracle เช่นกัน https://www.youtube.com/watch?v=-zRN7XLCRhc&t=2308s
    • ถ้าไปที่อื่นที่ไม่ใช่ Oracle แล้วเงินเดือนลดลง แค่ 15% ก็ฟังดูเป็นเงื่อนไขที่ยอดเยี่ยม
    • ถ้าตลาดงานกำลังร้อนแรงก็คงปฏิเสธ แต่ถ้าเป็น ตลาดตอนนี้ก็คงรับ
      นี่ก็เป็นเหตุผลที่ฉันยังอยู่ที่เดิม ถ้าย้ายงานอาจได้เงินมากขึ้นและบางครั้งก็ยังมีรีครูตเตอร์ทักมา แต่พอเห็นเมฆดำตั้งเค้ามาแบบนี้ ก็อยากเลือกความมั่นคงในการจ้างงานมากกว่า
    • Son แห่ง SoftBank บอกว่าการเรียก AI ว่าฟองสบู่เป็น ‘การดูหมิ่นสิ่งศักดิ์สิทธิ์’ ซึ่ง SoftBank ก็มักจับชีพจรของภาวะร้อนแรงเกินจริงได้ดีเสมอ
      ถึงอย่างนั้นฉันก็จะเลือก กลยุทธ์ขึ้นขี่กระแสความร้อนแรง อยู่ดี จากทุกการล่มสลายที่ฉันเคยเห็น คนที่ไล่ตามช่วงพีคกลับทำเงินได้มากกว่าและยังได้งานถัดไปที่ดีกว่าอีก ควรยื่นข้อโต้กลับเพื่อขอเงินเดือนจาก Oracle ให้สูงขึ้น และขอการันตีโบนัสเผื่อทุกอย่างพุ่งแรงด้วย แต่ต้องแสดงให้ดูเหมือนมั่นใจจริงๆ

  • เหมือนประโยคใน The Big Short ที่ว่า “ฉันมีบ้านห้าหลังกับคอนโดอีกหนึ่งห้อง”

  • บริษัทพวกนี้กำลังดูดเอาความมั่งคั่งจากทั่วโลกไป หวังว่า การล่มสลาย ที่มีโอกาสเกิดขึ้นสูงมากจะไม่มาถึง

    • ก็สงสัยว่า ทางเลือกที่ไม่ล่มสลายคืออะไร สุดท้ายแล้วถ้าบริษัท AI จะอยู่รอด ก็ต้องทำให้พวกเราทุกคนตกงาน และถ้าเป็นแบบนั้น เราก็มีโอกาสสูงที่จะกลายเป็น ทาสหรือไพร่

  • ฝ่ายที่รับความเสี่ยงจริงไม่ใช่ธนาคาร ธนาคารไม่ได้มีส่วนร่วมอย่างมีนัยสำคัญในฐานะผู้ปล่อยกู้ที่รับความเสียหายแรกเริ่มในหลายดีลอีกต่อไป แต่ให้ เงินทุนลำดับสิทธิ์ก่อน แก่กองทุนลงทุนที่เป็นผู้จัดหาเงินทุน
    ผู้ที่ปล่อยกู้จริง ๆ บางครั้งคือ สถาบันสินเชื่อเอกชน ที่ระดมทุนได้หลายหมื่นล้านดอลลาร์

  • รู้สึกเหมือนเห็นบทความเรื่องหนี้ ‘ที่ซ่อนอยู่’ กับการจัดหาเงินทุน ‘ที่ไม่โปร่งใส’ แทบจะวันเว้นวัน

    • เอาจริง ๆ การคืนชีพ บทความแบบลิสต์รายการ ยังซื่อสัตย์กว่ารูปแบบที่แกล้งทำเป็นข่าวสืบสวน

  • ตอนนี้ได้แต่มองแบบยอมรับชะตากรรม ต่อให้รวมแหล่งรายได้ของบริษัทที่เกี่ยวข้องทั้งหมดก็ ไม่มีทางถอนทุนคืนได้ และดูเหมือนจะเลี่ยงความล้มเหลวกับการขาดทุนครั้งใหญ่ไม่ได้
    พวกนิติบุคคลนอกงบดุลสามารถถูกตัดทิ้งแล้วทิ้งหนี้ไว้กับภาคการเงินได้ ดังนั้นตัวบริษัทแม่อย่าง Meta หรือ Oracle อาจหนีรอดไปได้ ส่วนผู้ให้เงินทุนจะเป็นฝ่ายรับขาดทุน เราก็รู้อยู่แล้วว่าครั้งก่อนที่ภาคการเงินเล่นเกมแบบนี้จบยังไง

    • ทุกครั้งที่พูดแบบนี้ พวกคลั่ง AI ก็จะเรียกว่าเป็น ‘คนมองลบ’ หรือ ‘คนล้าหลัง’ เหตุที่ถึงขั้นยินดีกับการล่มสลายที่ใกล้เข้ามา ก็เพราะมีคนรุ่นหนึ่งที่ตัดสินใจเองไม่ได้หากไม่มี LLM แถมยังให้มันทำทุกอย่างแทน และมันกำลังกลายเป็น จุดล้มเหลวเพียงจุดเดียว ในอุตสาหกรรมเทคจำนวนมาก
      ถ้าจีนทำได้ตั้งแต่แรกก็คงเลือกโมเดลธุรกิจแบบ MANGO เหมือนกัน แต่ตอนนี้ llama.cpp เปิดทางแล้ว ทางที่ดีที่สุดคือใช้ทรัพยากรและระบบนิเวศแบบเปิดมาสั่นคลอนรากฐานของ MANGO ทั้งสองฝั่งอาจเป็นศัตรูกันหมด แต่ตราบใดที่พวกเขายังสู้กันเอง ฉันก็จะถือป๊อปคอร์นดูต่อไป
    • ถ้าใครเคยซื้อเก้าอี้ Aeron หรือของอย่างอื่นจากการประมูลทรัพย์สินล้มละลายและการชำระบัญชีของบริษัทดอทคอมช่วงปี 2000~2001 ก็คงสงสัยว่าการประมูลรอบนี้จะออกมาแบบไหน ตอนนั้นเคยมีช่วงที่ อุปกรณ์ทำความเย็นศูนย์ข้อมูลและเครื่องปั่นไฟดีเซลสำรองฉุกเฉิน สภาพแทบใหม่ถูกขายในราคาถูกมาก
    • ฝ่ายที่ต้องรับขาดทุนไม่ใช่ธนาคาร แต่เป็น กองทุนสินเชื่อเอกชน