ตอนนี้ทุกอย่างคือ Pre-Series A

• ในปี 2014 ยังสามารถแยก Pre-seed ได้อย่างชัดเจนว่าเป็นเงินทุนตั้งต้นไม่เกิน $1M แต่ปัจจุบันแม้แต่การระดมทุนเกิน $10M ก็ยังถูกเรียกว่า Pre-seed ทำให้ชื่อเรียกของช่วงก่อน Series A แทบไม่เหลือความหมายในทางปฏิบัติ
• ชื่อเรียกระยะการลงทุนถูกใช้เป็น สัญญาณเพื่อขยายขนาดรอบถัดไป มากกว่าจะสะท้อนเป้าหมายที่บริษัทต้องการทำให้สำเร็จด้วยเงินก้อนนั้น และเมื่อเรียกรอบใหญ่ว่า Pre-seed ก็จะเปิดช่องให้ระดม Seed รอบที่ใหญ่ขึ้นได้ภายหลัง
• เดิม Precursor ใช้เพดานที่มูลค่ากิจการราว $20M และขนาดรอบราว $4M แต่เห็นว่าเกณฑ์นี้ทำให้ไม่สามารถพิจารณาบริษัทระยะเริ่มต้นที่โตเร็วได้เป็นจำนวนมาก
• จากนี้ไป บริษัทมีแผนขยาย funnel ด้านบนของโอกาสลงทุน เพื่อพิจารณา ผู้ก่อตั้งที่เก่งที่สุดในการสร้างบริษัทตั้งแต่เริ่มต้น ให้กว้างขึ้น แทนการยึดชื่อ Pre-seed/Seed หรือประสบการณ์การก่อตั้ง
• ความสามารถในการแข่งขันของ VC ระยะเริ่มต้นในยุค AI ไม่ได้ขึ้นกับสัดส่วนหุ้นหรือราคาที่เข้าไปลงทุนเพียงอย่างเดียว แต่ขึ้นกับการมีกลยุทธ์ที่ทำให้เข้าไปอยู่ใน cap table ของ 15~25 บริษัทที่ประสบความสำเร็จแบบสุดขั้วต่อปี ซึ่งจะสร้างผลตอบแทนส่วนใหญ่ของแต่ละรอบกองทุน

---

นิยามของ Pre-seed ในปี 2014

• Precursor เลือกใช้นิยามที่แคบอย่างตั้งใจ เพื่อให้ผู้ก่อตั้งและระบบนิเวศการลงทุนเข้าใจ Pre-seed ได้อย่างชัดเจน

  • ขนาดรอบโดยทั่วไปอยู่ที่ ไม่เกิน $1M และแยกจาก Seed รอบที่ใหญ่ขึ้นต่อเนื่อง
  • ในช่วงที่นักลงทุน Seed ไม่ได้เป็นผู้ลงทุนรายแรกของหลายบริษัทอีกต่อไป มันจึงทำหน้าที่เป็นเงินทุนเพื่อให้ไปถึง product-market fit และ traction ระยะแรกก่อนเปิด Seed round
  • มันเป็นเส้นทางเข้าสำหรับผู้ก่อตั้งครั้งแรกในการจัดระเบียบปัญหาของธุรกิจและได้ลองสร้างบริษัทก่อนจะระดมทุนมากขึ้น
  • เป็นโมเดลธุรกิจที่ลงทุนในผู้ก่อตั้งเก่ง ๆ ที่มูลค่ากิจการเริ่มต้นต่ำ เพื่อให้ผลตอบแทนชดเชยความเสี่ยงสูงในระยะแรก

• ตอนนั้นมีช่องว่างในตลาดจริงสำหรับการลงทุนขนาดเล็กก่อนถึง product-market fit

  • ความต้องการนี้มีทั้งจากผู้ก่อตั้งครั้งแรกและผู้ก่อตั้งต่อเนื่อง
  • จากจุดนี้ Precursor จึงกลายเป็นหนึ่งใน VC ที่เด่นด้าน Pre-seed โดยเฉพาะ

การขยายขอบเขตของ Pre-seed อย่างต่อเนื่อง

• ตลอด 10 ปีที่ผ่านมา ผู้เล่นและขนาดรอบในตลาด Pre-seed เปลี่ยนไปมาก

  • มีบริษัทลงทุนเฉพาะทางเพิ่มขึ้น
  • VC แบบ multistage ก็ลงมาลงทุนถึงระยะ Pre-seed
  • เหมือนที่เคยเกิดใน Seed ชื่อเรียกระยะเริ่มถูกใช้ให้สอดคล้องกับผลประโยชน์ของฝั่งระดมทุน

• ช่วงแรกเพดานของ Pre-seed ค่อย ๆ ขยับจาก $1M ไปเป็นราว $2M

• ปัจจุบันแม้แต่ รอบที่เกิน $10M ก็ยังถูกจัดเป็น Pre-seed อยู่บ่อยครั้ง

• ชื่อของรอบจึงผูกกับสัญญาณที่ส่งให้ตลาดมากกว่างานที่จะทำด้วยเงินก้อนนั้น

  • หากเรียกรอบใหญ่ว่า Pre-seed ก็สามารถไประดม Seed รอบที่ใหญ่กว่าได้ในภายหลัง

การลงทุนเริ่มต้นขนาดเล็กยังคงใช้ได้

• ยังมีทีมที่ต้องใช้เงินทุนไม่มากในช่วงเริ่มต้น และต่อไปก็ยังจะเป็นเป้าหมายการลงทุนสำคัญของ Precursor
• รอบเริ่มต้นขนาดเล็กเหล่านี้ยังคงมีบทบาทสำคัญในกระบวนการที่บริษัทสำคัญจำนวนมากเริ่มต้นขึ้น
• ปัญหาคือการนิยาม Pre-seed ขนาดเล็กอย่างเคร่งครัดและใช้สิ่งนั้นเป็นตัวตนของบริษัทลงทุน อาจหมดประโยชน์ในตลาดปัจจุบันแล้ว

จุดบอดที่เกิดจากขอบเขตการลงทุนที่แคบ

• Precursor ยังจับโอกาสลงทุนในช่วงขนาดต่อไปนี้ได้ค่อนข้างดี

  • บริษัทที่ระดมทุน $1M~$2M ใน Pre-seed
  • บริษัทที่ระดมทุน $3M~$4M ใน Seed

• ในทางกลับกัน ระบบนิเวศของบริษัทที่ระดมทุนด้วยราคาสูงและรอบใหญ่ ซึ่งในอดีตอยู่นอกขอบเขตการลงทุนของกองทุน กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว

• เกณฑ์การลงทุนเดิมมีลักษณะประมาณนี้

  • เพดานมูลค่ากิจการราว $20M
  • เพดานขนาดรอบราว $4M

• ข้อจำกัดนี้ไม่สอดคล้องกับเป้าหมายที่จะมองดูสตาร์ตอัปที่ดีที่สุดทั้งหมดที่กำลังก่อตัวขึ้นในตลาดปัจจุบันอีกต่อไป

ขยายขอบเขตการพิจารณาก่อนยุทธศาสตร์การลงทุน

• จากนี้ไป ไม่ว่ารอบจะเป็น Pre-seed หรือ Seed ก็จะพิจารณาผู้ก่อตั้งที่เก่งที่สุดในการสร้างบริษัทตั้งแต่เริ่มต้น
• ครอบคลุมทั้งผู้ก่อตั้งครั้งแรกและผู้ก่อตั้งต่อเนื่อง
• ยังไม่แน่ชัดว่าบริษัทที่ลงเงินจริงในท้ายที่สุดจะเปลี่ยนไปมากแค่ไหน แต่ upper funnel ที่ใช้ประเมินจะกว้างขึ้นอย่างชัดเจน
• Precursor ลงทุนมาแล้วทั้งใน Pre-seed และ Seed รวมถึงทั้งผู้ก่อตั้งครั้งแรกและผู้ก่อตั้งต่อเนื่อง และจำเป็นต้องอัปเดตข้อความสื่อสารภายนอกกับวิธีทำงานให้ตรงกับสิ่งที่ทำจริงและสภาพตลาดปัจจุบัน

การทบทวนกลยุทธ์ของอุตสาหกรรม VC โดยรวม

• VC หลายแห่งกำลังเผชิญความเปลี่ยนแปลงและความสับสนที่ไม่เคยมีมาก่อน พร้อมทบทวนกลยุทธ์และบทบาทของตัวเองในระบบนิเวศใหม่
• นี่ไม่ใช่ปัญหาของ Precursor เพียงรายเดียว และบริษัทลงทุนที่จริงจังส่วนใหญ่ก็กำลังตรวจสอบเรื่องคล้ายกัน
• คำถามพื้นฐานสุดท้ายจะย้อนกลับไปที่ว่า ยุค AI ต่างจากเดิมจริงหรือไม่
  • ในปี 2021 ก็เคยมีคนเชื่อว่าครั้งนี้ต่างออกไป แต่สุดท้ายก็ไม่ใช่

สามคำถามที่ VC ระยะเริ่มต้นต้องตอบอีกครั้ง

1. ต้องตัดสินว่าสัดส่วนหุ้นที่ได้จากการลงทุนระยะแรกยังสำคัญอยู่หรือไม่ และการรักษาเป้าหมายสัดส่วนหุ้นนั้นยังคุ้มค่าหรือเปล่า
2. ต้องประเมินว่าราคาที่เข้าไปลงทุนมีความสำคัญต่อโครงสร้างผลตอบแทนรวมมากแค่ไหน
3. ต้องตอบให้ได้ว่าสามารถลงทุนใน 15~25 บริษัทอันดับบนสุด ที่จะกลายเป็นบริษัทสำเร็จแบบสุดขั้วในแต่ละปีหรือไม่ และถ้าทำไม่ได้ จะยังมีเหตุผลอะไรให้ทำธุรกิจ VC ต่อไป

เกณฑ์ที่ตัดสินความสามารถในการแข่งขันของ VC ระยะเริ่มต้น

• งานหลักของ VC ระยะเริ่มต้นคือการสร้างโมเดลที่เพิ่มโอกาสให้ตนเองเข้าไปอยู่ใน cap table ของบริษัทเพียงไม่กี่แห่งที่จะสร้างผลตอบแทนส่วนใหญ่ของแต่ละรอบกองทุน
• หากเป็นกลยุทธ์ที่ไม่สามารถมอบโอกาสจริงในการลงทุนในบริษัทเหล่านั้นได้ ก็อาจขาดความสามารถในการแข่งขันในตลาดปัจจุบัน
• แม้ชื่อเรียกระยะอย่าง Pre-seed และ Seed จะเปลี่ยนไป หลักเศรษฐศาสตร์ของการลงทุนระยะแรกที่ต้องเข้าไปในบริษัทที่ดีที่สุดด้วยเงื่อนไขที่สมเหตุสมผลยังคงเดิม