กองทุนไพรเวตอิควิตี้เข้าซื้อบริการจำเป็นของอเมริกา

• โมเดลของ กองทุนไพรเวตอิควิตี้ เมื่อถูกนำไปใช้กับบริการจำเป็นอย่างรถดับเพลิง รถพยาบาล บ้านพักคนชรา ที่อยู่อาศัย และหนังสือพิมพ์ท้องถิ่น จะผลักภาระต้นทุนไปยังประชาชนที่ไม่มีทางเลือก
• การซื้อกิจการด้วยเงินกู้ ระดมเงิน 50~90% ของมูลค่าซื้อกิจการจากหนี้ แล้วโยนหนี้ไปไว้ในบริษัทที่ถูกซื้อ ขณะที่ค่าบริหารกองทุนและค่าตอบแทนตามผลงานจะเข้ากองทุนไพรเวตอิควิตี้ก่อน
• ตลาดรถดับเพลิงสหรัฐถูกครองโดย 3 บริษัทคือ REV Group, Pierce, Rosenbauer รวมกันราว 80% ระยะเวลารอส่งมอบยาวได้ถึง 4 ปี และราคาก็เพิ่มขึ้นเป็น 2 เท่าในรอบ 10 ปี
• ในธุรกิจรถพยาบาล บ้านพักคนชรา ที่อยู่อาศัย และหนังสือพิมพ์ท้องถิ่นเช่นกัน การเข้าซื้อแบบ roll-up และการลดต้นทุนได้นำไปสู่ค่าบริการที่สูงขึ้น การลดจำนวนพนักงาน การล้มละลาย และคุณภาพบริการที่แย่ลง
• รถกระเช้าดับเพลิงที่ขัดข้องในเหตุเพลิงไหม้ Chicago ไม่ใช่อุปมา แต่คือผลลัพธ์ และโครงสร้างที่ปฏิบัติต่อโครงสร้างพื้นฐานจำเป็นราวกับเป็นสินทรัพย์ทางวิศวกรรมการเงิน กำลังเพิ่มความเสี่ยงของการเกิดซ้ำ

---

เหตุเพลิงไหม้ Chicago และรถกระเช้าดับเพลิงที่ขัดข้อง

• คืนวันที่ 26 มิถุนายน 2025 ที่อาคารอพาร์ตเมนต์แห่งหนึ่งใน Chicago มีผู้วางเพลิงราดน้ำมันเบนซินที่บันไดทั้งสองฝั่งก่อนเกิดไฟไหม้ และเจ้าหน้าที่ดับเพลิงจาก Tower Ladder 14 ได้เข้าระงับเหตุ
• หลังไปถึงที่เกิดเหตุ บันไดยกสูง ไม่สามารถยกขึ้นได้ เจ้าหน้าที่จึงต้องปิดรถทั้งคันแล้วเปิดใหม่ ทำให้ล่าช้าราว 1 นาที
• คืนนั้นมีผู้เสียชีวิต 4 ราย รวมถึงหญิงตั้งครรภ์ ลูกชายวัยห้าขวบ และน้องสาวของหญิงคนดังกล่าว โดยน้องสาวได้โยนลูกของตัวเองออกนอกหน้าต่างชั้น 3 ก่อนเสียชีวิต
• ครอบครัวผู้รอดชีวิตไม่ได้รับแจ้งเรื่องความขัดข้องของบันได และมาทราบผ่านผู้สื่อข่าว
• รถดับเพลิงที่ขัดข้องคันนี้เป็นสัญลักษณ์ของผลลัพธ์ที่เกิดขึ้นเมื่อโครงสร้างพื้นฐานสาธารณะที่จำเป็น ถูกดึงเข้าไปอยู่ในโมเดล การรีดกำไรของไพรเวตอิควิตี้

โมเดลไพรเวตอิควิตี้ทำงานอย่างไร

• บริษัทไพรเวตอิควิตี้มักระดมทุนจากกองทุนบำเหน็จบำนาญ กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ กองทุนมหาวิทยาลัย และบุคคลมั่งคั่ง เพื่อนำไปซื้อกิจการ
• โครงสร้างหลักคือ การซื้อกิจการด้วยเงินกู้ (LBO) โดยกู้เงิน 50~90% ของมูลค่าซื้อกิจการ และนำหนี้นั้นไปลงในงบการเงินของบริษัทที่ถูกซื้อ ไม่ใช่บริษัทที่เข้าซื้อ
• บริษัทไพรเวตอิควิตี้โดยทั่วไปจะเก็บ ค่าบริหารกองทุน ปีละ 2% และรับ 20% ของกำไรเป็นค่าตอบแทนตามผลงาน
• ค่าตอบแทนตามผลงานนี้ถูกเก็บภาษีในอัตรากำไรจากการลงทุนระยะยาว 20% ไม่ใช่อัตราภาษีรายได้ปกติ 37% และนักวิจารณ์เรียกสิ่งนี้ว่าเป็นช่องโหว่ภาษีมานาน
• รัฐสภาถกเรื่องการปิดช่องโหว่นี้มานาน 20 ปี แต่ยังไม่ลงมือทำ
• ตามข้อมูลของ S&P Global สินทรัพย์ภายใต้การบริหารของไพรเวตอิควิตี้ในสหรัฐแตะ 3.128 ล้านล้านดอลลาร์ ในปี 2024 เพียงปีเดียว และสินทรัพย์ภายใต้การบริหารของตลาดเอกชนทั่วโลกอยู่ที่ราว 15 ล้านล้านดอลลาร์
• ในบริษัทที่ผลงานไม่ดี โมเดลนี้อาจช่วยสร้างวินัยด้านการดำเนินงาน เติมทุนเพื่อการเติบโต และเพิ่มความชัดเจนเชิงกลยุทธ์ได้ และกับบริษัทที่ต้องการการปรับโครงสร้างจริง ก็อาจมีบทบาทเชิงบวก
• ปัญหาจะใหญ่ขึ้นเมื่อถูกนำไปใช้กับ บริการจำเป็น ที่อุปสงค์ยืดหยุ่นต่ำ
  • ลูกค้าไม่มีทางเลือกและจำเป็นต้องจ่าย
  • การลดลงของคุณภาพมักวัดได้ยากจนกว่าจะเกิดภัยพิบัติ
  • ระยะเวลาการลงทุนที่มักขายออกภายใน 3~7 ปี กระตุ้นการรีดมูลค่าระยะสั้นมากกว่าการสร้างระยะยาว
• รายงานของคณะกรรมาธิการเศรษฐกิจร่วมของวุฒิสภาสหรัฐเมื่อเดือนกรกฎาคม 2024 เรียกสิ่งนี้ว่าโมเดล “buy, strip and flip”
  • โยนหนี้ใส่บริษัทที่ถูกซื้อ
  • ลดต้นทุนอย่างรุนแรง
  • จากนั้นขายต่อเพื่อทำกำไร
  • โดยให้แรงงาน ชุมชน และบริการที่ถูกให้เป็นผู้แบกรับต้นทุน
• รายงานดังกล่าวมองว่าบริษัทจดทะเบียนที่ถูกไพรเวตอิควิตี้ซื้อ มีโอกาสล้มละลายสูงกว่ากลุ่มเปรียบเทียบที่เผชิญแรงกดดันตลาดคล้ายกันราว 10 เท่า

อุตสาหกรรมรถดับเพลิง: ภาวะขาดแคลนอุปทานที่ถูกสร้างขึ้น

• การกระจุกตัวของตลาด

  • เมื่อ 20 ปีก่อน ผู้ผลิตอุปกรณ์ดับเพลิงในสหรัฐมีบริษัทอิสระแข่งขันกันมากกว่า 20 ราย แต่ปัจจุบัน REV Group, Pierce Manufacturing (ในเครือ Oshkosh Corporation) และ Rosenbauer ครองตลาดรวมกันราว 80%
  • การกระจุกตัวนี้เป็นโครงสร้างที่ถูกสร้างขึ้นผ่านการซื้อกิจการ
  • REV Group เป็นบริษัทที่กองทุนไพรเวตอิควิตี้ American Industrial Partners เป็นเจ้าของ โดยเข้าซื้อผู้ผลิตอิสระในอดีตอย่าง E-One, Ferrara, KME, Ladder Tower, Spartan อย่างเป็นระบบ
  • แม้ชื่อแบรนด์เดิมจะยังอยู่ แต่เบื้องหลังคือกลุ่มบริษัทขนาดใหญ่ที่มีไพรเวตอิควิตี้หนุนหลัง และควบคุมห่วงโซ่อุปทานรถฉุกเฉินส่วนสำคัญที่เมืองต่าง ๆ ในสหรัฐต้องพึ่งพา

• คิวรอและราคา

  • ณ ปี 2025 REV Group มีงานในมือ 4.5 พันล้านดอลลาร์
  • ระยะเวลารอรถดับเพลิงสั่งทำพิเศษยาวนานได้ถึง 4 ปี
  • ราคาเพิ่มขึ้นเป็น 2 เท่าในช่วง 10 ปี โดยรถปั๊มน้ำราคาประมาณ 1 ล้านดอลลาร์ และรถบันไดเกิน 2 ล้านดอลลาร์
  • อัตรากำไรของอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้น 3 เท่า จากเดิมราว 4~5% เป็นมากกว่า 13%

• เมื่อยอดงานค้างกลายเป็นสินทรัพย์

  • Mark Skonieczny ซีอีโอของ REV Group กล่าวในการรายงานผลประกอบการต่อนักลงทุนปี 2025 ว่างานในมือมูลค่า 4.5 พันล้านดอลลาร์ได้รับแรงหนุนจากรายได้ภาษีท้องถิ่น และเป็นเส้นทางสู่การเติบโตกับการขยายมาร์จิน
  • ในโครงสร้างนี้ งานในมือไม่ใช่คอขวดที่ต้องแก้ แต่กลายเป็น สินทรัพย์ที่น่าดึงดูดสำหรับนักลงทุน
  • สถานีดับเพลิงซึ่งเป็นลูกค้าไม่มีผู้จัดหารายอื่นให้เปลี่ยนไปใช้ และคำสั่งซื้อก็กลายเป็นรายได้ที่การันตีด้วยภาษี
  • แรงจูงใจของบริษัทจึงเอนเอียงไปทางรักษางานค้างไว้ มากกว่ากำจัดมัน

• การไต่สวนในวุฒิสภาและการลดกำลังการผลิต

  • ในการไต่สวนของอนุกรรมาธิการวุฒิสภาสหรัฐด้านการจัดการภัยพิบัติเมื่อวันที่ 10 กันยายน 2025 วุฒิสมาชิก Josh Hawley กดดันผู้ผลิตว่าการคงงานค้างจำนวนมากไว้แบบนี้ เป็นการตัดสินใจทางธุรกิจหรือไม่
  • Hawley กล่าวว่ากองทุนไพรเวตอิควิตี้เข้าซื้อและรวบรวมบริษัทเล็ก ๆ เข้าด้วยกัน ลดการผลิต สร้างงานค้างมหาศาลและกำไรมหาศาล แล้วปล่อยให้ลูกค้าเดือดร้อน
  • REV Group ปิดโรงงานผลิตหลายแห่งใน Pennsylvania และ Virginia ระหว่างที่งานค้างเพิ่มขึ้น
  • ในเวลาเดียวกัน บริษัทใช้เงิน 530 ล้านดอลลาร์ ไปกับการซื้อหุ้นคืนและจ่ายเงินปันผล และก่อนเข้าตลาดหลักทรัพย์ยังจ่ายเงินปันผลพิเศษ 180 ล้านดอลลาร์ให้เจ้าของไพรเวตอิควิตี้
  • ค่าตอบแทนของซีอีโออยู่ที่ 6 ล้านดอลลาร์

• การแข่งขันที่อ่อนแอลงและการดำเนินคดี

  • Fire Apparatus Manufacturers Association มีการประชุมประจำปีที่สมาชิกแชร์ “ข้อมูลเศรษฐกิจ แนวโน้มตลาดดับเพลิง และสถิติการขายกับคำสั่งซื้ออุปกรณ์”
  • Basel Musharbash ทนายความด้านกฎหมายแข่งขันทางการค้า กล่าวในการให้การต่อรัฐสภาว่า บริษัทใหญ่ดูเหมือนจะเปลี่ยนอุตสาหกรรมที่เคยคึกคักให้กลายเป็น “racket”
  • เมือง 4 แห่ง ได้แก่ Los Angeles County, Green Bay, Allentown และอีกแห่ง ได้ยื่นฟ้องคดีผูกขาดของรัฐบาลกลาง
  • อัยการสูงสุดรัฐ Texas เริ่มสอบสวนการฮั้วราคา
  • ฝ่ายจำเลยปฏิเสธการกระทำผิดทั้งหมด

• ผลกระทบในภาคสนาม

  • Ed Kelly ประธาน International Association of Fire Fighters กล่าวต่อวุฒิสภาว่า บางครั้งนักดับเพลิงต้องออกเหตุด้วยรถกระบะที่บรรทุกบันไดภาคพื้นดิน

รูปแบบที่เกิดซ้ำในบริการจำเป็นทั่วทั้งระบบ

• รถพยาบาล

  • KKR ควบคุมส่วนแบ่งสำคัญของตลาด บริการการแพทย์ฉุกเฉิน ผ่าน Envision Healthcare และ Global Medical Response (บริษัทแม่ของ Rural/Metro)
  • จากงานวิจัยที่ถูกอ้างในคำให้การต่อวุฒิสภา ส่วนแบ่งตลาดของไพรเวตอิควิตี้ในธุรกิจรถพยาบาลทางอากาศที่เพิ่มขึ้น ทำให้ค่าขนส่งเฉลี่ยกลางเพิ่มขึ้นกว่า 60% ในช่วงปี 2012~2017
  • Envision Healthcare ยื่นล้มละลาย Chapter 11 ในปี 2023 จากภาระหนี้ที่แบกรับหลังถูกไพรเวตอิควิตี้ซื้อกิจการ
  • ผลที่ตามมาคือการยกเลิกสัญญาและเวลาในการตอบสนองที่แย่ลง และอย่างน้อยในหนึ่งกรณีที่มีการบันทึกไว้ ความล่าช้าของรถพยาบาลอาจมีส่วนทำให้เสียชีวิต

• บ้านพักคนชรา

  • การลงทุนของไพรเวตอิควิตี้ในบ้านพักคนชราเพิ่มจาก 5 พันล้านดอลลาร์ในปี 2000 เป็น 1.04 แสนล้านดอลลาร์ ในปี 2024
  • ปัจจุบันมีสถานประกอบการมากกว่า 1,500 แห่งที่อยู่ภายใต้การควบคุมของไพรเวตอิควิตี้
  • บ้านพักคนชราที่ไพรเวตอิควิตี้เป็นเจ้าของมีข้อบกพร่องด้านการดูแลมากกว่า ชั่วโมงทำงานของบุคลากรลดลงอย่างชัดเจน อัตราการเข้าโรงพยาบาลสูงขึ้น และอัตราการเสียชีวิตเพิ่มขึ้น
  • งานวิจัยที่ผ่านการทบทวนโดยผู้ทรงคุณวุฒิระบุว่า ผู้ที่เข้ารับการผ่าตัดในโรงพยาบาลที่ถูกไพรเวตอิควิตี้ซื้อ มีโอกาสเสียชีวิตภายใน 90 วันสูงกว่าผู้ป่วยในโรงพยาบาลที่ไม่ถูกซื้อ 17%
  • เฉพาะในปี 2024 มีเครือบ้านพักคนชราที่ไพรเวตอิควิตี้เป็นเจ้าของอย่างน้อย 2 แห่งล้มละลาย
    • LaVie Care Centers ที่ได้รับการหนุนหลังจาก Formation Capital

    • Goldner Capital Management

      • การล้มละลายทำให้ต้องย้ายผู้อยู่อาศัยและเกิดการค้างจ่ายค่าจ้างพนักงาน

• ที่อยู่อาศัย

  • นักลงทุนสถาบันซึ่งมักได้รับการหนุนหลังจากไพรเวตอิควิตี้ ถือครอง บ้านเดี่ยวปล่อยเช่า มากกว่า 500,000 หลัง
  • มีการคาดการณ์ว่าภายในปี 2030 พวกเขาจะควบคุมตลาดบ้านเดี่ยวปล่อยเช่าในสหรัฐ 40%
  • กระทรวงยุติธรรมสหรัฐเริ่มสอบสวนทางอาญาต่อ RealPage ในปี 2024
  • RealPage เป็นบริษัทซอฟต์แวร์บริหารอสังหาริมทรัพย์ที่ผู้ให้เช่ารายใหญ่ใช้งาน และถูกกล่าวหาว่าระบบตั้งราคาแบบอัลกอริทึมเอื้อให้เกิดการขึ้นค่าเช่าที่ประสานกันระหว่างผู้ให้เช่าคู่แข่ง
  • โครงสร้างนี้ให้ผลไม่ต่างจากการทำให้สิ่งที่กฎหมายแข่งขันทางการค้าห้ามไว้ กลายเป็นระบบอัตโนมัติ
  • วุฒิสภาผ่านกฎหมายที่อยู่อาศัยแบบสองพรรคในเดือนมีนาคม 2026 ซึ่งมุ่งเป้าไปที่นักลงทุนรายใหญ่ แต่ขอบเขตยังจำกัด

• หนังสือพิมพ์ท้องถิ่น

  • Alden Global Capital เป็นเฮดจ์ฟันด์ที่ใช้ยุทธวิธีจนแทบแยกไม่ออกจากไพรเวตอิควิตี้ โดยเข้าซื้อหนังสือพิมพ์ท้องถิ่นอย่างเป็นระบบแล้วลดขนาดห้องข่าว
  • Alden ลดขนาดห้องข่าวได้รวดเร็วกว่าผู้ถือครองรายใดในสหรัฐ
  • การควบรวม Gannett-GateHouse ในปี 2019 เกิดขึ้นโดยมี New Media Investment Group ที่ได้รับการหนุนหลังจากเฮดจ์ฟันด์ และทำให้หนังสือพิมพ์รายวัน 1 ใน 5 ของสหรัฐอยู่ภายใต้การควบคุมด้วยวิศวกรรมการเงิน
  • งานวิจัยทางวิชาการมองว่าเมื่อไพรเวตอิควิตี้ซื้อหนังสือพิมพ์ จะมีการลดนักข่าวและบรรณาธิการเฉลี่ย 9 คน หรือราว 14% ของกำลังคน
  • การลดลงนี้ไม่ได้เกิดเพราะหนังสือพิมพ์ไม่ทำกำไร แต่เพราะโมเดลบังคับให้ต้องรีดมาร์จิน
  • ผลลัพธ์คือ โครงสร้างพื้นฐานการตรวจสอบประชาธิปไตยระดับท้องถิ่น อ่อนแอลง

ปัญหาเชิงโครงสร้าง

• เหตุการณ์รายกรณีอย่างโรงพยาบาลล้มละลาย บ้านพักคนชราละเมิดกฎ หรือเมืองที่ไม่ได้รับรถดับเพลิงนาน 4 ปี อาจมองเห็นได้ชัด แต่แก่นสำคัญคือ โครงสร้างระบบ ที่ทำให้ผลลัพธ์แบบเดียวกันเกิดซ้ำ
• แรงจูงใจเชิงโครงสร้างของไพรเวตอิควิตี้คือการทำกำไรให้สูงสุดภายในช่วงลงทุน 3~7 ปี
• ในอุตสาหกรรมที่แข่งขันกันจริงและมีผู้เล่นหลายราย แรงจูงใจแบบนี้อาจสร้างประสิทธิภาพได้
• แต่เมื่อถูกใช้กับบริการจำเป็น และโดยเฉพาะหลังการเข้าซื้อแบบ roll-up ที่กำจัดการแข่งขันออกไป มันจะกลายเป็นโมเดลที่ทำกำไรจากคุณภาพบริการที่ลดลง ในบริการที่ประชาชนไม่อาจถอนตัวออกได้
• กลไกการอัดหนี้คือหัวใจสำคัญ
  • เมื่อไพรเวตอิควิตี้เข้าซื้อเครือบ้านพักคนชราหรือบริษัทรถพยาบาลด้วย LBO หนี้จะไปอยู่ในงบการเงินของบริษัทที่ถูกซื้อ ไม่ใช่บริษัทไพรเวตอิควิตี้
  • บริษัทไพรเวตอิควิตี้รับค่าบริหารกองทุนไปแล้ว
  • แม้บริษัทจะล้มละลายในภายหลัง บริษัทไพรเวตอิควิตี้ก็มักได้รับเงินปันผลและค่าธรรมเนียมเกินกว่าทุนที่ตัวเองใส่ไปเรียบร้อยแล้ว
  • ความเสียหายจึงตกอยู่กับเจ้าหนี้ แรงงาน กองทุนบำเหน็จบำนาญ และชุมชนที่พึ่งพาบริการจำเป็นนั้น
• เงินปันผลพิเศษ 180 ล้านดอลลาร์ ที่ REV Group จ่ายให้เจ้าของไพรเวตอิควิตี้ก่อนเข้าตลาด คือกรณีตัวอย่างแบบคลาสสิก
• สถานีดับเพลิงที่กำลังรอรถดับเพลิงที่จำเป็น ไม่มีทางเลือกในการถอนตัวแบบเดียวกับเจ้าของไพรเวตอิควิตี้

การรับมือในอนาคตและคำถามที่ยังค้างอยู่

• มี 4 เมืองยื่นฟ้องผู้ผลิตรถดับเพลิงรายใหญ่
• IAFF ได้ยื่นคำร้องอย่างเป็นทางการต่อ FTC ให้สอบสวนการละเมิดกฎหมายแข่งขันทางการค้า
• วุฒิสภาได้จัดการไต่สวนแบบสองพรรค และวุฒิสมาชิกจากทั้งสองฝ่ายใช้คำอย่าง “heist”, “racket” ขณะที่ผู้ผลิตถูกประเมินว่าไม่สามารถให้คำโต้แย้งที่น่าเชื่อถือได้
• การถกเถียงเรื่องปฏิรูปไพรเวตอิควิตี้ก็ยังดำเนินต่อไป
  • ร่างกฎหมาย Stop Wall Street Looting Act ที่เสนอในรัฐสภา จะทำให้บริษัทไพรเวตอิควิตี้ต้องรับผิดชอบต่อหนี้ของบริษัทในพอร์ต
  • ปิดช่องโหว่ภาษีของค่าตอบแทนตามผลงาน
  • จำกัดการเพิ่มหนี้ก่อนขายเพื่อจ่ายเงินให้เจ้าของไพรเวตอิควิตี้ผ่านการเพิ่มทุนจากเงินปันผล
  • ให้แรงงานมีสิทธิเรียกร้องก่อนในกรณีล้มละลาย
  • แต่ร่างกฎหมายนี้ไม่ผ่าน
• คดีผูกขาดและการไต่สวนของวุฒิสภาเพียงอย่างเดียว ยังไม่ตอบคำถามที่ยากกว่าว่า โครงสร้างพื้นฐานจำเป็นควรถูกทำให้เป็นเป้าหมายของตรรกะวิศวกรรมการเงินแบบเดียวกับสินทรัพย์ลงทุนประเภทอื่นหรือไม่
• ตรรกะของตลาดมองว่า ทุกสิ่งที่สร้างผลตอบแทนได้ย่อมกลายเป็นการลงทุนได้
• ส่วนตรรกะของบริการสาธารณะมองว่า บางอุตสาหกรรมมีไว้เพื่อชุมชน และเมื่อทำให้มันเป็นเพียงเครื่องมือทำกำไร ต้นทุนจะถูกจ่ายออกมาในรูปของรถพยาบาลที่มาช้า รถดับเพลิงที่ไม่ได้รับการบำรุงรักษา และผู้เสียชีวิตในอพาร์ตเมนต์ที่ถูกไฟไหม้
• เหตุเพลิงไหม้ Chicago ไม่ใช่อุปมา แต่คือผลลัพธ์ และหากแรงจูงใจเชิงโครงสร้างที่สร้างมันขึ้นมาไม่ถูกจัดการในระดับโมเดล มันก็อาจเกิดซ้ำได้

เอกสารอ้างอิง

• BurnOut: Fire truck shortage risking lives nationwide — InvestigateTV
• LA County Brings Antitrust Suit Against Fire Truck Companies — LA County Counsel
• Nobody can get their equipment! Senators explode at fire-truck giants — Blaze Media
• City of Green Bay files federal lawsuit alleging fire truck price fixing — WFRV
• American Industrial Partners Accused of Rev Group Buyback Scheme — Bloomberg Law
• US Private Equity AUM Hits $3.128 Trillion in 2024 — S&P Global
• Private Equity Practices Threaten the Health Care System and Economy — Senate Joint Economic Committee
• Private Equity Chases Ambulances — The American Prospect
• Emergency Prices: How Private Equity Captured the Ambulance Market — The Big Newsletter
• The Growing Danger of Private Equity in Nursing Homes — Elder Neglect Blog
• PE is continuing to acquire — and bankrupt — nursing homes — PESP
• Here’s what happens when private equity buys homes in your neighborhood — NPR Planet Money
• Congressman Pat Ryan demands investigation into PE price gouging in housing — House.gov
• Hedged: How Private Investment Funds Helped Destroy American Newspapers — University of Illinois Press / Oxford Academic
• The Dark Side of Private Equity — University of Chicago Business Law Review
• Private Equity, Public Damage — Private Equity Stakeholder Project
• 2024 US Private Equity Market Recap — Ropes & Gray
• Essential Medications and Market Power: Insulin Through an Antitrust Lens — UC Law Review
• 5 Consequences of Private Equity’s Expansion in Health Care — Center for American Progress

[GN⁺]

ความคิดเห็นจาก Hacker News

• น่าแดกดันที่ ไพรเวตอิควิตี มีอยู่ได้ส่วนใหญ่ก็เพราะกองทุนบำนาญ
  สรุปคือเป็นโครงสร้างที่ดึงมูลค่าออกจากมาตรฐานการครองชีพของเราในตอนนี้ เพื่อนำไปจ่ายเช็คเกษียณให้ผู้สูงอายุ
  กองทุนบำนาญจำเป็นต้องได้ผลตอบแทนราว 7% เพื่อให้ดูเหมือนว่ายังมีความสามารถในการจ่ายเงิน จึงทุ่มเงินก้อนใหญ่ให้ไพรเวตอิควิตี และถ้าไม่มีผลตอบแทนสูงแบบนั้นก็อาจเงินสดหมดภายใน 10 ปี แต่ถ้ามีผลตอบแทนจากไพรเวตอิควิตีก็จะยื้อได้ 40~50 ปี ทำให้ทุกคนยังแกล้งทำเป็นว่าไม่มีปัญหาได้
  ไพรเวตอิควิตีค้ำจุนเงินบำนาญด้วยการรีดมูลค่าออกจากสินค้าและบริการระดับพรีเมียมเพื่อแสดงผลตอบแทนการลงทุนที่สูง ในสินค้าหรูหราจะลดคุณภาพ การสนับสนุนลูกค้า และการรับประกันลง ส่วนในภาคบริการก็ลดการบริหารความเสี่ยงและการควบคุมคุณภาพลง
  จะมองว่านี่คือการเพิ่มประสิทธิภาพก็ได้ แต่ในความเป็นจริงมันใกล้เคียงกับการโยกย้ายมูลค่าครั้งใหญ่จากผลประโยชน์ที่เคยตกถึงแรงงานและผู้บริโภค ไปเป็นกำไรของบริษัทและผู้ถือครองสินทรัพย์มากกว่า
  แต่ก็ไม่ใช่ว่ามีวายร้ายไม่กี่คนอยู่บนยอดพีระมิดแล้วคอยบงการทุกอย่างเสียทีเดียว มันเป็นแรงกดดันของตลาดที่เกิดจากการสัญญาผลประโยชน์เกษียณให้ผู้เกษียณแบบก้าวร้าวเกินไป
  ถ้าอยากแก้หรือแบน ปัญหาไพรเวตอิควิตี ก็ต้องแก้ ปัญหาเงินบำนาญ ก่อน

  • ผมไม่ค่อยเห็นด้วยกับคำพูดที่ว่า “ถ้าจะซ่อมหรือแบนไพรเวตอิควิตี ต้องแก้เรื่องบำนาญก่อน”
    ทุกวันนี้บำนาญแบบกำหนดผลประโยชน์แน่นอนได้ถูกเปลี่ยนเป็นแบบกำหนดเงินสมทบไปมากแล้ว และแหล่งเงินของไพรเวตอิควิตีที่ใหญ่กว่ากองทุนบำนาญน่าจะเป็น เงิน float ของบริษัทประกัน
    เหตุผลที่แท้จริงที่ไพรเวตอิควิตียังมีอยู่คือ มันเก็บค่าธรรมเนียมสูงได้ อุตสาหกรรมการเงินไม่ได้สร้างผลิตภัณฑ์เพื่อตอบโจทย์ลูกค้าเท่ากับสร้างผลิตภัณฑ์ที่เก็บค่าธรรมเนียมได้ และเมื่อกองทุนดัชนีเข้ามาทำลายค่าธรรมเนียมของกองทุนรวมแบบแอ็กทีฟไปมาก คนในวงการการเงินก็หาของทดแทน
    ต่อให้กองทุนบำนาญกับเงิน float ของประกันหายไปหมด ไพรเวตอิควิตีก็เล็งบัญชีเกษียณส่วนบุคคลไว้แล้ว และที่แนบเนียนกว่านั้นคือมันพยายามแทรกเข้าไปใน กองทุนเป้าหมายตามวันเกษียณ ซึ่งเป็นค่าเริ่มต้นของแผนเกษียณจำนวนมาก
  • เครื่องมือตัวหนึ่งที่เราใช้อยู่ถูกไพรเวตอิควิตีซื้อกิจการไปเมื่อฤดูร้อนปีที่แล้ว และพอถึงรอบต่อสัญญา ราคาสัญญาซัพพอร์ตก็พุ่งเป็นสามเท่า
    เป็นเครื่องมือที่ใช้ใน 10 โปรเจกต์ ค่าใช้จ่ายจึงเพิ่มจาก 200,000 ดอลลาร์เป็น 500,000 ดอลลาร์ เราบอกผู้ดูแลบัญชีไปว่ารับไม่ได้ แต่เขาเองก็ทำอะไรไม่ได้
    สุดท้ายเราแจ้งยกเลิกสัญญาและจะย้ายไปใช้คู่แข่งกับโอเพนซอร์สแทน ซึ่งดูเหมือนว่าไม่ใช่มีแค่เรา ทีมขายกำลังถูกกดดันอยู่ระหว่างลูกค้าที่กำลังจะจากไปกับผู้บริหารฝั่งไพรเวตอิควิตีที่ยังยืนยันจะยึดนโยบายเดิม
    ผมก็เคยเห็นกรณีที่ในปีที่ 1~2 หลังเข้าซื้อ ไพรเวตอิควิตีจะทบทวนสัญญา ตัดหรือเจรจาใหม่ในส่วนที่ไม่เข้ากัน ปิดสายผลิตภัณฑ์ที่ไม่ทำกำไร และเพิ่มประสิทธิภาพ แต่พอเข้าปีที่ 3 เป็นต้นไป การกดดัน การปลดคน การขายทรัพย์สิน คุณภาพที่ตกลง และการขึ้นราคาก็เริ่มมา และตอนนั้นเองเขี้ยวหมาป่าก็โผล่ออกมา
  • ความประชดประชันยังลึกไปกว่านั้นอีก ลูกค้าสัดส่วนใหญ่ของไพรเวตอิควิตีคือ เงินทุนเอนดาวเมนต์ของมหาวิทยาลัย
    ยกตัวอย่างเช่น Harvard มีเอนดาวเมนต์เกือบ 60,000 ล้านดอลลาร์ และ 40% ของเงินนั้นลงทุนในไพรเวตอิควิตี ถึงจุดนี้ Harvard ดูจะเป็นกองทุนลงทุนที่มีมหาวิทยาลัยเป็นงานเสริมมากกว่า
  • สิ่งที่ไพรเวตอิควิตีชอบเรียกว่า “การสร้างรายได้จากแบรนด์” เป็นคำสวยหรู แต่ความจริงคือ การหักหลังความไว้วางใจของลูกค้า
    พวกเขาซื้อบริษัทที่เป็นที่รู้จักเรื่องคุณภาพสูง ลดคุณภาพลง แล้วคงราคาสูงไว้อีกพักหนึ่งจนกว่าคนจะเริ่มสังเกตว่าไม่เหมือนเดิมแล้ว
    เมื่อเวลาผ่านไปและลูกค้ากลุ่มบนเริ่มหนีออกไป แบรนด์นั้นก็มักจะกลายเป็นแบรนด์ระดับกลาง ยังมีภาพจำเรื่องคุณภาพอยู่ แต่เริ่มไปขายบน Amazon ให้ลูกค้าที่มีฐานะน้อยลง ซึ่งเมื่อก่อนเอื้อมราคาไม่ถึง และในขั้นนี้ก็มักลดคุณภาพลงอีก
    สุดท้ายมันคือการเผาผลาญความเชื่อใจที่สะสมมากับผู้บริโภคราวกับฟืน เพื่อให้ขายสินค้าธรรมดาในราคาแพงได้
  • ผมไม่เข้าใจว่าถ้าบำนาญหายไปแล้ว ทั้งที่มันยังทำกำไรได้อยู่ ทำไมคนถึงจะเลิกทำไพรเวตอิควิตี
    ถ้ามันสามารถสร้างผลตอบแทนส่วนเกินได้เพราะ “กองทุนบำนาญต้องการมัน” งั้นไม่ว่าจะมีกองทุนบำนาญหรือไม่ สุดท้ายก็ต้องมีคนมองเห็นผลตอบแทนนั้นและเข้ามาคว้าไปไม่ใช่หรือ?

• ถึงคนรุ่นเก่าจะผิดในหลายเรื่อง แต่เขาพูดถูกในประเด็นที่ว่า ศีลธรรมควรเป็นศูนย์กลางของการถกเถียงสาธารณะ
  บำนาญเคยเป็นส่วนหนึ่งของสัญญาจ้างงานในบริษัทเก่าแก่ทั้งหลาย และมันเริ่มเปราะบางเมื่อบริษัทเหล่านั้นมุ่งเอาแต่ผลตอบแทนที่สูงขึ้น โดยไม่ได้มอบคุณค่าที่มากขึ้นให้ลูกค้า
  บริษัทที่อ่อนแอลงแบบนั้นสุดท้ายก็ล่มสลาย และเงินกองทุนบำนาญก็ขาดแคลน ทั้งที่ไม่ใช่ความผิดของพนักงาน
  การที่บริษัทจะคงความสามารถในการจ่ายได้ ไม่จำเป็นต้องทำเงินหลายพันล้านดอลลาร์ทุกไตรมาส แค่ชนะเงินเฟ้อก็พอ นอกเหนือจากนั้น คนที่บริหารบริษัทควรต้องมีศักดิ์ศรีความเป็นมนุษย์ขั้นพื้นฐาน และถ้าไม่มี ผู้บริโภค พนักงาน หรือผู้ก่อตั้งก็ควรและสามารถตัดความสัมพันธ์ทางธุรกิจกับพวกเขาได้

  • เราจำเป็นต้องมีวิธีจัดการ การคว่ำบาตรการซื้อ ให้มีประสิทธิภาพ และสร้างแรงจูงใจให้คนเข้าร่วม
    ตัวอย่างเช่น อาจสร้างส่วนขยายเบราว์เซอร์ที่ให้ผู้ใช้เลือกบล็อกแพลตฟอร์มเทคโนโลยีที่เป็นผูกขาดหรือกึ่งผูกขาดได้
    เมื่อผู้ใช้จะเข้าแพลตฟอร์มที่ถูกบล็อก ก็แสดงหน้า “ลองพิจารณาทางเลือกนี้” และหากคู่แข่งของบริษัทผูกขาดยอมมอบสิทธิประโยชน์ เช่น การจับรางวัลหรือส่วนลด เพื่อแลกกับการถูกแสดงในรายชื่อทางเลือกแนะนำ ก็จะเกิดแรงจูงใจให้เข้าร่วมการคว่ำบาตร
    เช่น ถ้าผู้ใช้เข้าร่วมการคว่ำบาตร Amazon แล้วคลิกลิงก์แอฟฟิลิเอตที่นำไปยังหน้ารายการหนังสือใน amazon.com ส่วนขยายจะดักไว้และแสดงร้านอื่นที่สามารถซื้อหนังสือเล่มนั้นได้ หาก Barnes & Noble เสนอส่วนลด 10% ให้ผู้เข้าร่วมคว่ำบาตร Amazon ร้านนั้นก็จะขึ้นมาเป็นตัวเลือกอันดับบนสุด และผู้ใช้ก็จะได้ซื้อหนังสือพร้อมส่วนลด
  • ผู้สูงอายุในแคลิฟอร์เนียที่ซื้อบ้านราคาถูกมากไว้ตั้งแต่ยุค 1980 หรือก่อนหน้านั้น จากนั้นแทบไม่ต้องเสียภาษี และสามารถขายบ้านสภาพเก่าเดิมได้ในราคา 1.5 ล้านดอลลาร์ กลับไม่ค่อยพูดถึงศีลธรรมของลาภลอยก้อนนั้นเท่าไรนัก

• เรื่องนี้ชวนให้นึกถึง Crassus แห่งโรมขึ้นมาอย่างประหลาด [1]
  หน่วยดับเพลิงชุดแรกของโรมก่อตั้งโดย Crassus ในสมัยนั้นกรุงโรมเกิดไฟไหม้แทบทุกวันและยังไม่มีหน่วยดับเพลิงสาธารณะ Crassus จึงตั้งหน่วยดับเพลิงส่วนตัวของตัวเองขึ้นมาขนาด 500 คน และให้รีบไปยังที่เกิดเหตุเมื่อมีการแจ้งไฟไหม้
  แต่พอไปถึงที่เกิดเหตุ เขากลับไม่ดับไฟทันที แต่เสนอจะซื้ออาคารที่กำลังไหม้อยู่จากเจ้าของที่กำลังเดือดร้อนในราคาถูกจนน่าเกลียด ถ้าเจ้าของยอมขาย เขาก็จะดับไฟให้ แต่ถ้าปฏิเสธ เขาก็ปล่อยให้มันไหม้ต่อไป
  จากนั้นเขาก็ซื้ออสังหาริมทรัพย์มาได้จำนวนมาก แล้วค่อยสร้างใหม่และปล่อยเช่าให้เจ้าของเดิมหรือผู้เช่ารายใหม่
  [1] https://en.wikipedia.org/wiki/Marcus_Licinius_Crassus

  • ก็ประมาณว่า “ร้านคุณดูดีมากเลยนะ คงน่าเสียดายถ้ามีอะไรเกิดขึ้น”
    เลยสงสัยเหมือนกันว่าช่วงนั้นอัตราการเกิดไฟไหม้เพิ่มขึ้นด้วยหรือเปล่า
  • https://en.wikipedia.org/wiki/Battle_of_Carrhae
    สำหรับคนที่สงสัย ลิงก์นี้คือจุดจบของ Crassus
    สรุปสั้น ๆ คือเขาเมาอำนาจและเงินจนห้าวเกินไป บุก Parthia แล้วโดน พลธนูม้า ถล่มยับ แม้ต่อมาจะกลายเป็นรูปแบบที่กองทัพโรมันเจอบ่อย แต่ตอนนั้นแทบจะเป็นกรณีแรก ๆ
    มีการพูดถึงความเป็นไปได้ที่ทหารกองทัพโรมันบางส่วนที่ถูกจับอาจเดินทางไปถึงจีนด้วย แต่โอกาสค่อนข้างต่ำ
    https://en.wikipedia.org/wiki/Liqian#Lost_Romans_myth

• ส่วนที่ผมรู้สึกว่าน่ากลัวที่สุดในบทความเป็นการส่วนตัว คือ การทำเหมืองทุนทางสังคมแบบเปิดหน้าดิน ซึ่งไม่ได้ถูกพูดถึงลึกนัก
  ในพื้นที่ที่ผมอาศัยอยู่ private equity กำลังฮุบทั้งอพาร์ตเมนต์คอมเพล็กซ์ที่ครอบครัวบริหารเอง บริษัทประปา/งานท่อ และร้านอาหาร และทั้งลูกค้ากับพนักงานก็ดูจะทุกข์กันไม่น้อย
  ผมเห็นด้วยว่าผู้ก่อตั้งที่ทำงานหนักควรมีทางออกให้เปลี่ยนสิ่งที่สร้างมาเป็นเงินสดได้ แต่เราควรมีระบบที่ดีกว่าที่เป็นอยู่ อาจเป็นเรื่องการสืบทอดกิจการก็ได้
  ไม่ได้หมายความว่าควรยัดเยียดชะตาชีวิตให้ลูก ๆ แต่ผมก็คิดว่าอาจมีคนมากขึ้นที่อย่างน้อยน่าจะพิจารณาทางเลือกนั้น

  • การเข้าซื้อกิจการโดยกองทุน private equity ขนาดใหญ่แบบเหลือเชื่อในยุคดอกเบี้ยศูนย์ อาจให้ความมั่นคงทางการเงินที่ดีกว่าการส่งต่อธุรกิจให้ลูก ๆ ก็ได้
    ช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ผมรู้จักธุรกิจครอบครัวสองแห่งที่ได้รับข้อเสนอจาก private equity มูลค่าสูงมาก แห่งหนึ่งขายไปแล้ว และคนในครอบครัวก็เหมือนเกษียณก่อนกำหนด ค่อย ๆ ถอนตัวออกจากงานบริษัท
    ตอนนี้ลูก ๆ กำลังมองหาธุรกิจที่จะซื้อไปทำเอง หรือกิจการที่จะเริ่มใหม่ ด้วยอิสระทางการเงินที่เพิ่งได้มา หนึ่งในนั้นคือการกลับไปเริ่มธุรกิจอีกครั้งทั้งในและนอกอุตสาหกรรมเดิมที่เคยขายไป
    ต้องรอให้สัญญา ห้ามแข่งขัน หมดก่อน แต่ถ้าเจ้าของ private equity กำลังทำให้พนักงานและลูกค้าไม่มีความสุขจริง ๆ นั่นก็เป็นโอกาสทองสำหรับผู้ประกอบการที่มีประสบการณ์จะเข้าไปอุดช่องว่างและสร้างธุรกิจดี ๆ ได้ พนักงานเก่าหลายคนก็ดูอยากกลับไปร่วมด้วย
    การเข้าซื้อโดย private equity ที่แย่ ๆ น่าหงุดหงิดก็จริง แต่ธุรกิจที่ทำให้ลูกค้าและพนักงานทุกข์ยากไม่น่าจะมั่นคงได้ในระยะยาว สุดท้ายคู่แข่งที่ทำได้ดีกว่าจะโผล่มา ดึงคนเก่งไว้ได้ และธุรกิจก็จะค่อย ๆ เสื่อมลง ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วมันคล้ายกับการที่เงินถูกย้ายจากผู้ให้กู้ไปยังเจ้าของเดิม พร้อมกับทำให้ระบบนิเวศธุรกิจท้องถิ่นปั่นป่วนอย่างเอะอะมะเทิ่ง
    ยิ่งความล้มเหลวแบบนี้เกิดมากขึ้น ธนาคารก็น่าจะยิ่งไม่เต็มใจปล่อยกู้เพื่อดีลลักษณะนี้
  • ปัญหาอย่างหนึ่งของแนวคิดเรื่องการสืบทอดคือ คนจำนวนมากที่อยู่ในตำแหน่งแบบนี้ทำงานหนักมากเพื่อให้ลูกมีชีวิตที่ดีกว่าเดิม
    พวกเขาสนับสนุนให้ลูกไปเรียนสิ่งที่ชอบ และตอนนี้ลูก ๆ เหล่านั้นก็มีอาชีพที่ต่างจากงานของพ่อแม่โดยสิ้นเชิง
    ผมเลยสงสัยว่า ถ้าแทนที่จะสืบทอดกิจการ เรามีวิธีที่ทำให้ขายบริษัทให้คนที่กำลังมองหาก้าวถัดไปของอาชีพในช่วงเกษียณได้ง่ายขึ้นจะเป็นอย่างไร
    วิศวกรซอฟต์แวร์หลายคนชอบพูดเล่นว่าอยากไปเป็นชาวนา แต่ถ้ามีทางให้ซื้อบริษัทเล็ก ๆ แล้วเปลี่ยนตัวเองไปเป็นเจ้าของกิจการรายย่อยได้ง่ายขึ้น มันอาจช่วยกันไม่ให้ private equity กวาดทุกอย่างไปหมดก็ได้
  • การสืบทอดไม่ได้หมายถึงการส่งต่อให้ลูกแท้ ๆ ทางสายเลือดเท่านั้น
    คุณอาจปั้นผู้สืบทอดที่เข้าใจคุณค่าของบริษัท หรือถ้าอยากสืบชื่อจริง ๆ ก็ถึงขั้น รับบุตรบุญธรรมที่เป็นผู้ใหญ่ ได้ด้วย
  • ธุรกิจที่มีสัดส่วนของ มูลค่าไร้ตัวตน สูง สืบทอดต่อได้ยาก
    ลองนึกถึงแพทย์ในคลินิกส่วนตัว คนไข้มาหาเพราะชอบหมอคนนั้น ดังนั้น “มูลค่า” ของธุรกิจก็ผูกติดโดยตรงกับการมีส่วนร่วมอย่างต่อเนื่องของหมอคนนั้น
    ธุรกิจครอบครัวแต่เดิมแก้ปัญหานี้ด้วยการให้ลูกเข้ามามีส่วนร่วมมากกว่า 10 ปีก่อนรับช่วงต่อ เพื่อให้สามารถถ่ายโอนทุนทางสังคมของตัวเองไปยังเจ้าของใหม่ ซึ่งก็คือลูก ได้อย่างค่อยเป็นค่อยไป
    แต่กับคนนอกนั้นยากกว่ามาก คุณถ่ายโอนมูลค่าก่อนไม่ได้ก่อนการซื้อขาย ขณะเดียวกันผู้ซื้อก็ไม่อยากซื้อถ้าไม่มีหลักประกันว่าจะช่วยให้การถ่ายโอนมูลค่านั้นเกิดขึ้นได้
  • ช่วงนี้ผมนึกถึงฉากนี้จาก Ubik ของ Philip K. Dick บ่อยมาก
    ประตูปฏิเสธที่จะเปิดและพูดว่า “จ่ายมา 5 เซ็นต์”
    เขาล้วงกระเป๋าแต่ไม่มีเหรียญ จึงพูดว่า “พรุ่งนี้จะให้” แล้วหมุนลูกบิด แต่ประตูก็ยังล็อกอยู่ เขาจึงพูดว่า “เงินที่ผมจ่ายมันก็เหมือนทิปแหละ ไม่จำเป็นต้องจ่ายก็ได้”
    ประตูตอบว่า “ผมไม่เห็นด้วย กรุณาดูสัญญาซื้อขายที่คุณเซ็นไว้ตอนซื้ออพาร์ตเมนต์ชุดนี้”
    เขาค้นสัญญาในลิ้นชักโต๊ะแล้วพบว่า การจ่ายเงินให้ประตูเพื่อเปิดและปิดนั้นเป็นค่าธรรมเนียมภาคบังคับ ไม่ใช่ทิป
    ประตูพูดว่า “ตอนนี้คุณก็รู้แล้วว่าผมพูดถูก” ด้วยน้ำเสียงโอหัง
    Joe Chip หยิบมีดสเตนเลสจากลิ้นชักข้างอ่างล้างจาน แล้วเริ่มถอดชุดกลอนไล่กินเงินของประตูอพาร์ตเมนต์ตัวเองอย่างเป็นระบบ
    ทันทีที่สกรูตัวแรกหลุด ประตูก็พูดว่า “ฉันจะฟ้องคุณ” และ Joe Chip ตอบว่า “ยังไม่เคยโดนประตูฟ้องนะ แต่ก็คงทนไหวแหละ”
    • Philip K. Dick, Ubik

• ต้อง ยุติการรวมศูนย์ กลับไปใช้นโยบายต่อต้านการผูกขาดแบบก่อนทศวรรษ 1980 ส่งเสริมการแข่งขัน และสลายทรัสต์

  • มาตรฐานก่อนยุค 1980 เองก็มีส่วนที่เหลวไหลอยู่เหมือนกัน
    ถึงอย่างนั้น ถ้าสหรัฐฯ ขยับจากจุดปัจจุบันไปทางนั้นสักสามในสี่ทาง ก็จะดีขึ้นมาก
    มาตรฐาน ความเสียหายต่อผู้บริโภค เป็นมาตรฐานที่งี่เง่า
  • ถ้ามีกฎ การกำกับดูแลด้านการผูกขาด ที่เขียนไว้ชัดเจนในกฎหมายก็คงดีมาก
    แทนที่จะต้องฟ้องร้องกัน หน่วยงานกำกับ บริษัท และผู้ถือหุ้นก็จะรู้ได้ว่าเมื่อไรบริษัทต้องแยกกิจการหรือขายกิจการ
    ถ้าบริษัทส่งแผนและได้รับอนุมัติ ก็จะเป็นผลดีต่อทุกฝ่ายยกเว้นบริษัทผูกขาด
  • ไม่แน่ใจว่าแนวทางนั้นจะทำงานอย่างไร เช่น บริษัทในรุ่นของ Y Combinator จะถูกซื้อกิจการไม่ได้เลยหรือ?
    แล้วการ acqui-hire จะทำอย่างไร? พนักงานเองก็มีสิทธิ์ตัดสินใจของตัวเอง จะไปห้ามก็คงไม่ได้

• ตอนแรกก็ไม่เข้าใจว่าทำไมถึงยอมให้มี การซื้อกิจการด้วยเงินกู้ (LBO) ได้
  มันก็เหมือนเอาเงินของบริษัทที่จะซื้อไปซื้อบริษัทนั้นเอง

  • การซื้อกิจการด้วยเงินกู้ทำให้เจ้าของธุรกิจมี สภาพคล่อง
    ถ้าเจ้าของไม่อยากทำธุรกิจต่อแล้วและอยากได้เงินสดตอนนี้ ก็อาจกู้เงินจากธนาคารแล้วจ่ายออกมาเป็นเงินปันผลได้ แต่ในมุมของธนาคาร มันเป็นดีลที่แย่ เพราะหลังจากเปลี่ยนหนี้เป็นเงินสดแล้ว เจ้าของก็ไม่มีแรงจูงใจที่จะบริหารธุรกิจต่อ
    กองทุนไพรเวทอิควิตีเข้ามาบริหารธุรกิจด้วยโมเดลที่ยังคงเอากำไรบางส่วนไปได้แม้หลังจากกู้เงินแล้ว
    ส่วนที่แย่จะไปตกกับลูกค้า กองทุนไพรเวทอิควิตีสามารถกว้านซื้อหลายบริษัทในพื้นที่เดียวกันตามใจชอบ แล้วขึ้นราคาของแต่ละเจ้าและลดบริการลงได้ หากยังคงใช้แบรนด์เดิมไว้ ก็สร้างการผูกขาดแบบมองไม่เห็นได้ง่ายมาก
  • เอกชนมีเสรีภาพที่จะตัดสินใจทางธุรกิจที่แย่ได้
    ผู้ให้กู้อาจปล่อยกู้เงินที่อาจไม่ได้รับคืน และบริษัทก็สามารถแบกรับหนี้จำนวนมากแล้วจ่ายเงินสดให้เจ้าของได้ ถ้าเงื่อนไขเงินกู้อนุญาต
    จริง ๆ แล้วไม่จำเป็นต้องมีการเข้าซื้อโดยกองทุนไพรเวทอิควิตีด้วยซ้ำ ถ้าเจ้าของเจรจาเงื่อนไขเงินกู้ได้เหมาะสม ก็สามารถเอาหนี้ก้อนโตไปวางบนบริษัทแล้วจ่ายเงินก้อนใหญ่ให้ตัวเองได้ มีซัพพลายเออร์รายหนึ่งทำแบบนั้นจริง ทำให้เจ้าของรวยแล้วบริษัทก็ล่ม
    ขอแก้ไขอยู่อย่างหนึ่ง มันไม่เหมือนกับการเอาเงินของบริษัทที่จะซื้อไปซื้อบริษัท เพราะแบบนั้นคนขายจะไม่ได้ประโยชน์อะไร เงินมาจากผู้ให้กู้ และถ้ารักษาเงื่อนไขเงินกู้ไม่ได้ ผู้ให้กู้ก็จะได้สิทธิ์เข้าครอบครองธุรกิจ
    โครงสร้างคือผู้ให้กู้กลายเป็นเจ้าของรายใหญ่ใหม่ของบริษัทในทางปฏิบัติ ส่วนกองทุนไพรเวทอิควิตีเป็นเจ้าของรายย่อยกว่า แต่ถูกคาดหวังให้เป็นผู้ดำเนินงานหลัก
  • ไม่เข้าใจสินเชื่อที่อยู่อาศัยเหรอ?
    แม้แต่สินเชื่อที่อยู่อาศัยแบบวางเงินดาวน์ 3% หรือ 0% ก็ยังมี
  • ในยุค 1980 เรื่องนี้ถูกเรียกว่า corporate raiding และแม้แต่อเมริกาในยุค Reagan ก็ยังมองว่าธรรมเนียมนี้เลวร้าย จนถูกทำให้เป็นตัวร้ายในหนังสือและภาพยนตร์
    การที่สถานการณ์เลวลงมาตลอด 40 ปี แต่ตอนนี้กลับกลายเป็นมาตรฐานที่ยอมรับกันได้ สะท้อนสภาพของประเทศนี้ได้ดี
    ทุกวันนี้ความเชื่อแบบ “เงินมาก่อนทุกสิ่ง” แข็งแรงกว่ายุคอเมริกาสมัย Reagan ในทศวรรษ 1980 เสียอีก
  • คล้ายกับสินเชื่อที่อยู่อาศัย
    คุณจ่ายเงินดาวน์ตามสัดส่วนหนึ่ง แล้วตัวบ้านเองก็เป็นหลักประกันเงินกู้ และถ้าส่วนของทุนต่ำกว่า 20% ก็ยังมีประกันสินเชื่อที่อยู่อาศัยเพิ่มเข้ามา
    ทรัพย์สินของบริษัทก็ใช้ค้ำประกันเงินกู้ในลักษณะเดียวกับที่บ้านใช้เป็นหลักประกันของสินเชื่อที่อยู่อาศัย

• Pangram ซึ่งเป็น ตัวตรวจจับ AI ที่มีอัตรา false positive ต่ำ ระบุว่าบทความนี้เป็นงานที่สร้างโดย AI: https://www.pangram.com/history/a520d0fd-335f-4cf2-8522-c608...

• ควรหลีกเลี่ยงการลงทุนของกองทุนไพรเวทอิควิตี และควรหนีออกมาให้เร็วที่สุด
  ทั้งฉันและผู้บริหารของบริษัทที่ฉันทำงานอยู่ซึ่งกองทุนไพรเวทอิควิตีเป็นเจ้าของ ต่างก็พูดด้านลบเกี่ยวกับ ไพรเวทอิควิตี ได้ไม่รู้จบ
  ฉันไม่เข้าใจว่าคนที่เคยหาเงินจากการทำงานจริงจะมองว่าไพรเวทอิควิตีเป็นการลงทุนที่ดีได้อย่างไร
  ตลอด 10 ปีที่ผ่านมา เราเจอกองทุนไพรเวทอิควิตีมาเป็นรายที่ห้าแล้ว และล่าสุดก็วนจบวงจรชีวิตของไพรเวทอิควิตีแบบ “ซื้อกิจการ → ควบรวม → ขาย → ขายแยกชิ้น → ควบรวม”
  กองทุนพวกนี้ไม่ได้เอาอะไรมาให้บริษัทเลย ต่อให้เป็นบริษัทยักษ์ใหญ่ที่มีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารหลายแสนล้านดอลลาร์ก็เหมือนกัน พวกเขาไม่ได้สนใจจะปรับปรุงบริษัทอย่างแท้จริง แต่สนใจการตกแต่งฉาบฉวยราคาถูกเพื่อหลอกขายต่อให้กองทุนอื่นมากกว่า
  ส่วนใหญ่ก็เป็นพวกเรียนบริหารธุรกิจที่แทบไม่มีประสบการณ์ในโลกจริง และเหนือสิ่งอื่นใดคือมีความอยากรวยอย่างแรงกล้า
  ที่สำคัญที่สุดคือ พวกเขาจ่าย ค่าที่ปรึกษาและค่ากำกับดูแล ให้ตัวเองเป็นค่าตอบแทนสำหรับ “งานยาก” อย่างการเพิ่มเป้ายอดขาย 300% ซึ่งค่าธรรมเนียมนี้อาจกินถึง 10% ของรายได้ และแทบไม่ต่างจากการขโมย
  พวกเขาพร้อมปลดคนออก 75% ของบริษัทก่อนจะคิดลดส่วนแบ่งของตัวเองเสียอีก พวกเขาเรียกเก็บทั้งจากฝั่งนักลงทุนและอีกฝั่งแยกกัน
  ต่อให้ทำให้บางส่วนของบริษัทที่เข้าซื้อมาตายไป ความเสียหายก็เป็นของนักลงทุน ไม่ใช่ของกองทุนไพรเวทอิควิตี ส่วนค่าธรรมเนียมก็ยังเก็บเหมือนเดิม
  ระหว่างนักลงทุนกับกองทุนไพรเวทอิควิตีมีความขัดแย้งทางผลประโยชน์แบบเต็มรูปแบบ นักลงทุนเชื่อว่าพวกเขากำลังปรับปรุงบริษัทที่เข้าซื้อ แต่กองทุนไพรเวทอิควิตีกลับพยายามรีดทรัพย์ให้ได้มากที่สุด
  ถ้านักลงทุนได้ผลตอบแทน ก็มักเป็นเพราะพวกเขาหลอกกองทุนไพรเวทอิควิตีรายอื่นให้ยอมจ่ายแพงเกินจริงได้สำเร็จ
  ช่วงหลังมานี้กฎหมายถูกแก้ให้เอาไพรเวทอิควิตีเข้าไปอยู่ในเงินเกษียณของคนทั่วไปได้แล้ว เมื่อพวกเขาหาเหยื่อที่ยังใช้การได้ไม่พอ ก็เลยหันมาเข้าหามวลชน อย่าได้หลงกลเด็ดขาด

  • คำว่า ปล้นสะดม ค่อนข้างตรงมาก
    สิ่งที่เจ็บปวดจริง ๆ คือคนพวกนี้กำลังประสบความสำเร็จ คนทำลายล้างที่พยายามดูดมูลค่าทุกเศษสตางค์จากทุกอย่างตรงหน้ากำลังเป็นฝ่ายชนะ และสังคมก็ให้รางวัลกับพวกเขาอย่างแข็งขัน
    ส่วนคนที่สร้างสรรค์และพยายามเพิ่มคุณค่าให้โลกกลับต้องรับความเสี่ยงและความยากลำบากมากกว่าอย่างเห็นได้ชัด
  • ฉันเคยทำงานเป็น ผู้บริหารระดับสูง ในบริษัทพอร์ตของกองทุนไพรเวทอิควิตีหลายแห่งในหลายอุตสาหกรรม และคำอธิบายนี้ดูถูกต้องทั้งหมด
    ทุกครั้งที่บริษัทเปลี่ยนมือ ฉันก็ได้เงินไม่น้อยเหมือนกัน จึงถือว่ามีส่วนร่วมอยู่บ้าง แต่ก็พยายามอย่างจริงจังที่จะบริหารบริษัทให้ดีที่สุดเท่าที่ทำได้สำหรับผู้มีส่วนได้ส่วนเสียทุกฝ่าย
    ปัญหาคือบ่อยครั้งกองทุนไพรเวทอิควิตีใช้ชีวิตอยู่ในโลกแฟนตาซีที่ห่างไกลจากความเป็นจริง พวกเขาวางเหตุผลการลงทุนไว้ก่อนลงทุน แล้วก็ยึดติดกับโมเดล Excel โง่ ๆ ที่กรอกตัวเลขการเงินล่วงหน้า 5-10 ปีด้วยสมมติฐานสวยหรู และรับไม่ได้เมื่อสิ่งต่าง ๆ เบี่ยงเบนไปจากนั้น
    บริษัทหนึ่งที่ฉันเคยร่วมงานด้วย สูญเสียรายได้ 40% ทันทีเพราะกฎระเบียบใหม่ของรัฐบาล แต่กลับต้องมานั่งอธิบายซ้ำทุกเดือนว่าทำไมตัวเลขถึงต่ำกว่าแผน ซึ่งมันเหลือเชื่อมาก
    ฉันบอกไว้ล่วงหน้าแล้วว่างบประมาณรายปีจะต้องปรับใหม่ให้สอดคล้องกับความเป็นจริง แต่พอประกาศออกไป พวกเขากลับทำเหมือนว่าเป็นเรื่องน่าเหลือเชื่อ
    เรื่องแบบนี้เกิดซ้ำแล้วซ้ำอีก จนสุดท้ายฉันบอกไปว่าไม่สนใจเหตุผลการลงทุนของพวกเขาอีกแล้ว และจะคุยกันเฉพาะเรื่องความจริงเท่านั้น ก่อนจะลาออกจากบริษัทไปเพราะนักลงทุนล้วน ๆ เรื่องแบบนี้พบได้ค่อนข้างบ่อย
  • โดยพื้นฐานแล้วนี่คือการขยาย ปัญหาตัวการ-ตัวแทน ไปจนถึงขีดสุดใช่ไหม?

• ศาสนาแบบอับราฮัมมีมาตรการป้องกันตามธรรมชาติเพื่อไม่ให้ความมั่งคั่งกระจุกตัวมากเกินไป
  โดยห้ามการปล่อยกู้แก่บุคคลที่อิงดอกเบี้ย และแทนที่ด้วยการส่งเสริม ภาษีความมั่งคั่ง ต่อทรัพย์สินที่สะสมไว้ เพื่อให้เกิดการโอนการกุศลโดยตรงจากคนที่ร่ำรวยที่สุดไปสู่คนที่ยากจนที่สุด
  การคิดดอกเบี้ยเกินควรถูกปฏิเสธในคัมภีร์ไบเบิลและคัมภีร์อัลกุรอาน และการถวายหนึ่งในสิบหรือซะกาตก็เข้าข่ายนี้
  นักเศรษฐศาสตร์สมัยใหม่บางคนก็เสนอว่า หากนำไปใช้ได้อย่างเหมาะสม ก็อาจใช้ได้ผลในทางทฤษฎี ดู Helmut Creutz's Das Geld-Syndrom (1993) และ “The Natural Rate of Interest Is Zero” ของ Mathew Forstater & Warren Mosler

  • มันใช้ได้ผลในประเทศไหน? ประเทศแบบนั้นก็ยังมี วัง อยู่ดีไม่ทางใดก็ทางหนึ่ง
    ยังมีข้อโต้แย้งหนักแน่นด้วยว่าการโอนการกุศลให้คนจนให้โทษมากกว่าคุณมาก
    ถ้าแป้งสาลีแปรรูปและเสบียงอาหารถูกโปรยลงมาทางอากาศได้ทุกเมื่อโดยไม่ต้องแจ้งล่วงหน้า จะตั้งราคาทุ่งข้าวสาลี โรงโม่แป้ง หรือร้านขายของชำในชุมชนอย่างไร? แล้วถ้าการปล่อยกู้เป็นสิ่งผิดกฎหมาย จะหาทุนมาเริ่มธุรกิจเหล่านั้นได้อย่างไร?
    แน่นอนว่าถ้ามีความมุ่งมั่นพอ ก็ย่อมมีทางออก แต่ผลลัพธ์โดยรวมคือความฝืดฝืนจะสูงขึ้นมาก และจำนวนธุรกิจที่เริ่มต้นก็จะลดลงมาก

• เคยเห็นแนวโน้มแบบนี้ในเทคโนโลยีการศึกษา K-12 เหมือนกัน
  บริษัทส่วนใหญ่เป็นของกองทุนไพรเวตอิควิตี้ ทั้งบริษัทหลักสูตรดิจิทัล บริษัทประเมินผล และบริษัทด้านการยืนยันตัวตนอย่าง Clever โดยกองทุนไพรเวตอิควิตี้ถือบริษัทเหล่านี้ไว้ในพอร์ตและขยายต่อไปเรื่อย ๆ
  ไม่ได้จะบอกว่าดีหรือแย่ แค่เป็นสิ่งที่สังเกตเห็น