SpaceX และ IPO ขนาดยักษ์อื่น ๆ: S&P ปฏิเสธการนำเข้าดัชนีแบบเร่งด่วน

 (bloomberg.com)
1 คะแนน โดย GN⁺ 4 시간 전 | 1 ความคิดเห็น | แชร์ทาง WhatsApp
  • ท่ามกลางความเป็นจริงใหม่ที่บางบริษัทมีขนาดใหญ่เป็นประวัติการณ์ตั้งแต่ก่อนเข้าตลาด S&P Dow Jones Indices ได้ปฏิเสธข้อเสนอเปลี่ยนกฎเพื่อเปิดทางให้นำบริษัทขนาดยักษ์เข้าดัชนีได้อย่างรวดเร็ว และคงข้อกำหนดเดิมไว้
  • จะไม่ย่น ระยะเวลาตรวจสอบ 12 เดือน (seasoning period) ที่ใช้กับบริษัทจดทะเบียนใหม่ และจะไม่ยกเว้นข้อกำหนดด้าน ความสามารถในการทำกำไร และ หุ้นหมุนเวียนสาธารณะ โดยอ้างเหตุผลเรื่องขนาดบริษัท
  • นี่เป็นการตัดสินใจที่สวนทางกับแนวทางการนำเข้าดัชนีแบบเร่งด่วนที่ Nasdaq Inc. และ FTSE Russell เลือกใช้
  • SpaceX ของ Elon Musk กำลังเตรียม IPO ที่อาจใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ แต่จะมีสิทธิ์เข้าดัชนี S&P 500 ได้ก็ต่อเมื่อผ่านไปอย่างน้อย 1 ปีหลังเข้าตลาด และยังต้องผ่านข้อกำหนดเดิมเรื่องกำไรและหุ้นหมุนเวียนสาธารณะ
  • ท่ามกลางความเห็นที่แตกเป็นสองฝ่ายทั้ง ความกังวลของนักลงทุนและเสียงสนับสนุน ต่อการนำบริษัทขนาดยักษ์เข้าดัชนีก่อนเวลา ผู้ให้บริการดัชนีชั้นนำของตลาดได้เลือกเดินสวนกระแสอุตสาหกรรม

การตัดสินใจของ S&P และการคงข้อกำหนดเดิม

  • S&P Dow Jones Indices ประกาศเมื่อวันพฤหัสบดีว่าจะคงข้อกำหนดคุณสมบัติการเข้าดัชนีของดัชนีอ้างอิงหลักอย่าง S&P 500 ไว้ตามเดิม
    • จะไม่ย่น ระยะเวลาตรวจสอบ 12 เดือน สำหรับบริษัทที่เพิ่งเข้าตลาด
    • จะไม่ยกเว้นข้อกำหนดด้าน ความสามารถในการทำกำไร และ หุ้นหมุนเวียนสาธารณะ (public-float) ตามขนาดของบริษัท
  • ถือเป็นการเลือกแนวทางที่ต่างจากการเปลี่ยนแปลงในภาพรวมของอุตสาหกรรม ซึ่งคู่แข่งอย่าง Nasdaq Inc. และ FTSE Russell ได้ยอมรับไปแล้ว

เบื้องหลัง — การถกเถียงเรื่อง "fast entry"

  • บางบริษัทมีขนาดใหญ่ถึงระดับที่ในอดีตสงวนไว้สำหรับหุ้นบลูชิปที่เติบโตเต็มที่แล้ว ทั้งที่ยังไม่เข้าสู่ตลาดสาธารณะ
    • ใน consultation (การรับฟังความเห็น) ที่เริ่มขึ้นเมื่อต้นปี มีการตั้งคำถามว่ากฎดัชนีซึ่งออกแบบมาสำหรับอีกยุคหนึ่งควรถูกปรับให้รองรับบริษัทยักษ์ใหญ่ในปัจจุบันหรือไม่
    • การนำเข้าดัชนีอย่างรวดเร็วลักษณะนี้ ในคำศัพท์ของอุตสาหกรรมเรียกรวมว่า "fast entry"

มุมมองทั้งสองฝ่าย

  • ฝ่ายกังวล (นักลงทุนบางส่วน)

    • กฎที่เกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไร หุ้นหมุนเวียนสาธารณะ และประวัติการซื้อขาย มีไว้เพื่อป้องกันไม่ให้ดัชนี ไล่ตามกระแสเก็งกำไร (hype)
    • หากนำหุ้น IPO เข้าดัชนีเร็วเกินไป กองทุนแบบ passive อาจเผชิญ ความผันผวน มากขึ้น และอาจถูกบังคับให้ซื้อหุ้นก่อนที่ตลาดจะสร้างราคาที่น่าเชื่อถือได้

  • ฝ่ายสนับสนุน

    • ดัชนีควรรวมบริษัทขนาดยักษ์ให้เร็วที่สุดเท่าที่ทำได้ เพื่อสะท้อนตลาดที่นักลงทุนถือครองอยู่จริง
    • บริษัทระดับ ล้านล้านดอลลาร์ (trillion-dollar) เหล่านี้มีความสำคัญทางเศรษฐกิจตั้งนานแล้วก่อนจะผ่านเกณฑ์ดัชนีแบบดั้งเดิม

ผลกระทบต่อ SpaceX

  • SpaceX ซึ่งกำลังเตรียม IPO ที่อาจมีมูลค่ามากที่สุดในประวัติศาสตร์ จะมีสิทธิ์เข้าดัชนี S&P 500 ได้ก็ต่อเมื่อผ่านไปอย่างน้อย 1 ปีหลังเข้าตลาด
    • นอกจากนี้ยังต้องผ่านข้อกำหนดเดิมของดัชนีด้าน ความสามารถในการทำกำไร และ หุ้นหมุนเวียนสาธารณะ
  • James Seyffart นักวิเคราะห์ ETF จาก Bloomberg Intelligence กล่าวว่า "ผมแปลกใจมากจริง ๆ" และ "แต่ S&P เป็นผู้นำตลาด และสามารถเลือกเดินสวนกระแสได้"

การเปลี่ยนแปลงของผู้ให้บริการดัชนีคู่แข่ง

  • Nasdaq เพิ่งเปลี่ยนกฎ ทำให้ SpaceX สามารถถูกนำเข้า Nasdaq 100 Index ซึ่งเป็นกลุ่มบริษัทนอกภาคการเงินที่ใหญ่ที่สุดในตลาดหลักทรัพย์ ได้ภายในเวลาเพียง 15 วันทำการ จากเดิมที่ต้องรออย่างน้อย 3 เดือน
  • FTSE Russell ก็ใช้แนวทางคล้ายกัน โดยลดช่วงเวลารอคอยลงเหลือ 5 วันทำการ

บทความที่เกี่ยวข้อง

1 ความคิดเห็น

 
GN⁺ 4 시간 전
ความคิดเห็นจาก Hacker News

  • จากการตัดสินใจครั้งนี้ บริษัทอย่าง SpaceX จะยังไม่มีสิทธิ์เข้า S&P 500 จนกว่าจะเข้าตลาดมาแล้วอย่างน้อย 1 ปี และยังต้องผ่านเงื่อนไขด้านความสามารถในการทำกำไรและสัดส่วนหุ้นหมุนเวียนด้วย
    ดูเหมือนเป็นการกลับมาของ สามัญสำนึก แบบกะทันหัน
    SpaceX กำลังพยายามจะ “เข้าตลาด” โดยขายหุ้นให้คนนอกเพียง 4% แต่ S&P 500 กำหนดให้มีสัดส่วนหุ้นหมุนเวียน 50% ดังนั้น SpaceX อาจถูกกันออกไปอีกนาน
    อย่างไรก็ตาม GOOG และ META ก็ยังเข้าตลาดได้ทั้งที่ยังคงอำนาจควบคุมผ่านหุ้นวงในคนละประเภท ครั้งหนึ่ง NYSE ไม่อนุญาตให้บริษัทที่มีหุ้นหลายชนิดเข้าจดทะเบียน แต่หลักการนั้นก็หายไปแถวปี 1990 ยกเว้นกรณีที่มาก่อน NYSE อย่าง F และ FORD

  • ดีแล้ว ดัชนีควรขยับช้าและโน้มเอียงไปทางบริษัทที่โตเต็มที่อยู่แล้วเพราะมีข้อกำหนดเรื่อง ความสามารถในการทำกำไรอย่างต่อเนื่อง
    การเอาบริษัทใหญ่เกิดใหม่พวกนี้เข้าดัชนีก็เท่ากับให้กองทุนบำนาญและ ETF มาช่วยอุ้มผู้ถือหุ้นเดิม และผลักความเสี่ยงขาลงไปให้คนทั่วไปหลายล้านคนรับแทน
    หุ้น SpaceX และ OAI ก็น่าจะซื้อได้ในตลาดนักลงทุนรายย่อยอย่าง Robinhood หรือ Questrade อยู่แล้ว เพราะงั้นให้คนตัดสินใจซื้อขายกันเองดีกว่า ไม่จำเป็นต้องถูกดันเข้า index fund อัตโนมัติโดยที่ไม่มีสิทธิ์ออกเสียงใดๆ

    • Carvana คือตัวอย่างตามตำราเลย มีประวัติพฤติกรรมชวนกังขา และไม่เคยอธิบายได้อย่างน่าเชื่อถือด้วยซ้ำว่าทำไมมันไม่ใช่การฉ้อโกง แต่กลับอยู่ใน S&P 500
    • โดยพื้นฐานแล้ว ดัชนี S&P 500 มีไว้เพื่อเป็น ตัวชี้วัดอ้างอิง ของตลาด
      คนรอบตัวตั้งแต่นักข่าว ผู้กำหนดนโยบาย ผู้จัดการการลงทุน นักการเมือง ไปจนถึงนักลงทุนทั่วไป ต่างใช้ S&P 500 เป็นมาตรวัดตลาดหุ้นสหรัฐ
      ถ้าส่วนใหญ่ก้อนสำคัญของตลาดถูกตัดออกเพียงเพราะไม่ผ่านเกณฑ์เข้าดัชนี ดัชนีนั้นก็จะเสียความสามารถในการเป็นตัวชี้วัดอ้างอิงที่มีประโยชน์
    • ประเด็นสำคัญคือสุดท้ายแล้วกองทุนดัชนีก็ต้องเข้าซื้ออยู่ดี ไม่ได้หมายความว่า 401k จะไม่ถือหุ้นพวกนี้ตลอดไป
      จะบอกว่า IPO ใหญ่ 3 รายการที่กำลังจะออกปีนี้จะพังในวันแรกเพราะมีนักลงทุนไม่พอ ฟังดูแปลก ตลาดมีเงินมากพออยู่แล้ว และเมื่อทุกคนรู้ว่าถ้าบริษัทได้เข้าดัชนีแล้วกองทุนดัชนีจะซื้อ ก็อาจขายทีหลังสัก 1 ปีก็ได้ถ้าจำเป็น
      ผมไม่รู้แน่ชัดว่ากองทุนดัชนีเคลื่อนไหวกันอย่างไร แต่ถ้าต้องตามดัชนีให้ใกล้ที่สุด พวกเขาไม่จำเป็นต้องซื้อหุ้นทั้งหมดในวันหนึ่งวันใดโดยเฉพาะหรือ? ถ้าใช่ ตอนนั้นราคาน่าจะพุ่งแรงมาก หรืออาจมีเงื่อนไขที่ช่วยกระจายการซื้อขายให้ลื่นไหลก่อนและหลังการเข้าหรือออกดัชนีก็ได้
    • จุดประสงค์ของดัชนีคือการให้ ตัวชี้วัดอ้างอิง ของตลาด ไม่ใช่เพื่อสร้างกองทุนให้มาวิ่งตามดัชนีนั้น

  • ดูเป็นทางเลือกที่สมเหตุสมผล หากเปลี่ยนกฎการเข้าดัชนี ทุกคนที่ใช้ดัชนีนั้นก็ต้องกลับมาประเมินใหม่
    ดัชนีจะถูกมองว่าผันผวนมากขึ้น และก็น่าจะเป็นเช่นนั้นจริง อุตสาหกรรมการเงินจะต้องประเมินความเสี่ยงของกองทุนดัชนีใหม่ แล้วจัดหมวดหมู่อย่าง “growth” หรือ “high growth” กันใหม่ตามโปรไฟล์ความเสี่ยงแบบใหม่
    แบบนั้นก็ต้องจัดพอร์ตทั้งหมดใหม่ และใช้เวลามากกว่าระยะที่เสนอไว้อย่างมาก วิธีที่สมเหตุสมผลคือสร้าง ดัชนีใหม่ที่ใช้กฎใหม่

    • มันขึ้นอยู่กับบริบท ดัชนีไม่ใช่กองทุน และก็ไม่ได้มีไว้เพื่อถ่วงดุลผลประโยชน์ของนักลงทุน แต่มีไว้เพื่อส่งมอบ ค่าที่ใช้วัด บางอย่างของตลาด
      S&P เป็นดัชนีที่ปรับสมดุลระหว่างต้นทุนการซื้อขายกับความเป็นตัวแทนของตลาด เพื่อแสดงว่าบริษัทใหญ่ๆ เคลื่อนไหวอย่างไร นั่นจึงเป็นเหตุผลที่ในปี 2005 มีการเปลี่ยนจากใช้มูลค่าตลาดล้วนๆ มาให้น้ำหนักตามสัดส่วนหุ้นหมุนเวียนด้วย ซึ่งถือว่าสมเหตุสมผล
      นอกจากนี้ S&P 500 ก็ไม่เคยเป็นดัชนีแบบอิงกฎล้วนๆ ตั้งแต่แรก แต่เป็นดัชนีที่มีคณะกรรมการตัดสิน และนั่นก็เป็นส่วนหนึ่งของความสำเร็จ ถ้าอยากได้อะไรที่นิ่งและไม่เปลี่ยน ก็คงไม่เลือก S&P 500 ตั้งแต่แรก
    • ยังไงก็ต้องมีการ รีบาลานซ์ ทุกไตรมาสอยู่แล้ว และผมก็ไม่แน่ใจว่าการเพิ่มบริษัทเดียวจะทำให้มีคนต้องขายออกจริงมากแค่ไหน
      เสียงวิจารณ์แบบนั้นดังมาก แต่ยังไม่เห็นหลักฐานว่ามันทำให้เกิดแรงขายในขนาดที่มีนัยสำคัญ
    • โดยพื้นฐานแล้ว ดัชนีควรสะท้อนตลาด ถ้าตอนนี้ตลาดกำลังเอาบริษัทที่ยังไม่มีกำไรมาทำ IPO ที่ตัวคูณเกินจริง ดัชนีก็ควรสะท้อนสิ่งนั้น เพราะนั่นคือตลาด
      ยิ่งดัชนีหลักกันบริษัทแบบนี้ไว้นานเท่าไร ก็ยิ่งห่างจากบทบาทการเป็นตัวแทนตลาดมากขึ้น และทำหน้าที่หลักในการติดตามตลาดได้แย่ลง
      ไม่ใช่ความผิดของดัชนีหรอกที่ตลาดกำลังผลักดันบริษัทขาดทุนมูลค่าสูงเกินจริง

  • น่าประหลาดใจแต่ก็ยินดี เป็นการตัดสินใจที่ดี ผมคิดว่า S&P คงจะยอมตามแรงกดดันและไหลไปกับลูกเล่นแบบเดียวกับ Nasdaq แต่ดูเหมือนยังมี หลักการ มากกว่านิดหน่อย

  • ประเด็นสำคัญคือ Nasdaq เพิ่งเปลี่ยนกฎไม่นานนี้ เพื่อให้ SpaceX สามารถเข้า Nasdaq 100 Index ซึ่งเป็นดัชนีบริษัทนอกภาคการเงินที่ใหญ่ที่สุดในตลาดของตน ได้ภายใน 15 วันทำการแทนที่จะต้องรอขั้นต่ำ 3 เดือน
    FTSE Russell ก็ลดระยะเวลารอในทำนองเดียวกันเหลือ 5 วันทำการ

  • การรักษากฎไว้ก็ดี แต่จากรายงานอื่นของ Reuters ระบุว่า S&P Global จะปรับกฎการเข้าดัชนีของ S&P Total Market Index และ Dow Jones U.S. Total Stock Market Index ที่ครอบคลุมกว้างกว่า เพื่อเปิดทางให้ SpaceX เข้าไปอยู่ในดัชนีที่คนจับตาน้อยกว่าเหล่านั้น
    ดังนั้นนี่จึงไม่ใช่การตัดสินใจที่ยึดหลักการอย่างที่เห็นภายนอกนัก
    https://www.reuters.com/business/finance/sp-global-keeps-fas...

  • ตลาดตอนนี้อยู่ในสภาพที่คาดเดายากที่สุดช่วงหนึ่งในรอบนาน จึงไม่อยากฟันธงมากนัก แต่ตอนนี้ดูเหมือนว่า SpaceX มีโอกาสทำ IPO ที่ประสบความสำเร็จ ในช่วง 3–6 เดือนข้างหน้าน้อยลงมาก
    การได้เข้าดัชนี S&P หมายถึงกองทุนต่างๆ จะต้องถือสถานะเป็นพื้นฐานอยู่แล้ว และตามการประเมินของ S&P เอง ก็มีสินทรัพย์มูลค่าราว 20 ล้านล้านดอลลาร์ที่อิงหรือใช้ S&P เป็นเกณฑ์อ้างอิง

    • ถึงอย่างนั้นก็น่าจะได้เข้าในดัชนีตลาดรวมอยู่ดี ยังมี FTSE, MSCI, CRSP และรายอื่นๆ
      เท่าที่ผมเข้าใจ VTI น่าจะมีบทบาทค่อนข้างมาก
      แต่เท่าที่ทราบ ส่วนใหญ่ก็จะมีการปรับตามสัดส่วนหุ้นหมุนเวียน
    • อยากรู้ว่าทำไมถึงมองว่าโอกาสที่ SpaceX จะทำ IPO สำเร็จลดลง ไม่ได้อยู่ฝั่งไหน แต่อยากรู้เหตุผล

  • ดีใจที่พวกเขาไม่ยกเลิกข้อกำหนดเรื่องความสามารถในการทำกำไร Ed Zitron น่าจะภูมิใจ

  • https://podcasts.apple.com/ca/podcast/the-rational-reminder-...
    ฟังยาวหน่อย แต่เป็นการคุยที่ละเอียดและสมดุลมากโดยผู้เชี่ยวชาญด้านการลงทุนและการเงินชาวแคนาดาที่ฉลาดมาก ไม่ใช่คอนเทนต์คลิกเบตแนว “ฟ้าจะถล่ม”

    • สิ่งที่พูดไว้ตรงนี้ไม่ได้มีจุดยืนที่เป็นรูปธรรมเลยว่าจะคาดหวังอะไรต่อจากนี้ และทั้งหมดฟังเหมือนคำบอกเล่าต่อๆ กันมา เป็นการประเมินแบบ โจมตีตัวบุคคล 100% และมีปัญหาตรงที่ไม่ว่าจะชมหรือด่า ก็ล้วนเป็นการตัดสินตัวคนทั้งนั้น
      ส่วนตัวผมไม่อยากเห็นคอมเมนต์ว่างเปล่าแบบนี้