S&P Global ปรับลดอันดับเครดิตของ Oracle ลงสู่ BBB- ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดของชั้นน่าลงทุน

 (heise.de)
1 คะแนน โดย GN⁺ 5 시간 전 | 1 ความคิดเห็น | แชร์ทาง WhatsApp
  • Oracle ถูกปรับลดอันดับเครดิตลงหนึ่งขั้นเป็น BBB- ซึ่งหากถูกปรับลดเพิ่มเติมจะเข้าสู่ระดับเก็งกำไร แต่แนวโน้มอันดับเครดิตยังคงมีเสถียรภาพ
  • การขยายศูนย์ข้อมูล AI ทำให้ความต้องการหนี้สินและเงินทุนพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้คาดการณ์การลงทุนสำหรับปีงบประมาณ 2027 เพิ่มขึ้นเป็น 90,000–95,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าประมาณการเดิมที่ 60,000 ล้านดอลลาร์อย่างมาก
  • S&P คาดว่าในปีงบประมาณเดียวกันจะเกิด กระแสเงินสดจากการดำเนินงานอิสระติดลบราว 42,000 ล้านดอลลาร์ และ Oracle จะชดเชยด้วยการระดมทุนทั้งจากหนี้และทุน
  • จากบริการตามสัญญาที่ยังไม่ได้ส่งมอบมูลค่า 638,000 ล้านดอลลาร์ คาดว่าประมาณครึ่งหนึ่งเกี่ยวข้องกับ OpenAI ทำให้ การพึ่งพาลูกค้ารายเดียว กลายเป็นความเสี่ยงด้านเครดิตสำคัญ หากเกิดการผิดนัดชำระ Oracle จะยังต้องแบกรับสัญญาเช่าศูนย์ข้อมูลระยะยาวที่ย้ายไปให้ผู้อื่นได้ยาก
  • สัดส่วนรายได้จากโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์คาดว่าจะเพิ่มจากราว 27% ในปีงบประมาณ 2026 เป็นเกือบ 60% ในปี 2028 แต่เมื่อเทียบกับ Microsoft, Google และ Amazon แล้ว Oracle พึ่งพาลูกค้าภายนอกมากกว่า และมี ความยืดหยุ่นทางการเงิน ต่ำกว่าในการรับมือภาวะชะลอตัวของอุตสาหกรรม

การลงทุน AI ที่ขยายตัวนำไปสู่การปรับลดอันดับเครดิต

  • การปรับลดอันดับเครดิตของ S&P Global เป็นมาตรการที่เกิดจากการที่ ธุรกิจโครงสร้างพื้นฐาน AI ของ Oracle ซึ่งเติบโตอย่างรวดเร็ว ได้เพิ่มความต้องการหนี้สินและเงินทุนอย่างมาก
    • BBB- เป็นขั้นต่ำสุดของอันดับชั้นน่าลงทุน หากถูกปรับลดเพิ่มเติมจะลงไปสู่ระดับเก็งกำไร
    • S&P ได้เตือนถึงสถานการณ์เดียวกันแล้วเมื่อเดือนกรกฎาคม 2025 โดยเปลี่ยนแนวโน้มเป็น เชิงลบ แต่แนวโน้มอันดับเครดิตครั้งนี้ยังมีเสถียรภาพ
  • Oracle เพิ่มคาดการณ์รายจ่ายสำหรับปีงบประมาณ 2027 ซึ่งสิ้นสุดในเดือนพฤษภาคมปีหน้า เป็น 90,000–95,000 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ประมาณการเดิมของ S&P อยู่ที่ 60,000 ล้านดอลลาร์
    • คาดว่าสาเหตุของรายจ่ายที่เพิ่มขึ้นมาจากต้นทุนชิ้นส่วนที่สูงขึ้น เช่น GPU และอุปกรณ์เครือข่าย
    • ในปีงบประมาณเดียวกัน คาดว่าจะเกิด กระแสเงินสดจากการดำเนินงานอิสระติดลบราว 42,000 ล้านดอลลาร์ และ Oracle น่าจะระดมทุนทั้งจากหนี้และทุนเพื่ออุดช่องว่างนี้

ความเสี่ยงจากการพึ่งพา OpenAI และการเปลี่ยนผ่านสู่โครงสร้างพื้นฐานคลาวด์

  • มูลค่าบริการที่ทำสัญญาแล้วแต่ยังไม่ได้ให้บริการอยู่ที่ 638,000 ล้านดอลลาร์ และนักวิเคราะห์ประเมินว่าประมาณครึ่งหนึ่งเป็นปริมาณงานของ OpenAI
    • S&P ประเมินว่า OpenAI เป็น ความเสี่ยงด้านเครดิตหลัก ของ Oracle
    • หาก OpenAI ไม่สามารถปฏิบัติตามภาระผูกพันในการชำระเงินได้ Oracle จะต้องแบกรับสัญญาเช่าศูนย์ข้อมูลระยะยาวที่ยกเลิกได้ไม่ง่าย หรือโอนไปให้ลูกค้ารายอื่นในเงื่อนไขใกล้เคียงกันได้ยาก
    • ความสามารถในการปฏิบัติตามสัญญาขึ้นอยู่กับการที่กระแส AI ยังคงดำเนินต่อไป การรักษาตำแหน่งผู้นำตลาดของโมเดล และการระดมทุนจากภายนอกอย่างต่อเนื่อง แต่ไม่มีเงื่อนไขใดที่แน่นอน
  • Oracle กำลังเปลี่ยนผ่านจากบริษัทซอฟต์แวร์ไปเป็น ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ ขนาดใหญ่ขึ้น
    • โครงสร้างพื้นฐานคลาวด์คิดเป็นประมาณ 27% ของรายได้รวมในปีงบประมาณ 2026 และ S&P คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 60% ภายในปี 2028
    • เมื่อเทียบกับ Microsoft, Google และ Amazon แล้ว Oracle พึ่งพาลูกค้าภายนอกมากกว่า และมีความยืดหยุ่นทางการเงินต่ำกว่าในการรับมือกับภาวะชะลอตัวของอุตสาหกรรม
    • คู่แข่งรายใหม่ก็เริ่มปรากฏขึ้น เช่น SpaceX ให้ Anthropic และ Alphabet เช่าความจุด้านการประมวลผล
  • ควบคู่กับการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI Oracle ได้ลดพนักงานรวมลงมากกว่า 21,000 คน หรือราว 13% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา และพยายามย้ายรายจ่ายจากคนไปสู่เครื่องจักรเพื่อจัดหาเงินสำหรับต้นทุนโครงสร้างพื้นฐาน
  • ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) เปรียบเทียบการลงทุน AI ที่จัดหาเงินด้วยหนี้กับฟองสบู่ดอตคอมและวิกฤตการเงิน พร้อมเตือนว่าหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ Nvidia และ OpenAI อาจนำไปสู่ ความเสี่ยงแบบปี 2008 และการล่มสลายของระบบ

บทความที่เกี่ยวข้อง

1 ความคิดเห็น

 
GN⁺ 5 시간 전
ความคิดเห็นจาก Hacker News

  • นี่ไม่ใช่แค่ปัญหาเฉพาะของ Oracle แต่มีสัญญาณตลาดที่กว้างขึ้นว่า ฟองสบู่ AI กำลังใกล้แตก
    Amazon เองก็เพิ่งประสบปัญหาในการออกพันธบัตร และตลาดเริ่มตั้งคำถามอย่างจริงจังถึงผลตอบแทนจากเงินลงทุนที่เทเข้าไปในโครงสร้างพื้นฐาน AI แล้ว นี่เป็นลางไม่ดีเป็นพิเศษสำหรับบริษัทเฉพาะทางด้าน AI ที่ไม่มีกระแสเงินสดจากธุรกิจอื่น และหากเงินทุนเหือดแห้ง โครงสร้างทั้งหมดอาจพังลงเหมือนบ้านไพ่

    • สถานการณ์รุนแรงกว่านั้นอีก ผมมองว่า Oracle เป็นหนึ่งในหลายบริษัทที่จะทำให้เสียงเพลงหยุดลง หากการทดลอง AI ล้มเหลว และทำให้ทุกคนต้องวิ่งหาเก้าอี้
      Oracle เป็นหนึ่งในองค์ประกอบหลักไม่กี่รายที่ค้ำจุน โครงสร้างการลงทุนแบบหมุนเวียน ของบริษัท AI และหากทำตามสัญญาการลงทุนไม่ได้ ก็อาจเป็นโดมิโนตัวแรกที่ล้มลง
    • ผมคิดว่านี่น่าจะเป็นสถานการณ์ที่ เฉพาะตัวของ Oracle มากพอสมควร Oracle เอาชะตากรรมของบริษัทไปเดิมพันกับการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI และยังใช้เลเวอเรจมหาศาล แต่ Google·Amazon·Microsoft ไม่ได้อยู่ในสถานะคล้ายกัน
      Oracle กำลังเปลี่ยนตัวเองเป็น CoreWeave แบบมูลค่าเพิ่ม ไม่ใช่แค่ในด้านชุดผลิตภัณฑ์ แต่รวมถึงโครงสร้างการเงินด้วย ตลาดเริ่มมอง Oracle ว่าเป็นบริษัทที่ทำธุรกิจต่างไปจากอดีต และแม้ธุรกิจใหม่นี้อาจประสบความสำเร็จอย่างมาก แต่ระดับความเสี่ยงจะไม่ถูกประเมินตามธุรกิจเมื่อ 10 ปีก่อน
    • ถ้าไม่นับ SpaceX ยังไม่มี ผู้พัฒนาโมเดล รายใหญ่รายใดเข้าตลาดหลักทรัพย์เลย
    • การมองเห็นปัญหาเป็นเรื่องง่าย แต่ การจับจังหวะหรือเตรียมรับมือให้เหมาะที่สุดเป็นเรื่องยาก
    • ปัญหาหลักของตลาดนี้คือมีบริษัทมากเกินไปที่หวังจะเป็น ผู้ชนะกินรวบ
      บริษัทที่ประสบความสำเร็จจะได้กำไรมหาศาล แต่ในตลาดจริงมีแนวโน้มว่าจะมีผู้ชนะรายใหญ่หลายราย ไม่ใช่รายเดียว และไม่มีที่ว่างให้ความพยายามระดับยักษ์ทั้งหมดที่กำลังเกิดขึ้นประสบความสำเร็จ ผมมองว่าการรวมตัวกันกำลังจะมาถึง ซึ่งจะผลักบางบริษัทเข้าสู่สภาพวิกฤต มากกว่าที่ทั้งระบบจะพังลงทั้งหมด

  • ไล่ พนักงาน 30,000 คน ออกเพื่อให้ได้ผลลัพธ์แบบนี้หรือ?
    https://www.forbes.com/sites/jonmarkman/2026/04/06/oracles-m...

    • เคยจะทำโครงการนำร่องบน Oracle Cloud แต่สมัครใช้งานยังไม่ได้เลย และบัตรเครดิตบริษัทใบไหนก็ไม่ผ่านการอนุมัติ
      แบบฟอร์มแทบจะทำงานได้เฉพาะบน Edge เท่านั้น และแม้ทีมซัพพอร์ตจะแก้แบ็กเอนด์แล้วก็ยังไม่หาย จนสุดท้ายยอมแพ้ พอมองย้อนกลับไป นั่นเป็น สัญญาณเตือนชัดเจนว่าจัดลำดับความสำคัญผิด และโชคดีที่ไม่ได้เสียเวลาและแรงไปมากกว่านั้น

  • พาดหัวไม่ถูกต้อง เรตติ้งปัจจุบันคือ BBB- ไม่ใช่ BBB

    • ชื่อบทความที่ลิงก์ไว้เขียนว่า BBB- สงสัยว่าเป็นการพิมพ์ผิดของคนโพสต์ต้นฉบับ หรือเป็นพฤติกรรมแปลก ๆ ของ HN ที่แก้ชื่อเรื่องอัตโนมัติทั้งที่ไม่ควรเปลี่ยน
    • น่าจะเป็นเพราะมีช่องว่างผิด ๆ ระหว่าง BBB กับ - และพาดหัวปัจจุบันที่มีช่องว่างนั้นจึงผิด
    • ผมคิดว่ายิ่งยังเหลือ ความเชื่อมั่นในบริษัทแบบเก่าและความรู้สึกชื่นชอบที่จับต้องไม่ได้ มากเท่าไร ความแตกต่างของเรตติ้งก็ยิ่งมากขึ้นเท่านั้น ช่วงเวลาแบบนี้คงไม่มีใครอยากใส่มุมมองเชิงลบเพิ่มเข้าไป

  • หวังว่าเรื่องนี้จะทำให้ โครงสร้างหลักประกันของดีลซื้อกิจการ Paramount ยุ่งเหยิงจนดีลทั้งหมดล่มไป

    • เมื่อวานผมลองค้นดูหลังเห็นว่าพวกเขาขู่จะย้ายบริษัทหลังควบรวมออกจาก California แม้ราคาหุ้น Oracle จะต่ำกว่าจุดสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์มาก แต่ก็ยังอยู่ใกล้ระดับตอนประกาศดีล WBD
      นี่เป็นเพียงหนึ่งในหลายเบาะแสในการประเมินว่าโอกาสปิดดีลมีแค่ไหน แต่ดูจากราคาหุ้นอย่างเดียว อย่างน้อยก็ไม่ได้ดูเหมือนว่าพวกเขาจะถอดใจ เรตติ้งพันธบัตรอาจชี้ไปในทางตรงข้าม และความจริงก็ซับซ้อนกว่านี้มาก แต่การคาดเดาก็สนุกดี

  • หน้าขอความยินยอมของเว็บไซต์นี้ หลอกลวง จริง ๆ ถ้าจะปฏิเสธการตลาด มันซ่อนผู้ให้บริการไว้ราว 100 ราย และบังคับให้กดปิดทีละราย

    • เว็บไซต์ที่ดูน่าสงสัยนี้ดำเนินการโดยบริษัทเก่าแก่ที่ก่อตั้งในปี 1949
      https://en.wikipedia.org/wiki/Heise_Group

  • Ed Zitron คงภูมิใจพอสมควรที่บทวิเคราะห์ของเขาได้รับการพิสูจน์แล้ว

    • การตัดสินส่วนใหญ่ของเขาถูกต้อง และส่วนที่เหลือผมไม่มีความเชี่ยวชาญพอจะตรวจสอบหรือโต้แย้งงานวิจัยของเขาได้ เป็นกรณีที่พบไม่บ่อยนัก

  • ดูเหมือนไม่มีบริษัท AI รายใดมี คูเมืองทางเศรษฐกิจตามที่ Ben Graham พูดถึง
    ผมใช้บริการเหล่านี้ก็จริง แต่พูดตามตรงว่าใครเป็นผู้ให้บริการไม่ได้สำคัญนัก และสามารถย้ายไปหาที่ที่ถูกกว่าและดีกว่าได้โดยไม่ลำบาก คูเมืองที่เห็นชัดมีแค่ Microsoft ในฐานะผู้ให้บริการแก่บริษัทที่อยู่ในระบบนิเวศ Azure ซึ่งฝ่าย IT แบบอนุรักษนิยมอาจชอบตรงที่แม้ Bob จากทีม SAP จะเปิดอะไรสักอย่างเกี่ยวกับ AI ขึ้นมา มันก็ยังไม่หลุดออกนอกการควบคุม

    • ผมคิดมานานแล้วว่าผู้ชนะตัวจริงอาจมีเพียงผู้ให้บริการเทคโนโลยีเดิมเท่านั้น เมื่อประสิทธิภาพของทุกโมเดลบรรจบกันในระดับใกล้เคียงกัน และส่วนที่ปรับปรุงได้เล็กลงพร้อมกับทำได้ยากขึ้น ตัวโมเดลเองก็กำลังกลายเป็น สินค้าโภคภัณฑ์
      หากคุณสร้างเอเจนต์หรือบริการที่อิงโมเดล คุณก็น่าจะอยากผลักต้นทุนการรันโมเดลให้คนอื่นรับแทนมากที่สุดเท่าที่ทำได้ เมื่อยอมรับแนวคิดนี้ วิธีที่ง่ายที่สุดคือโยนความรับผิดชอบของโมเดลกลับไปให้ผู้ใช้ บริษัทก็แค่รองรับโมเดลของ Google ที่มากับ Android, โมเดลที่รวมอยู่ใน Windows, และโมเดลที่ Apple จัดรวมมาให้ แล้วตัดผู้ให้บริการจีนกับ long tail ของ Linux ที่มักถูกกันออกอยู่แล้วทิ้งไป ลูกค้าเป็นคนแบกรับค่าท็อกเคน โครงสร้างจึงง่ายสำหรับผู้ประกอบการด้วย
    • การใช้ บริการ AI ของผู้ให้บริการคลาวด์เดิมมีคุณค่าอย่างชัดเจน หากข้อมูลอยู่ใน AWS·Azure·GCP อยู่แล้ว ลูกค้าและผู้ตรวจสอบก็ยอมรับได้ง่ายกว่า เพราะไม่มีความเสี่ยงเพิ่มเติมว่าข้อมูลจะรั่วไปยังผู้ให้บริการรายอื่นหรือถูกนำไปใช้ฝึก
      หากคุณฝากข้อมูลและการประมวลผลของข้อมูลนั้นไว้กับบริษัทอย่าง AWS อยู่แล้ว 100% การใช้บริการ AI เพิ่มอีกหนึ่งอย่างก็ไม่ได้เพิ่มความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญ
    • Google มี network effect อยู่พอสมควร รถของผมก็ได้รับอัปเดตแบบไร้สายให้ใช้ Gemini แล้ว และเมื่อรวมกับแพ็กค้นหา·พื้นที่จัดเก็บ·YouTube Premium ก็ทำให้ผมคิดว่าคุ้มที่จะจ่ายค่าสมาชิก
    • ผมมองว่า Anthropic มี คูเมือง อยู่บ้างในกลยุทธ์องค์กร ส่วน Google ก็มีจากการผสานเข้ากับทุกที่
      แต่แค่บัญชีของผมใช้งานไม่ได้ราว 6 ชั่วโมงเมื่อ 3 เดือนก่อน ผมก็ย้ายจาก ChatGPT ไป Claude และหลังจากนั้นก็ไม่ได้ใช้ ChatGPT อีกเลย แชตบอตเปลี่ยนได้ง่ายเกินไปถ้าตั้งใจ จึงไม่มีคูเมือง
    • คูเมืองกำลังย้ายจากเทคโนโลยีไปสู่ สิทธิ์เข้าถึงข้อมูลฝึกแบบผูกขาด หากไม่มีข้อมูลดี ๆ ให้ใส่เข้าไปฝึก คุณภาพของแพลตฟอร์มโมเดลภาษาขนาดใหญ่ก็แทบไม่มีความหมาย
      ข้อมูลจากอินเทอร์เน็ตสาธารณะและสิ่งพิมพ์ถูกขุดไปเกือบหมดแล้ว และบริษัทโมเดลแนวหน้ากำลังจ่ายค่าใช้ข้อมูลเฉพาะที่อยู่หลังกำแพงไฟร์วอลล์ขององค์กร หรือถึงขั้นจ้างผู้เชี่ยวชาญมนุษย์เพื่อสร้างคอนเทนต์ฝึกเฉพาะอุตสาหกรรมขึ้นใหม่ ผลลัพธ์จะปรากฏในปีหน้า แต่อาจไม่ชัดสำหรับคนที่ใช้โมเดลเฉพาะงานเขียนโค้ดในภาษาโปรแกรมยอดนิยมซึ่งมีข้อมูลฝึกเดิมอยู่มาก

  • ซามูไรเฒ่าสูญเสียวิจารณญาณไปแล้ว และผู้สืบทอดก็กำลังหมกมุ่นกับดีลที่จะทำลายอาณาจักร โดยทำตัวเหมือนเจ้าพ่อ Hollywood คนที่อยู่ใน ระบบนิเวศ Java น่าจะเริ่มกังวลได้แล้ว

  • หวังว่าธุรกิจ เก็งกำไร AI คุณภาพต่ำจะถูกกวาดล้างไปเสียที เพื่อที่เราจะได้กลับไปซื้อหน่วยความจำและ GPU ได้อีก

  • ต้นฉบับจาก S&P Global: https://www.spglobal.com/ratings/en/regulatory/article/-/vie...